作者:Zoe
以下为演讲实录:
投资是一个永无止境的追求。我们要看我们犯下哪些错误,才知道我们以后怎么能够避免错误。回首往事,才不会因为自己的认知错误失去了好项目而痛苦。到今年,真格基金已经成立5年,这之中有很多值得跟大家分享的经验教训,我今天就讲这些教训。
三个痛失的投资机会
一、错失美图秀秀
2012年夏天,我和蔡文胜等一些朋友去西班牙旅行。到了巴塞罗那,我们提到Facebook刚刚以18亿美金收购了Instagram。这时文胜说:按照Instagram的用户数据估算,美图秀秀应该值100亿美金。而当时美图秀秀的估值才2亿人民币。
我当时虽然心里感到震撼,但并没有就这件事去和文胜继续讨论。因为我想,我是做天使投资的,要有天使投资人的尊严(满场笑),我们不投A轮。
好吧,现在美图秀秀马上要上市了,那个时候如果我投了美图,现在就会赚翻。
美图不能算是我的失败,毕竟这只是朋友之间的一次对话,而下面才是我做投资以来,一个真正错失的项目。
二、错过估值200亿的柔宇科技
2012年十月金秋,我们去硅谷找项目。到了斯坦福,一个小伙子,带着对我的认同和期待来找我。小伙子拿着一个像名片那样厚薄的显示屏,说我们一群清华本科毕业、斯坦福的博士,还有几个IBM的科学家,一起辞职出来准备做柔性显示屏。现在估值三千万美元,希望我投一点。
虽然他们都很优秀,符合我们投资出色人才的标准,我确实是想投他们的。但我一听三千万美元,脑子就自然闭上了。因为我还是觉得:我是天使投资人,我有天使投资人的尊严(满场再次大笑),我们不投A轮啊。天使投资,那时候平均估值在三百万美元左右,三十万美元能够拿到10%,而三千万美元的公司,我们三十万美元才一个点,太贵啦。
好吧,我就这样错过了这个项目。
短短四年过去。现在这个被我骄傲地错过的柔宇科技,做出了世界上最薄最亮的柔性显示屏,上周报道,其估值达到了二百亿人民币。每次看到他们的好消息,我都心如刀绞(场内爆笑)。作为天使投资人的骄傲,被碾压得粉碎。什么是天使投资人的骄傲呢?投到柔宇科技这样的项目就是最大的骄傲,而不是什么估值、风险、和轮次。
三、坚持投资摇摇打车,错失滴滴打车
第三个我要分享的失败故事,是一个“可以自欺”的错误。
什么叫可以自欺的错误呢?就是我们投到了在汽车分享行业里最早成立的公司,我们可以说是这个行业的先驱,但不幸我们也投到了先烈,而且在先烈成仁的过程中,我们还坚守阵地,与创业者一起壮烈牺牲了(满场笑声)。
真格基金没有投资到滴滴打车。为什么?因为我们在2012年初就看好共享出行,上半年就投资了摇摇招车,那时滴滴还没有成立。
但我在使用摇摇的时候,确实体验很不好,互动性比较差,常常我自己也不知道怎么回事。但后来我看到滴滴崛起很久,我都没有用过滴滴。因为我为自己投资的项目深感骄傲,坚决支持,我已经投资了摇摇,还要滴滴干嘛?我们帮摇摇团队做了好多工作,ZF关系,寻找团队,推荐用户,但这一切都不能抵挡住滴滴的崛起。
我常常说,创业者不能用一次成败论英雄,对投资人也一样。但投资人只看结果,不看过程。作为一个机构投资人,回报是唯一的成败标志。回报不好,说别的都没用。但是说实话,就摇摇这个项目,我依然可以自欺,因为毕竟我们是这个赛道里的第一辆车,只不过后来翻车了。
但这件事情值得我们总结,值得真格基金反思。面对类似情况,我们应该怎么办?
投资是一个没有终点的奋斗。你在这里做的越多越知道,这里机会太多,项目太多,但每一个项目又都是一个风险。投了,你可能血本无归,不投,你可能错失良机。所以你必将纠结,必将会错过。作为一个投资人,你可能一生都会在这方面左右为难,举步维艰。这就需要投资人进行反思、总结、提升,最后找到你的投资哲学。
真格基金投资艺术在哪里
第一点反思:坚守投人哲学——投资就是投资人
一直以来,真格基金投资的灵魂核心,不是数据和模式分析,不是同业竞争对比。我们只做一件事情,投人。
我们开投资会议,天天有人说这个模式不错,这个数据不错,这个技术挺好,有同行在抢这个项目啊,他们已经有好几个TS啦……这些都会造成我们偏离投资的核心原则,即投人到核心原则。柔宇科技当时的产品虽然看起来一般,但从投人的角度来看,这6个人世界顶级的科学家、工程师,当代中国最优秀的科学创业者,他们把生命和职业生涯献给柔宇科技,光是他们几个人的机会成本,就是几百万美金一年。他们敢冒这个险,我们为什么不敢?这就是我做判断的依据,我投资决策的支点。
投资人并不是各个领域的专家,你只不过手上有钱而已。投资人要把对梦对判断,交给你认同的优秀的创业者去做。
第二点反思:投人哲学也要拓展——以项目成长倍率作为投资依据
去年年初我提出了一个口号叫做“From A To A” -- From Angle to A Round,从天使轮到A轮。错过了美图秀秀、柔宇科技,一部分原因是我们纠结于估值,觉得我们应该只投天使轮。
天使轮,投资人是在黑暗中战斗,你所投资的项目只是在创业者的脑子里、计划里、电脑里、BP里,找到最好项目的难度非常大。而A轮时,创业者的项目已经在市场上打仗了。从发现投资的角度,等于你从黎明前的黑暗,到了太阳升起以后,投资人能更清晰地看到一些成果和趋势,成功的几率会高很多。
有人说,到A轮不就贵了吗?但好的公司有无数倍的发展空间。所以我在真格基金提出一个口号:不看贵,只看倍!多贵不重要,重要的是看有多少倍成长空间。我们今年投了很多估值几千万美元之间的项目,我们放进去一两百万元美元,虽然点数很少,但毕竟这些项目的风险已经大大减少,成功了,依然会有足够的回报。
第三点反思:投人哲学需要拓宽——不固守投资项目,追逐最好的创业者
刚才讲了错过滴滴这个让人痛心疾首、但依然“可以自欺” 的错误。但我们不能再自欺:我们是在投资,不是在创业培训,虽然我们的培训很多,但依然我们是在做投资。
假设说一个项目不行,我们就要用竞争对手逼迫我们的创业者。把他们逼疯,让他们疯狂学习,疯狂赶超(满场掌声)。如果经过全部的努力依然赶超不了,这辆赛车仍然不可避免地要滞后——那作为负责任的投资人,我们就应该盯着快速前行的整个车队,抓住下一辆赛车。
在这里我们的投资哲学是什么?项目做得好,就是创业者好。我们应该不断去追求这些最好的创业者,哪怕我们已经投资了竞品项目。
摘编自:搜狐财经|徐小平:一个天使投资人的年终反思
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