2003年5月,我国第一只保本基金“南方避险增值基金”成立,该基金首次对投资者做出了保本承诺,并以51.92亿元的首募规模提前结束募集。虽然保本基金后续的发展一直不温不火,不过15年的股灾使得保本基金凭借保本机制再度进入投资者的视野。仅15年、16年两年间,市场共发行了103只保本基金,超过了03年到14年发行的总和65只。
不过好景不长,保本基金的担保机制有悖于监管层破除刚兑的政策方向,随着证监会的各项三令五申,保本基金逐步地退出公募舞台。就在今年9月20日,市场上最后两只保本基金,“建信安心保本混合”和“汇添富保鑫保本混合”,公布到期转型为混合型基金,这也意味着,历经 16年的“保本基金时代”终于谢幕。
虽然保本基金已然落幕,但是通过借鉴与学习保本基金的原理,我们能不能自己来建立一个保本组合呢?绝大部分保本的运作策略叫做CPPI策略。CPPI的中文意思是“恒定比例组合保险策略”,意思是把钱按照一定比例分配在风险资产和无风险资产上,具体在实操中,基金经理会把绝大部分的资产投资债券等低风险资产,获取利息等收益,使得基金仅仅依靠固守资产在到期时候就可以保本,剩下的资产投资于股票等风险类资产,去获取超额收益。
打个比方,对于我们散户来说,可以通过配置货币基金这类低风险资产来构建安全垫,现在的货币基金主要投资于银行存单,风险非常小,假设年化2.5%的收益,参考保本基金3年期的期限,总共可以构建7.5%的安全垫,那么我们用92.5%的资金去买货币基金,剩下7.5%的资金我建议可以买沪深300基金而不是直接投资股票。因为沪深300的估值较低,行业覆盖面广,ROE也比较高,基本涵盖了中国大部分的核心资产,持股分散,踩雷的风险极低,投资沪深300与把资金全部集中购买个股相比,风险要小很多。通过这样的操作,我们让货币基金占大头来构建安全垫,沪深300基金占小头来增加收益弹性。
可能有心的朋友会说,92.5%的低风险仓位并不能构建7.5%的安全垫,应该是92.5%x7.5%的安全垫,实际连7%都不到。的确如此,但是我们不要忽略的一点是,虽然沪深300基金是风险类资产,但是指数不会跌到0,现在上证指数介于2900至3000点间,而近几年上证的极限低位在2400点位,下跌幅度不超过20%,而且未来三年间,权重股的总体业绩还会持续增长,指数向下的空间将比较有限。
假使我们极度悲观的预期,未来指数有可能下跌30%,那么我们可以建立80%货币基金和20%沪深300基金的投资组合,在指数下跌30%时,这个组合依旧还是保本的,但是一旦指数上涨,我们可以收获更大的收益弹性,这就是最简单的“保本基金”。
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