云铜集团、白药控股、世博集团和文投集团，还能叫做云南省属国企吗？
主笔：小明（个人微信号yunnanshuwenning）
近日，云南世博旅游控股集团有限公司和云南文化产业投资控股集团有限公司完成增资扩股，华侨城集团作为新股东，获得两家各51%的股权。
这标志着，在历经1年多时间的酝酿、协商、审批等流程后，这2家云南企业终于抱上了央企大腿。
目前，在云南二十多家正厅级省属国企中，云南铜业集团、白药控股公司、世博旅游集团和云南文投集团4家都不再由云南省方面控股。或者说，这4家究竟能否继续称作“云南省属国企”，需要打个问号。
央企华侨城集团
目前一百多家央企中，只有2家以旅游为主业——华侨城集团公司和中国旅游集团公司。所以，这大腿抱得非常有价值。
华侨城集团，前身由国务院侨办于1987年底在深圳设立，2003年移交至国资委。集团目前拥有电子、旅游、房地产和纸包装等4大业务板块，拥有华侨城股份、华侨城（亚洲）控股、康佳集团3家上市公司。截至去年底，其总资产为1741亿元。去年营业总收入为543亿元，营业利润为84亿元。
按接待人次计算，华侨城集团是亚洲第一、世界第四大旅游文化企业。其在全国建成17个旅游综合体项目，包括深圳“世界之窗”、“锦绣中华”、“东部华侨城”和多个“欢乐谷”。
此前，华侨城集团在云南的唯一一个子公司，为云南华侨城实业有限公司，由上市公司深圳华侨城股份公司持股50%、云南城投置业股份公司持股30%、香港华侨城企业有限公司持股20%。
云南华侨城唯一一个项目，为2009年开工的华侨城昆明阳宗海度假区，采用了“旅游+地产”模式。根据当时的宣传，项目占地1万余亩，总投资额60亿，定位国际级休闲度假胜地和全新的生态旅游示范区，规划建设有三大文化主题旅游小镇。
但由于交通不便等原因，该项目推进并不顺利，甚至可以说“烂尾”了。只有一个温泉水公园于2013年10月试运营，生态花谷、人工湖、湿地公园、滇越铁路等项目至今未见踪影，万豪酒店尚未装修就已经破败。官方口径说，计划要到2025年才能全部完工。
阳宗海温泉水公园
全面进入云南
华侨城大手笔入滇，最早的信号是在去年3月。当时，云南省副省长到访华侨城集团深圳总部，希望“继续加大在云南省的投资，拓展双方的合作领域”。
5月12日，云南省委宣传部主要领导又率队前往深圳华侨城，再次表达了“非常希望华侨城集团能够全面进入云南，加大对云南的投资合作力度”的意向。云南文投集团负责人陶国相等参会。
当时，华侨城集团总经理、党委书记段先念表示，非常认同省委省政府提出的云南全域旅游的新概念。华侨城将以资本方式介入云南新一轮旅游强省战略及省级国资企业改革和重组，改变云南旅游“小而散”的现状，推动云南的旅游产业升级，迅速培育出国内名列前茅的、航空母舰级的旅游企业。
5月30日，段先念到访昆明。时任省长在会见时表示，希望双方继续深化合作，提升层次。云南省委省政府全力支持华侨城介入云南省国资国企的战略重组，政府将提供平台，助推国企改革。随后两天，段先念分赴相关企业进行调研和座谈。
6月14日，经过约两周的紧张准备，云南省政府与华侨城集团在南博会期间签订了系列合作协议，建立战略合作伙伴关系。华侨城集团承诺，将投资一千亿完善云南文化旅游基础设施和公共服务，通过“旅游+互联网+金融”和“文化+旅游+城镇化”等模式促进云南全域旅游及相关基础建设和产业的大发展。
参与合作的3家云南省属国企名单也得以公开，即云南世博旅游集团、云南文投集团和云南城投集团。
云南省国资委、世博旅游集团、华侨城集团签署了《战略合作框架协议》：华侨城集团以现金方式对世博旅游集团增资，共同研究推动世博旅游集团城市生态旅游文化综合体、景区景点、酒店等项目的开发建设，打造“昆大丽”、“昆玉红”、“昆腾瑞”三条精品旅游线路。估算投资额为389亿元。
此后，便是漫长的尽职调查和审批程序。
去年6月，华侨城集团与云南省签订系列合作协议
重组基本完成
半年之后，世博旅游集团增资扩股协议方案公开：世博旅游集团注册资金从29亿元多增加到59亿元多；华侨城（云南）投资有限公司以人民币近75元认购世博集团新增注册资本人民币30多亿元，占股51%。
而华侨城（云南）投资有限公司，是去年8月17日才注册于昆明的华侨城集团全资子公司，注册资本100亿元，截至去年底实际缴纳700万元。法定代表人为华侨城集团“一把手”段先念。
在经过云南省和华侨城方面的相关程序之后，商务部反垄断局放行，国务院国资委也于今年3月批复同意。
工商信息显示，世博旅游集团的信息于4月28日发生变更，而云南文投集团的信息于4月21日发生变更。两家企业已经成功抱得大腿，成为央企华侨城集团的控股孙公司。
在变更前的4月12日，华侨城集团与云南世博旅游集团、云南文投集团召开战略重组干部会，正式宣布实现战略重组。华侨城集团将全力打造千亿元资产规模的新云南世博旅游集团和五百亿元资产规模的新云南文投集团。
要知道，云南目前总资产超过千亿的省属国企，只有公投、建投、城投和云投4家，超过500亿元的不到10家，所以这个承诺很吸引眼球，将大幅提升两家企业的实力。
云南省方面作为小股东，已经放弃了对主要人事的任命权。4月22日，云南省政府最后一次履行职责，宣布两家企业原董事长均已被免职。云南文投集团原董事长陶国相，已不再保留省属国有企业领导人身份和相关待遇，而世博集团原董事长王冲并没有相关措辞，可能会被调任其它单位保留身份和待遇。
两家企业实现了“去行政化”，自愿选择留下来的企业高管不再保留身份和待遇。世博旅游集团党委书记、原副董事长张睿，已经兼任董事长职务，总经理依然是葛宝荣；而云南文投集团党委书记、董事长陶国相被华侨城重新任命上岗，空缺近半年的总经理职务由原副总经理游炜升任。
华侨城集团也充分尊重云南省方面。除了王冲，重组后两家单位的党委成员及管理团队，暂时都没有调整。段先念也提出多项要求，其中包括所有干部选拔和员工录用都要进行公开选聘。
华侨城集团与世博集团、文投集团战略重组干部大会
世博旅游集团
云南世博旅游控股集团有限公司，自称是云南省产业链最完整、投融资能力和可持续发展能力最强的综合性旅游集团，涉足了景区、旅行社、旅游交通、酒店、地产、园林园艺等多项业务。
世博旅游集团的前身，是1997年3月为举办昆明世界园艺博览会而成立的云南省园艺博览集团有限公司。2009年，集团吸收合并了云南旅游产业集团有限公司，更名为云南世博旅游控股集团有限公司，成为云南省唯一一个只有旅游主业的省属国有重点骨干企业。
其景区资产只有6个——包括世博园（5A）、元阳梯田（世界遗产/4A）、丽江老君山（4A）、昆明轿子雪山（4A）和楚雄世界恐龙谷（4A），还有去年拿下的宜良九乡（4A）。旅行社有5家，包括云南海外国际旅行社、云南省国际旅行社、云南中青国际旅行社、丽江中国国际旅行社和云南世博国际旅行社。酒店资产包括“云南世博花园酒店”、“云南饭店”（已拆除正在重建）、“昆明饭店”和经济型连锁酒店“云之舍”连锁酒店。地产板块包括腾冲云南腾越翡翠城、腾冲石墙温泉度假村、大理世博城等。旅游交通资产，则包括世博出租汽车有限公司、云南旅游汽车有限公司。
昆明国际会展中心，曾经是世博旅游集团的核心资产之一，但已于今年初被划转至云南城投集团。世博集团现任总经理葛宝荣，曾任昆明国展总经理、董事长。
头顶着昆明世界园博会的光环，又坐拥着如此优质的资源，产业链确实非常完整，但要说其经营业绩，却差强人意，一点都不像龙头表率。
截至去年底，其总资产为116亿元，仅高于云南农垦集团。而其所有者权益接近54亿元，仅高于云南农垦集团和云南物流集团。去年营业总收入只有24亿元，在云南省国资委监管的18家省属国企中位列倒数第一。
过去10年里，其营业利润只有2年超过1亿元，净利润从未突破过1亿元，去年甚至第一次出现了营业利润亏损。如果扣除政府补助，效益还得再打折扣。
云南省属大部分国企，该赚钱的时候很凶狠，业绩不好的时候也亏得厉害。但世博集团与众不同，它既没有享受过赚钱的荣耀，也没有经历过巨亏的阵痛。最近8年里，其净资产收益率一直在2%上下（去年为负数），都没跑赢银行存款利率。
昆明园博会以来的近20年里，云南旅游业投资和消费都呈火热状态，华侨城、港中旅、万达等巨头也争先恐后地进来。但世博集团的收益率比纸还薄，到底是因为旅游业本身不赚钱、体制机制太落后、还是领导团队不行呢？
所以，站在全省的高度来看，引入战略投资者进行重组、甚至直接卖掉世博旅游集团，都不足为奇。华侨城集团若不在人事和体制机制上搞出点名堂，也不符合引入他们的战略意图。
散乱的旅游企业
与出资控股世博旅游集团、云南文投集团不同，华侨城与云南城投集团的合作关系更平等。
去年6月，双方也签订了战略合作协议，打算共同出资组建公司，并投资200亿元整合省内外10余个优质旅游资源，如西山、石林、普者黑等。去年底，云南城投集团已与华侨城（云南）投资公司等三方组建了云南省免税商品集团有限公司。下一步，双方可能再组建云南城投华侨城旅游文化投资有限公司和云南省旅游文化产业发展基金管理公司。
世博旅游集团和云南文投集团被收编，可能是因为规模太小，总资产分别只有一百多亿和数十亿元。而云南城投集团不同，其去年底总资产接近2000亿元，已经超过了华侨城集团的体量，所以有足够的底气与华侨城对等合作。
成立于2009年的云南文投集团，是3家里规模最小的。其文化类项目大多是《吴哥的微笑》等文化演艺类资产，属于轻资产类型。在旅游方面，其主要项目是黑井小镇、香格里拉石卡雪山、巴拉格宗大峡谷、河口国际旅行社等，相对不够主流。
世博旅游集团自称是目前旅游资产规模最大的省属企业，实际情况却并不如此。至少在省属国企中，云南旅游业已形成世博旅游集团、云南城投集团和云投集团三足鼎立的格局。
云投集团旗下的云南省旅游投资有限公司，通过控股大理旅游集团、云南金孔雀旅游集团等企业，掌握了至少6个高星级景区——崇圣寺三塔（5A）、天龙八部影视城（3A）、南诏风情岛（4A）、鸡足山（4A）、野象谷（4A）、版纳热带雨林原始森林公园（4A）。云投集团还是上市公司“丽江旅游”第二大股东，掌握了玉龙雪山多个索道、“印象丽江”文艺演出等资源。
云南城投集团，旗下有全资子公司云南民族文化旅游产业有限公司、北京云南大厦酒店有限公司、云南城投版纳投资开发有限公司、云南海埂酒店管理有限公司，控股了迪庆州旅游集团、景洪城投，拥有至少7个高星级景区——香格里拉普达措国家公园（5A）、梅里雪山（4A）、虎跳峡（4A）、西双版纳傣族园（4A）、曼听公园（4A）、望天树（4A）、文山普者黑（4A），以及昆明洲际酒店、昆明海埂酒店、北京新云南皇冠假日酒店、西双版纳避寒皇冠假日度假酒店、悦椿温泉村酒店等11家正在运营的酒店资源（部分不在云南）。
从财务指标看，世博旅游集团2016年营业收入中，景区板块为2亿元，酒店板块为2亿元，旅行社板块为8亿元，合计为12亿元。而云投集团旗下的云南省旅游投资有限公司，2015年营业收入接近11亿元，云南城投集团的景区和酒店板块2015年营收接近12亿元，二者还都没有旅行社业务。
3家省属国企拿着差不多体量的景区资源，世博集团甚至还拿着“世界遗产”元阳梯田，但业绩却是最差，你让领导怎么满意？
云南城投集团控制的普达措国家公园
“云南旅游”与世博新区
“云南旅游”的全称是“云南旅游股份有限公司”，2006年8月10日深交所上市。在母公司世博集团的荫遮之下，“云南旅游”的业绩也没好多少，其净资产收益率从未达到过7%。
上市之初，它的名称是“云南世博园股份有限公司”，简称“世博股份”，主要经营国家4A级（去年升5A级）景区昆明世界园艺博览园。其早年接待游客人数位居云南第一、门票收入位居第二。但随着世博园景区的老化，游客人数和门票收入逐年下滑，在昆明地域内都比不上石林、云南民族村、九乡。
上市后，公司控股了云南世博兴云房地产有限公司，主营业务从单一的景区运营，变身为景区运营和房地产开发两项。面对世博园旅游业的下滑，公司又发展了旅游购物、会议餐饮等业务，形成景区运营、旅游交通、地产、园林园艺等多个主业。
上市10年来，公司共5次通过股权融资近15亿元，但共计为股东赚到的净利润还不足5亿元。
2015年底，公司曾抛出非公开发行股票的方案，拟向世博旅游集团、世博广告公司等特定投资者发行股票，募集资金不超过13.7亿元，用于补充流动资金、婚庆业务以及世博生态城凤邻里等项目。
后因华侨城集团对世博旅游集团增资扩股、证监会提高非公开发行股票要求等原因，其定增预案已多次修订。今年4月26日公告的第七次修订稿中明确，全部向华侨城投资管理公司以现金方式发行不超过7千多万股，拟募集资金不超过66764万元。相较最初的预案，募集资金量已经被腰斩，用途也缩小为“昆明故事”演艺剧场和老昆明文化体验街项目。
而这2个项目，是昆明生态城市文化旅游综合体的一部分。前年10月，昆明市盘龙区政府与世博集团签署昆明世博旅游核心区建设框架协议。核心区规划面积4.79平方公里，总投资约180亿元，规划建设成昆明生态城市文化旅游综合体，包含“昆明故事”旅游化演艺、“欢喜谷”婚礼小镇等22个旅游文化项目。
世博集团的房地产板块，就是“云南旅游”旗下的世博兴云房地产公司，主要开发地块是世博新区。世博新区规划范围106.55平方公里，计划发展成为集旅游观光、生态体验、休闲度假、会议商务、商业娱乐等功能为一体的旅游综合体，打造成新昆明的城市旅游产业集聚区和商务旅游中心区。
世博新区最初名为“昆明世博旅游试验区”，2010年经国家发改委批准，成为云南旅游业发展改革四个综合试点之一，但徒有“试点”其名，并没试出什么门道来。过去十几年里，除了世博园、世博生态城等几个早期开发的项目以外，近几年来仅有低碳中心、鸣凤邻里等少数几个项目落地，开发速度相对缓慢。
相比其它旅游项目，该片区开发难度较小，变现能力更强，因此世博新区的开发应该是华侨城介入的重点。华侨城集团计划投资给世博集团的389亿元里，至少会有上百亿投资到世博核心区。
半路杀出复星集团
世博集团业绩虽平淡，但它毕竟拿着好资源，所以就莫名其妙地被各种大佬们看上了。
就在华侨城集团尽职调查的时候，复星集团副总裁钱建农去年8月4日到访，云南世博旅游集团当时的董事长王冲接待。
钱建农表示，与世博旅游集团整体层面的合作，复星集团来晚了，但合作的机会还很多，可以先从具体项目开始。
复星集团决定由地中海俱乐部进入腾冲石墙温泉项目，利用国际品牌、全球客户渠道、较强的产品创新能力等优势，将石墙温泉打造为全球性的高端休闲度假目的地。在世博旅游集团的支持配合下，复星集团的团队将尽快开展市场调查、项目布局、产品设计等工作。
复星集团也想开发世博新区。钱建农表示，世博核心区面积资源条件优异，要打造成中国而且是全球性的旅游目的地。特别是中心广场酒店，投资以世博旅游集团为主，复星集团可以参与管理。复星集团的“爱必侬”品牌可以进入，融入亚特兰蒂斯、地中海俱乐部度假酒店的开发和运营模式。
王冲回应表示，十分愿意与复星集团携手合作，注入发展活力，增强发展动力，推动云南旅游强省建设。双方将进一步探讨石墙温泉项目乃至世博园中央广场酒店的投资合作事项，只要有利于云南旅游产业发展，项目公司的股权比例都好协商。
不过，王冲现在已经离职。他当时的表态，是否能代表新进入的大股东华侨城集团，还不好说。如果华侨城是冲着资源来的，必定是要吃独食了。这跟以前地方小国企到处抱大腿是有本质不同的。
王冲与钱建农会谈
云南旅游业最大金主？
按华侨城的注资和股份计算，世博旅游集团的投后估值超过了146亿元，投前市净率为1.95倍、投后市净率为1.31倍。由于业绩亏损，无法按市盈率估值。
旅游行业也有轻重资产之分，而世博旅游集团和“云南旅游”业务太杂，既有轻操作的旅行社、景区运营等业务，也有重资产的酒店和景区，甚至还有房地产和园林，所以估值确实比较麻烦。我们只能参考“云南旅游”的二级市场估值。
截至去年底，世博旅游集团净资产为39亿元，而“云南旅游”为15亿元。考虑到上市公司资产略为优质，还有壳价值，那么上市公司的估值相当于整个集团的一半。
去年5月底，在宣布华侨城进入之前，“云南旅游”的总市值为58亿元左右。照此推算，世博集团的总估值可以给到120亿元，考虑到控制权应该付出更多溢价，那么华侨城的75亿元出资也基本合理。
不过，这事还真得亚洲第一、世界第四的华侨城来做。换其它投资者来入股，如果不能投入重金、嫁接资源，就无法盘活世博集团和“云南旅游”死水一般的资产，再多的出资都是白搭。
但收购价款并不是全部。在4月12日的战略重组会上，段先念宣布把云南打造成华侨城的第二总部，“十三五”期间对云南投资2000亿元，比去年说的1000亿又翻了一倍。甚至，今年被确定为其“云南年”，华侨城班子成员今年都要在云南工作三个月。
在3家合作企业中，规模最小、实力最弱的云南文投集团合作最积极，具体项目推进更快。目前，华侨城（云南）投资有限公司、云南文投集团正在合作将泰国“幻多奇”主题乐园品牌引入石林。文投集团在丽江有占地3600多亩的园区，华侨城有可能引入其升级版“欢乐海岸”主题公园项目。
华侨城的眼光，也不光盯在这三家企业身上。去年还有普洱市、德宏州等与之签约，景迈山古茶园等项目可能会陆续落地。作为所谓的“互联网+旅游+金融”模式的内容之一，华侨城正在牵头开发云南旅游互联网一卡通，可能会与集团层面面向全国的“E卡通”结合……
魄力之大，归根结底还是因为华侨城集团党委书记、总经理段先念。这位旅游文化界的教父级人物，曾经成功开发出50多平方公里的西安曲江新区，3年前调升华侨城集团一把手，便开启了华侨城的全国迅猛扩张之旅。
2016年，除了云南2000亿元的投资计划，华侨城还在深圳先后布局凤凰小镇、甘坑新镇、大鹏文化旅游带、光明新城等项目，与四川签约安仁、天回、黄龙溪、海螺沟等项目，与郑州市中原新区管委会签署战略合作协议，打造中原华侨城大型文化旅游项目……初步统计，上述合作协议项目总投资金额已超过5000亿元。这相当于华侨城现有规模的3倍，他们有能力如此急速扩张？
而且，这数千亿的投资，大多数还是停留在纸面上。如果要全部落实，需要延续5年以上的时间。段出生于1958年，明年即将年届退休，特殊情况可再延迟3年，云南的领导也如吃流水席。华侨城在云南的2000亿元投资，有多少会像阳宗海边的华侨城一样烂尾呢？
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