A股市场上，还有哪些极具稀缺性的“类茅台”？

贵州茅台一骑绝尘的股价大家有目共睹，作为白酒行业的稀缺龙头，迎来了一波又一波价值重估：

A股市场上，还有哪些极具稀缺性的“类茅台”呢？

彩贝财经（公众号icaibei）认为，茅台被重估的核心要素是稀缺性。2017年A股还有多只“类茅台”的消费龙头得到了资金重估，如海康威视、科大讯飞、汇川技术。消费升级带来行业复苏、投资者结构变化带来预期收益率降低等因素，是“类茅台”消费龙头稀缺性重估的核心原因。

在当前政策重视科创力度上升、海外科技股龙头估值持续提升的大背景下，我们认为A股稀缺科技龙头有望延续价值重估。

对于科技公司，稀缺性体现为三个方面：

（1）研发投入稀缺性；

（2）无形资产稀缺性；

（3）平台价值稀缺性。

传统估值方法重视小市值，同时基于PE/PEG的估值体系。但我们认为，小市值因子本质在于壳价值，而今年壳价值稀缺性大打折扣。在这样的背景下，稀缺因子从小市值转向高研发、高无形资产、高平台价值。

因此我们构造一个指标“研发支出前盈余”E&R(earnings & research)来重估研发投入价值。顾名思义，使用扣非净利润加研发费用的指标。

通过计算E&R构造：

①PER：Price to E&R，用每股价格/每股E&R。

②PERG：PER/Growth of E&R（每股E&R增长）。

按照上面的标准，我们再结合以下筛选标准，计算了各个领域细分龙头的估值：

研发支出>1亿；

过去三年研发支出占收入比例>3%；

对应2017年盈利预测PERG<>

各细分领域A股龙头

通过这种方法，我们计算A股各细分领域龙头对应2017年盈利预测PER平均为19.4倍，PERG平均为0.54。而我们发现，美股核心信息科技股票对应2016年PER均值为22.6倍。

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