最近行情到了一个不可多说，不可多做的境地，最好的方式就是干点其他的消磨时光。过去10年十倍股专题将会重新上线，同时加入另类投资解读：包括新加坡房地产投资篇，新加坡金融市场篇等。
今天主要在方正证券金工团队基础上，探讨下个股主力资金数据妙用。股票的分钟行情数据，通常包含开盘价、最高价、最低价、收盘价和成交量等信息。考虑到超级主力资金---聪明钱在交易过程中往往呈现“单笔订单数量更大、订单报价更为激进”的特征，采用指标S 来衡量每一个分钟交易的“=第t分钟的涨跌幅，Vt 为第t分钟的成交量。指标 St 的值越大，则表示该分钟的交易越“聪明”。借助指标S，我们可以通过以下方法筛选聪明钱的交易：
对于特定股票、特定时段的所有分钟行情数据，将其按照指标 S 从大到小进行排序；
在按 S 排好序的分钟成交量数据中，将成交量累积占比前 20% 视为聪明钱的交易；
对于特定股票、特定时段的分钟行情数据，按照上述方法划分出聪明钱的交易之后，我们可以构造聪明钱的情绪因子Q：
Q=VWAPsmart/VWAPall
其中，VWAPsmart是聪明钱的成交量加权平均价，VWAPall是所有交易的成交量加权平均价。不难看出，因子Q实际上反映了在该时间段中聪明钱参与交易的相对价位。之所以将其称为聪明钱的情绪因子，是因为：因子Q的值越大，表明聪明钱的交易越倾向于出现在价格较高处，这是逢高出货的表现，反映了聪明钱的悲观态度；因子Q的值越小，则表明聪明钱的交易多出现在价格较低处，这是逢低吸筹的表现，是乐观的情绪。
由上图所示，因子值与次月收益的秩相关系数(RankIC)，显著为正的有7个(红柱)，显著为负的有25个(绿柱)，相关性不显著的有9个(黑柱)。聪明钱情绪因子Q与次月收益率的 RankIC 基本为负，也就是说跟随聪明钱的投资方向(低位吸筹)显著有正收益的。
如果咱们考察上述计算得到的聪明钱情绪因子Q的选股能力的回测效果。历史回测的设置如下：
回测时段为2013年1月31日至2016年6月30日；
股票池为A股全部股票，剔除上市未满60日的新股（计算Q因子时已剔除）；
组合每月月底调仓，交易费率设为双边万分之二；
调仓时，涨停、停牌不买入，跌停、停牌不卖出；
每月底调仓时，选择股票池中Q最小的10%的股票；
回测结果如下：
看起来收益相当不错，但其实主要靠牛市带起来的，随后2年陷入漫长震荡期，最大回撤48.5%堪称灾难。但是如果真正实现对冲，情况又不一样。
具体这个10%是一次一次实验出来的。常见方法就是进一步细分条件。需要对于Q因子中最小的部分进行五分位测试。
Q因子-不同五分位数分组选股月度调仓”的净值走势，其中下面一张图片展示出各组头寸对冲完指数后的净值走势，可以看到：不同的五分位数组对应的净值走势顺序区分度很高。
这个表格展示出不同分位数组合的各项风险指标，每次调仓均买入聪明钱情绪因子Q最小的20%股票的策略，即最小分位数的组合(组合1)各项指标表现都非常出色，当然实际使用时一定会有更多交易成本，市场流动性等原因影响最终收益，还有30倍年换手率交易滑点是天文数字。所谓完美对冲也是不可能的，基差和移仓会对股指期货头寸产生巨大成本。所以全文仅限学术交流。
本文完结。下一篇预告：新加坡金融市场为何比中国更加欣欣向荣。
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