十年大计

 “机会不轻易到来，而且只有少数人能够把握 。”

——题记

一般投资者一个很大的误区，就是认为天天在市场里就了解了市场的波动和新闻事件，进而就能够成为市场的优胜者。其实关注的大都是短期的涨跌和当时人们的情绪。

短期的市场波动，以及此时此刻人们对于经济的感受，和市场最终的走势之间，确实有很强的相关关系，但相关不是因果，不能由此得到一种有效的投资方法。

比如，今天的下影线是不是将来一段时间的市场低点，中美之间的贸易和经济摩擦是不是未来一段时间的巨大利空。这些问题难以得出准确的答案，即使猜中了，对于投资，尤其是长期投资而言，未必是一件好事。

如果把时间拉长到18年，即从2001年网络股牛市结束至今，可以发现市场有两个规律，分别用红色和蓝色的圈圈画了出来：

一、牛市总是从结构性行情开始，到整体性上涨，然后到整体性下跌，然后继续结构性的反弹，最后继续整体性的下跌，如此循环。

从左边的红色圈可以看到，2001年市场见顶之后，2003年沪深300指数股大幅上涨183.45%，而代表整体股票的上证综指下跌了14.31%，2004年整体性下跌开始，所有股票无一幸免。从长期看，优秀的上市公司可以穿越周期，但在熊市的末段，在多杀多的踩踏中，股价的下跌往往与基本面毫无关系。

2015年和2016年初整体下跌之后，2016中到2018年初，蓝筹股的上涨同时伴随着小市值股票的不断下跌，2018年初，蓝筹股也开始和小市值股票同时下跌。所以现在仍然高高在上的股票，风险都开始显现，这种风险与企业基本面无关。

二、流动性的缩放和整个信贷环境的松紧密切相关，因此市场的年度日均成交量指标呈现明显的周期性。

从右边蓝色圈可以看到，每一轮牛市结束之后，日均成交量都会出现几年的明显缩减，直到下一轮结构性行情的开始。近期的成交量开始出现明显逐渐下降的情况，市场因此也进入了更深的调整。这也是近期所有策略失灵，所有股票下跌，反弹越来越弱的原因。

三、至暗时刻是否来临呢？

其实一个市场，除了投射经济环境和企业经营之外，二级市场最重要的有两个因素：

1、交易规则

2、交易主体

上证综合指数，作为A股广大参与者最喜闻乐见的指数，最近曾经出现过三次至暗时刻，分别是：

2005年6月6日创下998的长期低点；

2008年10月28日创下了1664点的阶段低点；

2013年6月25日创下了1849点的阶段低点；

除了2008年短期暴跌至暗时刻外，其余两次都处于长期弱市中，也都是年中，资金最紧，业绩忧虑最深的时刻。那么，此时此刻，是不是A股的另一个至暗时刻呢？用以下两个维度来度量一下：

1、传统估值：

选择万得全A指数，传统估值标准PE和PB来测量：

20050606  PE18.41  PB1.65

20081028  PE13.77  PB2.06

20130625  PE11.99  PB1.5

今天 PE15.39   PB1.7，如果把A股看成一只股票，在传统的估值尺度下，和历次至暗时刻相比，PE排在第三低，PB排在第二低。

2、极限指标：

另一个指标，就是当市场低迷到极致时，股价会在情绪的作用下，完全脱离基本面支撑，向绝对价格靠拢

2005年时，5元股897只，占比69%，1元股63只，占比4.85%；2008年5元股923只，占比58.7%，1元股41只，占比2.61%；2013年，5元股512只，占比20.91%，1元股16只，占比0.65%；现在5元股679只，占比18.35%，1元股28只，占比0.74%。

从这个极限指标看，历史大底，还在路上。投资需要更广阔的视野，也需要更细致的研究，独立思考，并且被市场证明，这才足够。