作者：Zoe
以下为演讲实录：
投资是一个永无止境的追求。我们要看我们犯下哪些错误，才知道我们以后怎么能够避免错误。回首往事，才不会因为自己的认知错误失去了好项目而痛苦。到今年，真格基金已经成立5年，这之中有很多值得跟大家分享的经验教训，我今天就讲这些教训。
三个痛失的投资机会
一、错失美图秀秀
2012年夏天，我和蔡文胜等一些朋友去西班牙旅行。到了巴塞罗那，我们提到Facebook刚刚以18亿美金收购了Instagram。这时文胜说：按照Instagram的用户数据估算，美图秀秀应该值100亿美金。而当时美图秀秀的估值才2亿人民币。
我当时虽然心里感到震撼，但并没有就这件事去和文胜继续讨论。因为我想，我是做天使投资的，要有天使投资人的尊严（满场笑），我们不投A轮。
好吧，现在美图秀秀马上要上市了，那个时候如果我投了美图，现在就会赚翻。
美图不能算是我的失败，毕竟这只是朋友之间的一次对话，而下面才是我做投资以来，一个真正错失的项目。
二、错过估值200亿的柔宇科技
2012年十月金秋，我们去硅谷找项目。到了斯坦福，一个小伙子，带着对我的认同和期待来找我。小伙子拿着一个像名片那样厚薄的显示屏，说我们一群清华本科毕业、斯坦福的博士，还有几个IBM的科学家，一起辞职出来准备做柔性显示屏。现在估值三千万美元，希望我投一点。
虽然他们都很优秀，符合我们投资出色人才的标准，我确实是想投他们的。但我一听三千万美元，脑子就自然闭上了。因为我还是觉得：我是天使投资人，我有天使投资人的尊严（满场再次大笑），我们不投A轮啊。天使投资，那时候平均估值在三百万美元左右，三十万美元能够拿到10%，而三千万美元的公司，我们三十万美元才一个点，太贵啦。
好吧，我就这样错过了这个项目。
短短四年过去。现在这个被我骄傲地错过的柔宇科技，做出了世界上最薄最亮的柔性显示屏，上周报道，其估值达到了二百亿人民币。每次看到他们的好消息，我都心如刀绞（场内爆笑）。作为天使投资人的骄傲，被碾压得粉碎。什么是天使投资人的骄傲呢？投到柔宇科技这样的项目就是最大的骄傲，而不是什么估值、风险、和轮次。
三、坚持投资摇摇打车，错失滴滴打车
第三个我要分享的失败故事，是一个“可以自欺”的错误。
什么叫可以自欺的错误呢？就是我们投到了在汽车分享行业里最早成立的公司，我们可以说是这个行业的先驱，但不幸我们也投到了先烈，而且在先烈成仁的过程中，我们还坚守阵地，与创业者一起壮烈牺牲了（满场笑声）。
真格基金没有投资到滴滴打车。为什么？因为我们在2012年初就看好共享出行，上半年就投资了摇摇招车，那时滴滴还没有成立。
但我在使用摇摇的时候，确实体验很不好，互动性比较差，常常我自己也不知道怎么回事。但后来我看到滴滴崛起很久，我都没有用过滴滴。因为我为自己投资的项目深感骄傲，坚决支持，我已经投资了摇摇，还要滴滴干嘛？我们帮摇摇团队做了好多工作，ZF关系，寻找团队，推荐用户，但这一切都不能抵挡住滴滴的崛起。
我常常说，创业者不能用一次成败论英雄，对投资人也一样。但投资人只看结果，不看过程。作为一个机构投资人，回报是唯一的成败标志。回报不好，说别的都没用。但是说实话，就摇摇这个项目，我依然可以自欺，因为毕竟我们是这个赛道里的第一辆车，只不过后来翻车了。
但这件事情值得我们总结，值得真格基金反思。面对类似情况，我们应该怎么办？
投资是一个没有终点的奋斗。你在这里做的越多越知道，这里机会太多，项目太多，但每一个项目又都是一个风险。投了，你可能血本无归，不投，你可能错失良机。所以你必将纠结，必将会错过。作为一个投资人，你可能一生都会在这方面左右为难，举步维艰。这就需要投资人进行反思、总结、提升，最后找到你的投资哲学。
真格基金投资艺术在哪里
第一点反思：坚守投人哲学——投资就是投资人
一直以来，真格基金投资的灵魂核心，不是数据和模式分析，不是同业竞争对比。我们只做一件事情，投人。
我们开投资会议，天天有人说这个模式不错，这个数据不错，这个技术挺好，有同行在抢这个项目啊，他们已经有好几个TS啦……这些都会造成我们偏离投资的核心原则，即投人到核心原则。柔宇科技当时的产品虽然看起来一般，但从投人的角度来看，这6个人世界顶级的科学家、工程师，当代中国最优秀的科学创业者，他们把生命和职业生涯献给柔宇科技，光是他们几个人的机会成本，就是几百万美金一年。他们敢冒这个险，我们为什么不敢？这就是我做判断的依据，我投资决策的支点。
投资人并不是各个领域的专家，你只不过手上有钱而已。投资人要把对梦对判断，交给你认同的优秀的创业者去做。
第二点反思：投人哲学也要拓展——以项目成长倍率作为投资依据
去年年初我提出了一个口号叫做“From A To A” -- From Angle to A Round，从天使轮到A轮。错过了美图秀秀、柔宇科技，一部分原因是我们纠结于估值，觉得我们应该只投天使轮。
天使轮，投资人是在黑暗中战斗，你所投资的项目只是在创业者的脑子里、计划里、电脑里、BP里，找到最好项目的难度非常大。而A轮时，创业者的项目已经在市场上打仗了。从发现投资的角度，等于你从黎明前的黑暗，到了太阳升起以后，投资人能更清晰地看到一些成果和趋势，成功的几率会高很多。
有人说，到A轮不就贵了吗？但好的公司有无数倍的发展空间。所以我在真格基金提出一个口号：不看贵，只看倍！多贵不重要，重要的是看有多少倍成长空间。我们今年投了很多估值几千万美元之间的项目，我们放进去一两百万元美元，虽然点数很少，但毕竟这些项目的风险已经大大减少，成功了，依然会有足够的回报。
第三点反思：投人哲学需要拓宽——不固守投资项目，追逐最好的创业者
刚才讲了错过滴滴这个让人痛心疾首、但依然“可以自欺” 的错误。但我们不能再自欺：我们是在投资，不是在创业培训，虽然我们的培训很多，但依然我们是在做投资。
假设说一个项目不行，我们就要用竞争对手逼迫我们的创业者。把他们逼疯，让他们疯狂学习，疯狂赶超（满场掌声）。如果经过全部的努力依然赶超不了，这辆赛车仍然不可避免地要滞后——那作为负责任的投资人，我们就应该盯着快速前行的整个车队，抓住下一辆赛车。
在这里我们的投资哲学是什么？项目做得好，就是创业者好。我们应该不断去追求这些最好的创业者，哪怕我们已经投资了竞品项目。
摘编自：搜狐财经|徐小平：一个天使投资人的年终反思
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