好好学习 天天向上
本文主要内容：
1、往期的学习笔记
2、何为周期性股票
3、周期性股票投资策略
4、宁愿错过不愿做错@今日话题
往期的学习笔记
学习笔记001----我的兴趣为什么是投资？
学习笔记002----知错就改，善莫大焉！
学习笔记003----尽信技术则不如无技术！
学习笔记004----截断亏损，让利润奔跑！
学习笔记005----关于仓位应该多少合适？
学习笔记006----老师，这只股票我还可以买吗？？？
学习笔记007----专一是一种美德！！！
学习笔记008----投资的第一步是等待，也是最重要的一步！！！
学习笔记009----一招鲜，吃遍天！！！
学习笔记010---- 我为什么不做短线波段？？？
学习笔记011---- 分步建仓！！！
学习笔记012---- 怎样才能避免投资过程中破产！！！
学习笔记013---- 永远不要相信内幕消息！！！
学习笔记014---- 寻找起爆点！！！
学习笔记015---- 需要每时每刻盯盘吗？？？
学习笔记016---- 打造自己的交易系统（初稿）
学习笔记017---- 读书摘要100条
学习笔记018---- 手把手的教你读财报
2何为周期性股票
按照行业景气波动的特征，可以将行业分为周期性和非周期性两大类。周期性行业主要指这些行业的业绩会随经济周期的变动而变动，呈现明显的周期性和较大的波动性，有可能某几年此行业不景气，过几年又非常红火。
周期性股票指是提供非生活必需品的行业，占A股的80%以上，例如证券行业就是非常典型的周期性行业，其他的周期性行业还有钢铁、有色金属、汽车、化工、水泥建材、工程机械、造船、石油天然气等。非周期性行业是那些生产必需品的公司，不论经济走势如何，人们对这些产品的需求都不会有太大变动，例如商业零售、食品饮料、医药等行业。
非周期性股票是指提供生活必需品的行业，占A股不到20%，如：饮料、食品、酒类等消费股、商业连锁和医药股。
不同市场环境应选择不同的周期性。如果市场进入牛市环境，说明实体经济也非常好，因此周期性行业业绩也会突飞猛进地提升。并且由于市场资金比较充沛，资金追求高风险、高收益的动机也比较明显，因此处于行业景气上升期的行业和公司就进入这些资金的视野。
而在熊市环境下，资金处于缺乏状态，作为经济晴雨表的股市出现下跌，说明实体经济也不乐观，因此周期性行业业绩必然受到影响，而非周期性行业由于是生活必需品，所以业绩不会受到很大冲击，成为弱市中的防御品种。
3周期性的股票投资策略
1、不要买得太早和卖得太迟。
如果当有关行业的不景气刚出现，股价开始下跌时就买进，还有巨大的下跌空间，你可能会蒙受亏蚀。如果当有关行业景气改善，股价回升了一截时就脱售，可能脱售得太早，错过了赚取巨利的机会，殊为可惜。
所以买得太早和卖得太迟都是错的。这也表示，你的“反向”功力还不够火喉。当然，在未跌到底时买进未到顶时卖出，还总比在底价时卖出顶价时买进高明。
一般人之所以会犯买得太早和卖得太迟的错误，是因为没有志气、贪图快钱小利；另一个原因是担心失去买进机会和担心失去既得的盈利，其实这是过虑。通常一只股票跌至最低和涨至最高时，都会在谷底和峰顶徘徊三、五个月，有足够的时间让你以低价买进和在高价卖出。你在谷底时不买进，不是时间不够，而是根本不要买进，不要买进是因为你恐惧，没有买进的胆识；在高价区时不肯卖出，也不是因为行动不够快捷，而是因为贪得无厌，贪婪使你失去理智。$方大炭素(SH600516)$
2、注意到底和到顶的特征。这个特征就是“想法一致”。
周期性股价跌到谷底时，投资大众对这类股票“一致”看坏，所有人——报纸、电台、电视台、杂志、股票分析师、图表师、经济学家，都“一致”看坏，认为最坏的情况尚未出现。“一致”就是大家想法相同，没有一个人有异议。这时要卖的已卖光，要买的不敢买进，股价在谷底徘徊长达二、三个月，这就是到底了。同样的，当所有的人都“一致”看好，毫无异议，股价在狭幅徘徊二、三个月，就是到顶。这“一致”是买进卖出的最可靠信号。$国泰君安(SH601211)$
最好是在有关行业景气扭转之前买进，这样可以买得更低。
不要忘记股价通常是走在经济前头六个月，如果你在经济和行业景气回升迹象毕露，尽人皆知最坏时期已过时才买进，可能已太迟了。在景气未有回升迹象时买进，也许要等待较长的时间才会等到股价回升，但买价可能是最低，风险也较低。既然是周期性企业，则景气必然会回来，只要有耐心，一定会有收获。
4周期性股票更适合用PB来估值
周期性股票是价值分析中比较特殊的品种，其特殊性在于：对于大多数股票而言，低市盈率是好事，但周期性股票并非如此。当周期性股票业绩极佳市盈率锐减时，这可能暗示着公司业绩已进入景气度高潮，此时糊涂的投资者可能还在选择买入并持有，但聪明的投资者却选择卖出；反之，对于大多数股票而言，高市盈率股票是坏事，但对周期性股票而言却是好事，当周期性股票业绩连续数年极差时，将是极佳的买入良机。
最典型的周期性股票是资源股。境内股市这轮牛市中很多资源类股票也是相当成功的经典范例，如：铝业股、铜矿股、黄金股等。另外，券商股挂钩牛市也是经典的周期性股票，熊市时不少券商倒下了，令投资者唯恐避之不及，但牛市来临后，券商股权无论上市与否，都成了投资者追捧的香饽饽。
最早提出PEG投资法则的成长型投资大师Jim Slater其实对周期性股票也有过深入的研究，通过对15年的经济数据的仔细研究，他发现反应经济周期变动的一个具有领先性的最佳指标是利率。利率指标也是反应周期型股票表现的重要参考，在降息周期中周期性股票通常有着比较好的表现，而在升息过程中周期性股票的表现一般较差。Jim Slater还发现，在降息的第一年也并不是合适的时间去买入周期性股票，他建议最好的买入时点是在开始降息的第二年买入，这一般是周期性股票将有良好表现的前期。接下来一个阶段的表现，周期类股票将会超越成长股。
在确定好时点之后，接下来的工作就是挑选行业和具体的公司。一般来说，大型的周期性公司相对安全性较好，因为这些企业在底部能够很好的生存下来。而小公司的风险相对要高一些，但如果也能顺利生存下来，一旦形势转好，产生的回报也会更高。
很多投资者喜欢选择低PE倍数的公司，但对于周期性的股票，这种方法并不是很有效。因为这类公司的盈利在一个周期内会发生很剧烈的波动。由于盈利受周期影响程度非常大，对于未来1-2年的业绩预估如果不能很好的考虑周期阶段的因素，就会出现非常大的偏差。
对于市盈率，投资者也不能太迷信了，因为它对于投资周期性股票往往会有误导作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投资价值，相反，高市盈率也不一定是估值过高。相对于市盈率，市净率由于对利润波动不敏感，倒可以更好地反映业绩波动明显的周期性股票的投资价值，尤其对于那些资本密集型的重工行业更是如此。当股价低于净资产，即市净率低于1时，通常可以放心买入，不论是行业还是股价都有随时复苏的极大可能。
因此，对于周期类的股票，采用PB估值相对于PE估值是一个更为可靠的方法。尤其是在周期的底部时，这类周期性股票的股价常常会大幅度的低于每股资产净值，一旦周期进入上升阶段，股价往往会数倍于每股净资产。投资者需要学会使用PB估值来看待这类周期型股票。
不同的周期性行业具体的投资时点也会有所区别，化工原材料、水泥、纸产品属于在周期性行业中率先表现的；而经济恢复的迹象比较明确时，周期性较强的科技企业，例如半导体材料就会紧跟而至，而最后复苏的周期类行业则是汽车制造、航空这些涉及消费的行业。
另外，这类周期性公司的如果在底部期间出现管理层或者主要股东的增持行动，也可以视为一个非常好的信号。
最后，投资者一定要留意公司的资产负债状况以及短期的偿债能力，拥有强健的现金流是非常必要的。尤其是对于在底部买入这些周期型股票的投资者而言。虽然中国总的经济在持续的增长，但周期性强的公司绝对不是去进行长期持有的优秀标的。一旦经济的领先指标反应出一些变化的迹象，投资者就要做好准备在高位抛出手中持有的周期型股票。如果拿着这类周期型股票进入经济增长疲软或者衰退期，投资者可能需要再等上5-10年才能回到价格的高点。记住，周期性股票不能采用买入就无期限持有的策略。
5三只股票的故事
大约在1948年，加里斯洛夫斯基在3只差异非常大的股票上每只投入了2000美元。
第一只是雷诺兹金属( Reynolds Metals)，它是铝业生产商，在那个时代是增长最快的金属企业。加里斯洛夫斯基持有雷诺兹的股票，最后在2000年雷诺兹同竞争对手美铝公司( Alcoa)合并时卖出它们，那时它们价值15000美元。如你所知，1948年一听可乐或一杯咖啡只花5美分，所以不用说你就知道这是一笔相当糟糕的投资。如果我卖出雷诺兹，重新买人，然后再卖出，这样重复几次，可能会赚多一点。但是，每一次加里斯洛夫斯基都得为利润支付资本利得税，从而很可能最终的结果是并没多赚。所以尽管它在1948年有“神奇金属”的前景，投资雷诺兹金属最终仍被证明是一个败笔。
加里斯洛夫斯基购买的第二只股票是美国联合航空公司（United Airlines，美联航）。当时它看起来也像是一笔绝妙的赌注。商业航空业当时仍处于幼年时期，喷气式发动机刚刚露面，当时人们相信整个世界很快就会通过空中飞行来互通联络——也确实是这样。这个行业有着大踏步甚至是跳跃性的成长，而美联航一度成为世界最大的航空公司。不是个坏赌注，对吗？但事实也许并非如此。当时，各航空公司过度扩张，为了偿付巨额债务，他们不得不满载乘客，所导致的争夺乘客的竞争驱使票价下降，从而把利润几乎驱赶到零。许多航空公司失败了，有许多年，美联航一直在亏损并且无法支付股利。然后在大约15年前，突然间，航空公司再度成为市场的热门。由于一个收购要约（该要约最终失败），加里斯洛夫斯基曾以每股12美元购买的美联航股票上涨到每股284美元（那是在加里斯洛夫斯基购买它的35年后），因为该收购是计划以每股300美元左右进行实施。加里斯洛夫斯基在282美元的价位卖出了这些股票，在那之后，股价再次跌到80美元。加里斯洛夫斯基赚了大钱吗？嗯，加里斯洛夫斯基不得不支付巨额的资本利得税，而且要记住可乐和咖啡在1948年都只花5美分。
第三只股票没有金属铝或者航空旅行那么耀眼，而且在加里斯洛夫斯基买它的时候看起来远没有那么让人振奋。它就是雅培。雅培在这些年里很少大起大落，在收入和股利方面以每年10%到16%的速度逐渐增长；该股票在涨落两个方向上都很少有引人注目的动向。它曾经有一次大的下跌，当时它的静脉注射产品被发现受到了污染。但是，从总体上说，它提供了稳定的10%到16%的复合成长。在50年中，股利几乎每年都上涨。这2000美元不包括股利在内，到今天已经成长到大约100万美元。不像美联航或雷诺兹金属，加里斯洛夫斯基没有任何理由去出售它，而只应该买入更多。从而税务员就不得不等得更久一些，除了他们可以从股利上拿到一些税负之外。
哪只股票给加里斯洛夫斯基最小的压力和最安稳的睡眠？当然是雅培。哪只让加里斯洛夫斯基承担最低的风险？还是雅培。所以你必须承受巨大的风险来收获更大的利润吗？在这个案例中显然不是如此，而且加里斯洛夫斯基坚持认为，可能在任何案例中都不是必须承受。经过这些年，雅培的风险或不稳定性不论同美联航还是雷诺兹金属比都更低。复合增长原则对于雅培发挥了作用，但在另外两个案例中则作用不那么大。
想在股票上赚钱而同时不留意复合增长的规律，就会不可避免地付出高昂的代价，或者投资要获得收益就成了纯粹靠运气的问题。当然，每个人的生活里都存在着运气；但当幸运女神在炫示自己时，多数人却认不出她，从而把握不住机遇。然而，在雅培的案例中，加里斯洛夫斯基不是靠运气，而只是耐心，还有留心某些特定的基本原理。有许多年份美联航或雷诺兹金属的股价上升的比率比雅培要高，而雅培能够最终胜出，并非因为它是和兔子赛跑的乌龟！正相反，雅培是一个稳健的胜利者。不像其他两个，雅培大体上处于非周期性的行业，并且它的复合增长率能够被预测，它能够在5—7年的时间里实现翻番的成长速率。事实上，如果它的平均成长率更高，那么它可能最终会吸引更大的竞争对手来参与这个市场。
雅培的管理完善并逐步获得了它的竞争力。它有着稳健的系列新产品，有着良好的研究投入以及优良的销售网络。它是那种能够提供可预期复合增长的股票，其复合增长率达到最优化水平。如果你在20岁的时候开始投资，你需要持有多少雅培这样的股票来为你的退休做保障？很少几只就可以，而且这种组合还有足够的空间去容忍你犯错误。我在过去50年中当然也学到了一个非常重要的教训：寻找雅培并远离雷诺兹金属和美联航。曾有一度，像雅培这样的股票获得了“一次决策股” ( one decision stock)这样的名字。在20世纪60年代，它们还被叫做“漂亮50”(Nifty Fifty)。不过在那时，按照它们当时的收益看，它们的价格被定得过高。
所以：你的目标应定位于那些对商业周期几乎没有依赖性的股票上。$贵州茅台(SH600519)$
宁愿错过也不愿做错
作为一名业余型的个人投资者，我有自己职业，没有时间盯盘，没有精力和能力去密切跟踪行业的变迁。再者个人投资者很难在景气低位买进，在景气的顶峰前脱身。如果在错误的周期阶段购买了周期型公司的股票，会很快亏损一半还要多，并且还要等上好几年才会再一次看到公司业务重新繁荣起来。
因此尽量选择稳健增长的行业，非周期性的行业，在其中选择最优秀的公司，选择具有垄断经营优势的企业，让时间来证明优秀企业的价值，并从中得到丰厚的回报。
故我宁愿错过也不愿做错，一般尽量不做周期性股票！
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