年收益25%！林鹏谈价值投资

林鹏，东方红公募权益投资团队的领军人物，管理近300亿资金，其负责的基金具有鲜明的价值投资风格，任期最长的东方红睿丰年化收益近25%。

本文节选自2018年1月对林鹏的一次访谈，字字珠玑、句句箴言。

如何挑选投资标的

一个好的投资标的，必然是“幸运的行业+能干的公司+合适的价格+合理的预期”。林鹏表示，“我们期望获得上市公司分红、上市公司长期盈利增长，而不是刻意去赚取上市公司估值提升的钱，但事实上在实践中也赚到了估值提升的收益。”

不买周期股

“买入时会假定3年不卖。”林鹏说，“没必要赚短线的钱，比如周期股我就拿得很少，因为周期股的投资你要做对两次，一次是买，一次是卖，难度很大。”

如何构建一个投资组合

那如何构建一个投资组合呢？林鹏的理论是攻守平衡，注重长期的绝对收益。

他强调，回撤不是交易出来的，而是组合构建出来的。“我们不会将投资组合集中于某个行业或某个领域，因为集中可能导致组合波动很大。我们倾向于更加均衡和分散的配置。尽力保障组合中的股票都有抗击系统性风险的能力。虽然系统性风险不能预测，但优秀的公司能够抵抗系统性风险的冲击，并能在短时间内恢复。

不预测市场

我们团队从来不预测明年市场会怎样，预测哪些板块会比较好。2017年四季度，我们的基金有些重仓股出现回调，但我们从来没想去调整仓位。短期的市场走势很难预测，预测成功率很低，容易对价值投资造成干扰，因此我们不去预测市场。我们也从来不认为任何一个投资决策会百分之百正确，不会认为自己对某家上市公司看得百分百正确，所以我们需要为我们所有的投资决策预留犯错的空间。虽然每一个决策都有出错的可能性，但通过构建一个均衡的组合，让整个投资组合获得较大的投资命中率。

投资收益预期

林鹏表示，现在的公司价格公道但不便宜（2018年1月），当然我们是希望能在价格又便宜公司又好的时候买进。对今年的投资收益怎么预期呢？林鹏非常谨慎，他说自己每年的投资预期就是10%，这个数字难免让一般投资者看起来有点失望，但是正是看似不出色的短期业绩可以成就辉煌的长期业绩。

关于如何控制风险

“目前我很多时候是在思考，我怎样可以减少犯愚蠢错误的几率？有哪些会是愚蠢的错误呢？”林鹏他分析称，“一是高换手率，频繁交易，这是愚蠢的错误；二是投资上市时间过短的公司；三是去追逐各种主题和热点；四是去买特别高市盈率的股票；五是被内幕信息诱惑等。”

独立思考、逆向思维

如何取得超额收益？林鹏说，少犯错、别凑热闹、逆向思维。

“买什么公司，一定要想出，我对这个公司的认识和市场有什么差别，如果想不出，是不会买的。”林鹏表示，以某公司为例，他当时决定买，是因为它的资产价值非常高，但是企业市值不高，存在巨大偏差，“市场对公司的歧视压低了它的估值。”