金刺猬: 先河环保

$先河环保(SZ300137)$ 

筛选标的最常遇到的情况就是很多当前业绩好的标的需要花大量精力去甄别到底它的高增长来自行业景气还是独特竞争力？如果是行业景气造成的整体高增长，那最需要提防就是判断景气还能否延续避免买在景气顶点。而如果仅仅是占据明显和独特竞争优势的少数几个企业获得高增长和持续性的高ROE，也许不能就此判断它可能面临景气高峰向下的风险。

先河环保2017年ROE:12.19%

雪迪龙2017年ROE:11.95%

聚光科技2017年ROE:15.25%

上面这组大气监测同行数据显示三个同行净资产回报率相差不超过5%(聚光科技杠杆比较高造成高ROE,同等情况下比较类似，当然聚光还有很大其他业务，此处仅毛估)。先河环保2016年ROE要比同行低40%，原因是高费用，2017年到2018年内部控费效果明显，2017年费用和同行持平，2018年更是低于同行，这是先河环保ROE提升的重要因数之一。

如果我们比较下家电行业会发现格力电器ROE较行业平均ROE高出100%以上，这和格力电器的独特竞争力是强相关的。

从上面的视角我们可以得到的启示是大气监测这个行业很可能各个企业很难形成独特竞争力或者靠规模高效经营超过同行，大概率吃的是行业景气，在这个大思路下再深入三家同行财报数据仔细核对那大体就可以抓住先河环保的大逻辑了。

以上仅仅是思路，很多时候验证结果刚好相反，比如荣泰健康，奥佳华过去历史ROE差别很大，那是否就可以一眼完全排除奥佳华了？显然这个思路还需要结合每个企业和行业的大趋势去分析，最终目的都是要比较准确得出企业未来价值趋势走向。