卫宁健康:引入中国人寿,意在加速医保控费闭环

公司积极向互联网医疗转型,研发投入同比增长66%,预计2014年股权激励成本在2015年摊销2800万元,带动管理费用同比增长91.28%,公司15年外延策略为对区域级中小医疗信息化机构进行并购,融合期间预计将产生较高管理费用与销售费用,预计16年公司将延续其扩张战略。给予“审慎推荐-A”投资评级

事件:

增资后卫宁健康占卫宁科技股权由65%下调为50%,中国人寿占23.7%,卫宁科技管理层占26.3%。卫宁健康对卫宁科技不再并表。

控费引擎实力得到认可。卫宁科技作为卫宁健康下医保控费引擎的研发销售企业,掌握控费引擎的核心技术和知识产权。中国人寿作为商业健康险以及大病补充保险的龙头企业,与卫宁科技的合作极为紧密。中国人寿是卫宁科技的核心客户,其在广东、陕西、四川等省的医保控费引擎均采用卫宁科技的产品。本次中国人寿对卫宁科技增资表明其对于卫宁医保控费引擎能力的充分认可。

后续深入合作料将展开,有利于PBM商业模式闭环。商业健康保险所面临盈利难的问题,其原因包括对于医疗机构缺少有力的制衡。随着商保规模的增长,其希望通过有效的手段减少诊疗过程中不必要的医疗开支,尤其是在用药环节。在规模优势之下,商保能够对于药厂、药品流通厂商形成一定的议价权,从而降低药品费用,而医保控费厂商是帮助商保形成议价权的技术手段,有望成为对药品议价的主体。中国人寿作为我国寿险领域占比27%的龙头具有形成药品议价权的动力与潜力。可以推断,中国人寿入股卫宁科技后将会与其共同探索商保控费的商业模式,核心利益诉求更趋一致。卫宁健康引入中国人寿的核心目的在于借助巨头之力快速去闭环医保控费分成、药品流通议价分成等商业模式。

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