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1、洽洽食品：电商贡献增量 业绩高增长
业绩总结:公司2016年一季度收入8.6亿元,同比+13%;归母净利润0.93亿元,同比+38%,实现每股收益0.18元。同时,公司预计上半年归母净利润同比+10%~+30%。
电商提升收入增速,毛利率提升和三费率下降促使业绩高增长。一季度收入重拾二位数以上增速,预计电商贡献收入将近1亿元,焦糖瓜子和山核桃增速较快,同时毛嗑量增加;国葵收入增速预计在5%左右,薯片和花生类增速较快。
整体毛利率略有提升,主要是产品结构调整,三费率下降两个百分点,主要是管理费用率下降1个点,事业部和BU改革逐见成效;销售费用率下降一个点,主要是电商基数底,边际费用投入带动收入快速增长。
电商快速增长,带来渠道扩充和品类扩张。公司把电商上升到战略高度,今年重点拓展品类,新品品类扩充明显且推出速度加快,目前电商30%是瓜子、30%是坚果类、其他产品占比40%左右,通过电商公司把产品从瓜子类迅速扩充到其他类产品(新增了果脯、枣类等),同时瓜子类产品也相继推出奇味小葵,椒盐瓜子、焦糖瓜子和山核桃瓜子,更加适合年轻消费群体的新品,研发费用投入和人员数量均大幅增长,期待16年在新品推广方面更上新的台阶。电商也为公司新品开发及推广提供了更低的试错成本,同时对于线上动销较好的产品,也可以协同到线下。预计全年电商收入5亿元左右。
事业部制细化至BU单元+加强供应链管理,管理层持股彰显信心。公司持续推进事业部制改革,15年底进一步把事业部制细化到经营单元,具有独立的目标和经营权,加大事业部和43个BU单元每月的横向PK,建立以绩效为核心的考核指标,激发了团队的积极性,经营效率得到提升,尤其是新品推广方面,新品研发-面世周期明显缩短。同时,公司加强供应链端的管理和优化,选取更优化的葵花籽品种,择优种植,订单收购;坚果方面,扩大种植面积,引进先进种植技术和优质苗木。同时,管理层从二级市场已购买1.5亿元的股份,成本价14.6元/股,提供安全边际,也彰显管理层信心。
盈利预测及评级:基于一季度费用率下降,我们上调公司2016-2018年EPS分别为0.86元(+6%)、0.96元(+7%)、1.11元(+5%),对应动态PE分别为21倍、19倍、16倍,维持“买入”评级,目标市值126亿元。
风险提示:原材料价格大幅波动风险;电商销售未达预期风险。（西南证券朱会振）
2、安妮股份(19.89,0.040,0.20%)：一季度业绩有望见底未来成长可期
一季度营收同比降22.5%,归母净利润同比下滑48.4%:
司发布一季报,营收同比下滑22.5%至7060万元,主要是因为同比去年,今年一季度互联网彩票业务处于停摆状态,且公司进一步收缩商务信息用纸业务规模。2016年公司一季度扣非后净利润亏损85万元,而归母净利润同比下滑48.4%至80万元;公司当期转让所持有的厦门安捷物联网络科技有限公司37.7%的股权,产生约150万投资收益。
毛利率同比下滑0.6个百分点,期间费用率同比增加0.9个百分点:
一季度公司的毛利率为22.5%,较去年同期下滑0.6个百分点,主要原因依然是互联网彩票代销业务暂停;一季度公司整体营业收入下滑导致期间费用上升0.9个百分点至21.3%,销售费用和管理费用分别微升0.1和0.8个百分点至7.8%和11.8%,公司预估2016上半年净利润同比变化-20%~30%,若不考虑畅元国讯的并表影响,我们判断公司二季度业绩将有望与去年同期持平。
畅元国讯业务开展有条不紊,“艺百家”即将上线:
公司 2015年上线的“版权家”平台能够为创作者提供低价高效的数字版权登记服务,未来有望成为优质原创作品的流量入口。在公司前期简化版权登记标准流程后,目前平台运营状况良好,日版权登记数量稳步增长。近期即将上线的“艺百家”平台将主要负责IP 孵化和版权交易撮合业务, 公司作为优质版权的流量入口企业,目前正在不断拓展B 端客户,为“艺百家”的上线做好铺垫工作,未来“艺百家”将和“版权家”发挥平台协同作用,形成IP 产业链全覆盖,提升公司业绩。
一季度业绩完成筑底,给予“增持”评级:
我们判断公司一季度业绩已基本见底,考虑到2016年作为体育大年, 众多赛事将在下半年刺激体彩销售增长,有助于提高公司业绩增长。在目前互联网彩票似有重启苗头的情况下,一旦政策放开,公司在B 端客户前期的投入和积累,以及微梦想一百多个百万粉丝量级的微信和微博账号, 将有望给公司带来B 端和C 端售彩收入的爆发增长。畅元国讯作为国内版权行业标杆型企业,未来布局IP 全产业链,将令公司享受国内IP 产业快速成长的红利。我们预计安妮未来三年净利润复合增速为130%。目前股价对应2016年和2017年市盈率分别为127和61倍,维持“增持”评级。
风险提示:互联网彩票重启延期、版权行业发展不及预期。（光大证券姜浩 陈天蛟）
3、腾邦国际(19.55,-0.060,-0.31%)：业绩稳健增长“旅游×互联网×金融”布局持续推进
4月25日,腾邦国际发布2015年年度报告,报告期内,公司实现营业收入9.28亿元,同比增长100.14%;归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增长17.15%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.44亿元,同比增长16.48%。基本每股收益为0.27元/股,同比增长17.39%。业绩基本符合预期。我们将目标价格上调至25.00元,维持买入评级。
支撑评级的要点。
商旅业务继续承压,金融业务发力推动整体业绩保持稳健增长。商旅服务实现营收5.87亿元,同比增长62.94%,主要是因为并购旅行社增加的收入,公司毛利率下降21.88个百分点,达到38.22%,主要是因为旅行社产品毛利率低和航空公司降低代理佣金影响,根据金融业务利润反推,公司的商旅业务贡献净利润微薄(预计在1,000万左右),同比缩减严重。金融服务方面,小额贷款业务实现营收2.7亿元,同比增长225.19%,贡献净利润1.01亿元,同比增长191%;P2P平台实现营收0.53亿元,同比增长2,306%,贡献净利润0.29亿元。小额贷款和P2P平台业务合计利润占比达到89%,金融业务已经成为公司业绩的最主要驱动力。此外,公司2016年1季度业绩预告显示,净利润同比增长10%-40%,整体业绩增长仍较为稳健。
围绕“旅游×互联网×金融”,加速构建大旅游生态圈。2015年,公司持续布局旅游板块,先后完成对杭州泛美航空国际旅行社有限公司、重庆新干线旅行社有限公司、青岛中翔国际航空服务有限公司、天津市达哲国际旅行社有限公司、北京鲲鹏之旅航空服务有限公司的并购,还拟收购港澳游全产业链服务商喜游国旅,同时欣欣旅游ERP系统上线,不断完善公司大旅游生态圈。
评级面临的主要风险。
金融业务低于预期,旅游系统性风险。
估值。
我们预计公司2016-2018年每股收益为0.35、0.43、0.52元,目标价由18.00元上调至25.00元,维持买入评级。（中银国际 旷实）
4、二六三(13.93,-0.210,-1.49%)：投资收益大幅增厚业绩长期看好于通信布局
事件:4月27日,二六三发布一季报,公司1季度营收约2亿,较调整后的15年1季度收入同比增长15.8g%。归属上市公司股东的净利润为8650万,同比增长157%,扣非后归属上市股东净利润1547万,同比减少51%。由于展视互动的公允价值提升,本期投资收益大幅增加,为7068万。公司1季报略高于之前7766-8581万的业绩预测,符合我们的预期。
市场普遍关注公司主营业务利润的下滑,而忽略了公司云通信布局的加速推进。我们认为,公司的云通信产品作为企业和用户之间专业的通信解决方案,将充分受益于“云”端市场的爆发,其发展潜力被严重低估了,原因:
投资要点:云端短板补齐,二六三提供专业通信能力。目前“云”端能力的欠缺已经成为信息行业发展的制约因素。相对于美国万亿的企业SAAS市场,目前我国仅200亿,发展空间巨大。“云”端的快速发展需要将云端应用快速便捷的传递到用户身边,而专业的通信能力是其中的关键。二六三的云通信业务有望率先受益于“云”端市场的爆发。
视频直播需求广阔,展视互动估值提升。此次投资收益有6356万是原有展视互动长期股权估值调整所带来的。相对于目前游走于监管边缘的2C视频直播业务.在线教育,培训,及远程医疗等2B的视频直播需求广阔,公司的视频直播业务蕴藏着巨大的发展潜力。
综合实力快速提升,协同布局发展提速。公司专注于企业通信17年,在企业邮箱和电话会议方面积累了深厚的技术和资源,上周云通信产品的发布进一步的明确了长期发展的战略。公司短期主营利润虽有所下滑,但加大投入后,综合实力提升明显。云通信产品间协同效应明显,公司业务有望迎来快速发展。
继续维持“强烈推荐”评级。我们认为公司作为企业通信SAAS市场行业龙头,市场前景和整体实力被大幅低估。伴随行业需求的加快和共创共赢模式的推进,公司业绩有望快速提升。预计16-18年公司EPS为0.21,0.27和0.39元,对应16-18年的PE分别为74.09x,57.32x和39.43x。给予16年100倍PE,目标价21.00。
风险提示:企业级SAAS发展低于预期,市场竞争超预期（中投证券周明）
5、北京君正：转型思路清晰 多细分智能市场开拓
投资要点。
转型思路清晰,开启新的智能硬件市场。处理器是终端设备的核心,智能家居(2986.43,-13.240,-0.44%)和物联网市场有着无限的潜力,并且没有统一的设计方案,市场按需选择适合的架构处理器。公司芯片借助自身低功耗、高性能的优势,符合智能家居、物联网市场着重控制和互联的需求,积极转型,稳步进入新的智能硬件市场。
产业协同进入智能音箱领域,大客户佐证高市场认可度。北京君正与科大讯飞(0.00,0.000,0.00%)、北京灵隆科技合作步入智能音箱市场,协同效应明显,公司针对智能音箱开发的芯片获得以哈曼国际音箱巨头的青睐。智能音箱相比普通音箱的优势在于语音控制功能,同时在京东布局智能平台实现家居联动中处于交互入口的重要位置。预期智能音箱的市场前景广阔,联动效应会为君正X1000带来新的增长点。
积极布局家庭安防市场,市场空间大。公司T10芯片可用于网络摄像头等领域。
Google收购Dropcam引领网络摄像头在国内市场的发展,互联网公司和传统安防企业纷纷涉足消费网络摄像头。而我国民用安防市场份额6%远低于美国30%,预期未来需求空间提升迅速。
抢先布局智能穿戴,市场前景可期。根据英国移动咨询公司CCSInsight的最新可穿戴技术预测报告,智能眼镜、智能手表等智能可穿戴设备预计2020年销量达4.4亿个。公司预先洞察市场走向,投入开发智能穿戴芯片。目前国内主要智能眼镜厂商均基本采用君正M200双核处理器,君正智能手表方案在适配复杂系统拓展功能时能兼顾低功耗。公司在智能穿戴领域市场前景可期。
估值与评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别是1.6亿元、2.2亿元、2.9亿元,对应的EPS分别为0.31元、0.46元、0.56元,给予“增持”评级。
风险提示:智能穿戴、智能家居、物联网市场不及预期或公司产品方案不符合市场需求等风险。（西南证券熊莉）
6、浪潮信息：一季度业绩稳健增长 服务器业务连获订单
核心观点:
2016年一季度,公司实现营业收入23.96亿元,同比增长25.34%;实现营业利润1.26亿元,同比增长86.96%;实现归属母公司净利润1.20亿元,同比增长73.11%;扣非后归属母公司净利润1212万,同比增长31.57%。
一季报经营状况分析。
公司营业收入继续维持稳健增长的势头。一季度归属母公司净利润同比大幅增长73.11%,远超收入与扣非净利润增速,主要源于公司减持东港股份430万股获得的投资收益。销售费用率同比下降2个百分点,连续四个季度保持在5%以下,表明公司的销售效率有所提升;管理费用率同比升高1.2个百分点,主要源于股权激励的费用摊销影响;经营活动产生的现金流量净额同比增长73.92%,公司经营状况进一步改善。
服务器业务连获订单,K1生态布局渐完善。
2016年一季度,公司服务器业务相关中标不断,连续获得中国银行、中国石油、农业银行、广东移动等公司的服务器采购订单,继续强势的发展势头。16年1月,关键主机K1已在中国银行三大系统上线;相关生态布局继续完善,K1作为国产高端服务器的一大突破,后续发展值得期待。
16-18年业绩分别为0.63元/股、0.89元/股、1.26元/股。
公司持续加大研发投入,强化技术突破,预计整体服务器增速仍将维持高速增长。预计公司16年EPS0.63元/股,16-18年净利润增速分别为40%、41%、42%,对应PE分别为38、27、19。维持“买入”评级。
风险提示。
费用较高的状况尚未得到改善;数据库商业化对盈利能力的改善短期难以体现。（广发证券 刘雪峰）
来源：中国证券报
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