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【中泰农业陈奇团队】饲料行业简报:母猪存栏转正、销量环比提升,产业趋势继续向上
Steps_Even
>《财经》
2016.05.11
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近期饲料板块表现抢眼,尽管大盘震荡下跌,进入
5
月以来饲料小票禾丰牧业、金新农累计涨幅
>20%
,龙头海大集团、大北农累计涨幅在
10%
左右,另外唐人神、新希望有明显变动。
我们在四月初发布的饲料行业深度报告《周期之潮,业绩起舞》中对
饲料的投资机会梳理为三轮,即猪价起、毛利升、量增;
进入五月以来,猪价在高位,养殖龙头企业单头盈利预期区间
800-1000
元,利润丰厚,而伴随一季报披露,饲料板块毛利提升的逻辑验证,五月经历回调、疑虑的饲料股再迎加仓良机。
1
)猪价超预期上涨驱动养殖资产重估:
丰厚的利润驱动饲料企业纵向整合产业链,在周期底部向上的时点,饲料龙头纷纷踏足养殖业,抛出了未来三到五年的养殖业务规划,其中新希望经过多年筹备和运营基础,具备全系统支持能力,做出了五年出栏
1000
万头的战略规划;此外大北农、海大、金新农、唐人神都规划了百万头级别的养殖规划,饲料企业涉足养殖业务跑马圈地正在快速进行;
以今年的养殖计划进展,养殖业务普遍贡献
30-40%
利润占比。
2
)粮价政策变局扩大第二轮业绩向上弹性:
对目前仍较“饲料”的主要龙头企业进行了盈利弹性分析,在目前玉米价格
1900
元
/
吨的成本下,公司的盈利预测构成了下限,而随着三季度末大概率出现的玉米大幅跌价,不论是饲料还是养殖业务均具备较好的业绩向上弹性,从玉米单吨价格跌到
1200-1600
元、让利客户
30-70%
不同程度测算,重点龙头企业均具有
30-40%
的业绩向上空间。
3
)对于饲料业务本身,今年四季度有望迎来存栏同比提升带来的量增,主要逻辑在于:
母猪存栏一季度末环比增长
0.9%
,意味着时滞九个月左右有望出现生猪存栏趋势性拐点,而使用同比母猪存栏数据预测也印证类似的走势。从饲料全行业来看,市场总量在
2016
年前三季度仍以同比下降为主,而
2017
年全年销售总量有望恢复同比增长,接力毛利率提升成为第三轮业绩增长的驱动力。
当前时点,我们依然紧跟产业趋势,核心抓住饲料板块行三大影响指标:
1
)母猪存栏回升是否持续以及超预期;
2
)存栏总量在下半年年末是否出现趋势性拐点;
3
)成本端玉米、豆粕的价格趋势能否持续。
母猪存栏数据环比增长预期持续:
受仔猪价格高企,母猪淘汰比例明显降低,
3
月份能繁母猪数据持平,
4
月环比转正,草根调研预测在
0.2%-0.3%
之间,这就意味着时滞三季度左右的生猪存栏在今年年末有望迎接拐点,带来饲料行业的量增。
成本端来看,玉米的跌价趋势明显
,
年内两道价格防线未见大幅变动,其一是进口到岸价仍在
1500
左右,美国、巴西等国种植面积稳定,外盘玉米短期难见暴涨,其二是主产区完全成本价
1200-1300
未有大幅变化;豆粕行情进入天气炒作阶段,震荡加剧,国内大豆种植面积恢复性上涨,总体价格方向有待观察。
饲料板块产业趋势向好,而精细化、择时也不可缺位,验证量增是市场更为关注的焦点,母猪存栏、生猪存栏、前端料增速等均应给予持续关注。我们经过草根调研和研究测算,分享板块重点公司的四月销售情况如下:
从上述情况来看,饲料行业正在迎接拐点的到来,特别是前端料增速环比增长(一季度前端料已经体现较好量增)更加强化乐观展望。我们延续此前的投资建议加配饲料板块,从周期时点来看,前端料占比较高的企业业绩反映较早,如金新农、禾丰、大北农,但行业趋势性回归带来的是量增的大行情,板块中优秀企业都值得配置。
推荐标的:海大集团、金新农、禾丰牧业,关注大北农、唐人神、新希望。
中泰农业陈奇13585695210、
张斌梅
18621311661
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