二十年一遇的美股机会

写下这几个字，“二十年一遇的美股机会”，忽然发现，离我在各类场合预警美股熊市到来，已经一年半的时间了。 

破位，崩裂，弱反弹，继续崩裂，继续弱反弹，继续各类混沌信息和矛盾迷思，浮浮沉沉，一年多了。

所有的事件，尤其是隐藏在指数后面，成长股们动辄三折(太多了不枚举)，二折(比如Zoom Coin or Roblox)，乃至一折(更多了，比如Mara Peloton Tdoc Rivian or Roku)的跌幅们，惊心动魄的后面，让我想起了二十年前我所经历的 Microsoft. 

当下总市值达到2.13万亿的微软二十年前还是一只成长科技股，在2002年的互联网泡沫中它的跌幅接近90%，而2003一年它迅速从0.9元涨至6元，涨幅八倍。此后，在长达八年的时间里，微软股价一直在小范围波动，市值未有明显增长。一直到2012年再起步。 

惊人的爆发力和涨跌幅都过大的普遍特性。让你闻到什么了吗?

或者，换个角度，这些已经极度超跌的科技成长股，要一些什么样的背景之下，或者，哪些驱动因素，才能来一轮2003式样的绝地大反转? 

不忙回答。让我们先看一篇去年夏天我给一些朋友写的信。 

信的部分内容如次：

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允许我先文艺一下。借用沈从文先生一段话：“我行过许多地方的桥，看过许多次数的云，喝过许多种类的酒，却只爱过一个正当最好年龄的人。” 

这里指的是。美股。指的是，作为一名有经验的对冲基金投资者。等了二十年的周期。你要知道，如此坚硬无比的美股，能从半年前摇摇晃晃，然后一直下来，下来，终于进到一个众所共识的熊市，是多么的不易。 

这坚韧的、该死的、霸气的，美股。 

是的，要祝贺你们，你们遇到了。二十年不遇的机会。而在此之前，有多少人在坚守，在一次次抄底，在彷徨，在痛苦。但你必须继续等待。 

谁也在等? 惨烈的，比如木头姐。 

我有必要拿她举例是因为，迄今为止，她依旧是这个地球上公认的，也是华尔街公认的，最善于科技投资的基金负责人，之一。 

我们先看看她的前八大持仓。不要被扑面而来的红色“欺骗”，它们在过去六个月平均跌了68%，而且趋势并未发生本质变化。 

我跟踪“木头组合”已经很久了。我发现有四个有趣现象，如次：

1、毫无疑问木头姐非常会选股。这些个个都是无可挑剔的细分产业龙头。Roku，最具革命性的流媒体娱乐龙头。Uipath，RPA龙头，RPA就是Robotic Process Automation，机器人流程自动化。木头姐是看中了它在AI领域的领先性，以及在金融及制造领域的广泛应用；Zoom，远程互动龙头，木头姐看中的是它在元宇宙未来的应用；特斯拉，就不用多介绍了。木头姐在高位抛出以后，过去两个月七次分仓介入，她看重的不纯粹是新能源汽车，而是特斯拉在自动化和机器人领域的远景规划；Coinbase，未来时代的“花旗银行”，泛金融龙头，尤其是其自动账户体系；TWLO，最具创新能力的电商平台；Roblox，这个了不得，元宇宙游戏第一股，技术含量最高的互动游戏。 

2、你把木头姐持仓前八看完你会发现她的野心足够大啊，而且她在频繁用短期确定性的持仓在补贴长期八倍十倍乃至更多的，概念从元宇宙到自动化，从AI到流媒体，从XR到机器人，基本上是龙头，当然体量也都不小，基本在100-200亿市值之间（基本都是600-800亿跌下来），足够流动性（这点很重要），也足够弹性：一旦爆发，直逼千亿。 

3、从业四十年的木头姐不可能不了解2001互联网危机。木头姐收拢这么多100-200亿市值的各行业科技龙头意欲何为？昭然若揭嘛，如同以前介绍过，她是在等衰退中后期的“再放水”机会。她会等到吗？只要坚持，她必然等到。这不，如同我以前多次提过，特斯拉不也是如此从100亿到了1万亿吗？周期、科技和耐心的游戏，而已。 

4、我们再看看宏观方面。议息会议公布的点阵图2024年底中位值数据将下降。这样看来，现在严厉一点，板子高高，实际到明年下半年可能就会降息，至少停止加息。熬过这一年，辅佐以阶段性底部弹性，那明年秋天又是大点兵啦，如果是这个格局。木头姐的东西，因为跌得早跌得凶，提前反应，也说不准。情理之中啊。 

不过说回来，好戏才开始。不要急。既然是二十年一轮回的调整，底部也多曲折，但无论如何未来也会有二十年一遇的飞升。你要有大将之风。不要为丁点小芝麻去叹息，也不足以为丝毫成绩而自喜。画卷，会慢慢展开。总之，你们赶上好时候了。 

而未来几个季度对美股而言，从行为学角度，就是“超级压迫”的离散时代，伴随不定期时限和赔率的底部弹性，耐心一点。这也意味着，类似三月中的底部弹性，还会发生多次。要敏感、果断。但也要清醒，还不到all in的时机。原则上可做可不做，我是建议做，注意仓位就好，以及，及时抽身。 

可以把整个熊市比拟为“困境”，把宏观局势和个体创新比拟为“反转”，把此前的超跌当作“锚”，耐心而敏锐的等待风向的转换。这是时间沉淀下来的“暴力美学”。

大美！《金刚经》说，“知一切法无我，得成于忍。” 不要被内心深处贪婪和恐惧蒙住双眼，要有大的定力。 

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一晃又是近一年。此时此刻至少你要明白有三个动因在发生变化。

⼀、宏观环境在⼀年多的熊市之后，逐渐改善并有可能，我仅仅说是有可能，停止加息并得以改善。一个情境分析是，在今年三季度末期以后形成⼤反弹，乃⾄明年适当时候形成⼆⼗年⼀遇的⼤反转，主要针对超跌科技股。而明确的降息周期，无法细究时间，但明年适当时候会启动，如果经济进入大家迭代预期的萎缩。这个政策改变将极⼤地提升美股投资⼈的⻛险偏好，市场也会相应迎风而起。实际上不少超跌科技股已经在底部酝酿了一年时间了，甚至不少都得到了各类业绩改善，但宏观环境压着，奈何?

⼆、主要⼤型科技股公司纳斯达克100指数⾃去年低点反弹超20%，进⼊技术性⽜市。与此同时，标普500指数仅上涨7%，⽽以⼩公司为主的罗素2000指数涨幅不到3%。绝⼤多数优质科技⼩票超跌，是的，这其中不乏一些细分行业的龙头，仍然在底部。这里就不举例表明他们的跌幅有多么巨⼤，你可以移步木头姐的方舟基金，看看前十大持仓。 

三、未来⼀两年是新旧技术周期的转型的关键时期，包括但不局限于新能源、AI、数字货币和机器⼈等新型科技技术。我们有理由相信根据宏观经济的好转，这些新型科技的价值将获得巨⼤的提升。尤其是，与数字货币密切相关的币股，其弹性巨大(龙头从去年年底一万六美元涨了70%到现在，而几个币股龙头几乎平均翻了三倍，比如Mara, Riot, Mstr 以及 Coinbase) 

不要忘了币股的弹性是币的三倍。也不要忘了，在今年春天中小银行危机中，大家忽然发现，原来数字货币那么的稳定。很讽刺，是吧? 它们是科技股小票和数字货币双重反弹的受益者。 

所以你确实有必要在休息一年多以后，认真看看美股了，做好准备吧，至少。 

我想提出三方面的建议供你参考。 

⼀、注重宏观确定性。要密切关注宏观确定性因素，通过全球市场环境的变量分析来选股、运⽤对冲、杠杆、量化等⼿段来获取回报率和控制⻛险。良好的敏感性是在不断变化的市场中取得成功的关键因素，但我依旧希望你是“懒人哲学”，即，真正的稳定，突破和反转之后才动手。这不仅仅是行为金融学的法宝，回避了各类无意义的躁动，这也是我们的行事之道。记住，你要参与的是⼤型反弹或反转的主升浪⾏情。慢一步，不是问题，不求抄底，而是选择真正突破上升才介入。

二，具体选股策略重点关注超跌科技股，尤其是市场领导者中的细分⻰头，主要关注平均跌幅超过80%，市值超过200亿美元的超跌科技股；在适当反弹阶段，该策略也会适当调整，可以关注跌幅超过50%超跌蓝筹股，市值超过1500亿美元的蓝筹股。另外我建议你形成一个稳健的投资组合，选择不少于4⽀，不多于6⽀股票的投资组合，以确保组合的稳定性和可持续性。可以包括数字货币相关股，生物科技，流媒体，互联网应用，新能源汽车，机器人，等等，不一定要集中于某个板块。它们在节奏上有所不同，但一样享受投资者风险偏好改善带来的增量。 

三，必须进行合适的仓位管理。要严格控制投资组合中每个个股的权重，采取分层控制策略，将投资组合中每个个股的权重细化为不同的层级。在每个层级中，设定不同的仓位控制限制，以确保投资组合中每个个股的⻛险控制得到充分的考虑。任何时候都不要去博一到两只“孤胆英雄”，犯不着。

接下来的一段时间，也许我会在知识星球进一步延展探讨相关概念或，主题。概念有弹性，突破，破位，周期，止盈止损，波段，重压力位测算，等等。而主题则是新锐行业，并购，模拟对比分析，以及，案例。你放心，不会涉及个股，但，你能明白，框架和思维的力量。

风起时，你要在场。