□兰 波
身为上市公司控股股东，大股东持有的每一份股份，都代表着上市公司的形象，代表着上市公司管理层凝聚力。大股东持有股份的稳定性，被认为是上市公司经营稳定的重要标志。尽管合理的股份减持是受鼓励的，更受法律保护，但由于存在着诸多的“利益链”，大股东总有非规范减持的冲动。
稍早几天，针对投资者的提问，深交所发布信息称，上市公司或者大股东因涉嫌证券期货违法犯罪，在被证监会立案调查或者被司法机关立案侦查期间，以及在行政处罚决定、刑事判决宣判之后未满六个月的，上市公司大股东不得减持股份，协议转让也受前述规定的限制。深交所的这一规定，将彻底打消大股东的“不当利益观”，从规则层面上切断大股东减持的“利益链”。
长期以来，大股东减持花样翻新，成了我国证券市场最大的“痛点”。无论清仓式减持、高送转式减持、资产重组并购式减持，其中都有大股东的各种利益。这也就使得大股东有极大的动力想方设法利用自身资源、信息、管理、持股等优势，不断影响上市公司的股价，以创造减持股份的机会。投资人也都看到了，无论大股东是自然人还是机构投资者，他们所提出各种“奇葩”的减持理由，根本经不起推敲。
大股东违法减持股份的危害性是很大的，大股东“拍屁股走人”的恶劣行为，不仅影响上市公司股权结构的稳定性，而且损害上市公司的市场信誉，尤其是商誉。所以，大股东清仓式减持等行为，不仅与形成上市公司良好的治理文化背道而驰，更无助于形成良好的股东关系，必然会激起中小股东的强烈不满。
笔者认为，严格控制大股东肆意减持股份，真正有效遏制住大股东随意减持的行为，必须从研究、分析、切断大股东减持的各种“利益链”上下工夫，彻底改造形成大股东减持的环境和条件。
规范大股东的违规减持，必须从源头上控制。大股东在成为控制股东时必须做出承诺，并签署减持承诺计划，即基于什么样的理由减持、减持量多少、减持资金的去向、有没有相应的后续增持计划、若违规减持将主动放弃减持权益等。以此在大股东成为真正的控制股东之时就有严格的规范和约束，做到“制度在先”，构筑好大股东减持的第一道防线。
利用大宗交易减持股份，是不少大股东的另一种选择。这种减持在证券交易时间结束之后，当然不会对二级市场的股价产生冲击和影响。这看似稳定性减持，反而给大股东的肆意减持留了一道“后门”。无论是通过证交所集中交易还是通过大宗交易减持，都应对减持比例设限。大股东运用大宗交易减持的“后门”非得堵住不可。当然，有些大股东急需用钱需要清仓减持，那可通过协议转让，而协议转让的接盘方要减持，也应遵守有关的制度约束。
身为控制股东，大股东对上市公司募集资金使用规模和状况负有不可推卸责任。只有上市公司经营业绩好，大股东才会真正得益。只有上市公司主业竞争力强，中小股东的合法权益才能得到根本保障。可见，大股东减持必须建立在上市公司经营业绩不断改善，尤其中小投资者利益得到有效保护基础之上。那么，到底该怎样才能切实保护中小投资者的利益呢？笔者认为，这需要大股东承担其上市公司募集资金使用效果的质量评价责任。换言之，大股东减持规模必须建立在上市公司融资效果评价基础之上，大股东减持股份的利益所得，应当建立在上市公司发展上的业绩增长利益。募集资金得到了合理使用，并产生了良好效果，促进了上市公司经营业绩持续增长，受到了中小股东的认可，大股东才能分享上市公司发展带来的成果。
还想补充的一点是，董监高减持股份也应适用大股东的减持规定。董监高是上市公司主要管理和决策人员，是上市公司的内幕知情者。大股东减持，与董监高的持股行为有密不可分关系。为了避免大股东与董监高在减持利益上串通，建立大股东与董监高的股份减持监督制约机制不可或缺。董监高在上市公司经营管理的履职过程中，必须把提高上市公司质量，促进上市公司分红，保护中小投资者合法权益作为工作重心，同时制约和规范大股东的行为。为保证上市公司大股东在规制下合理减持股份，还需建立董监高的履职评价制度。
（作者系市场观察分析人士）
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