央行昨日公布了6月份金融数据，其中贷款增长1.54万亿，高于预期，社融增长1.78万亿，也因贷款的走高而高于预期，M2增速下滑至9.4%，再创历史新低。
6月新增社融1.78万亿，略高于预期，结构仍然严重向贷款倾斜。4月份以来，银监会监管趋严，“三三四”监管文件要求严查空转套利、加强资产穿透检查，引导金融机构去杠杆，收缩同业业务。在监管的影响下，表外投融资需求萎缩，投融资需求重回表内，新增贷款持续上涨。上半年贷款增量占社融增量的比例达到74%，处于历史高位，而6月份贷款增量占社融增量更是达到了81%。这显示今年以来融资的供需基本集中在贷款，而非贷款的社融相对低迷，非标融资从4月份以来开始收缩，表内外票据上半年合计净减少了1万亿，而信用债上半年的净增量为-3700亿。
表外非标6月有了明显的回升，尤其是信托贷款规模在券商和基金子公司通道业务受到限制的情况下出现了显著的增长。6月信用债发行规模受利率回落的刺激有所回暖，取消发行的情况好转，虽然净融资额依然为负，但缩量规模较5月有了明显的收窄。
数据来源：Wind资讯，数据整理：普兰投研
6月份信贷需求整体平稳，信贷扩张超预期。从分项来看，新增居民短贷继续上升至2608亿元，为年内次高，符合以往季末时点居民短贷较多的规律；居民中长期贷款增量仍处于较高水平，表明反映地产销售短期不弱；企业中长期贷款达到5778亿，不论是从同比还是从环比来看都有了明显的提升，接近于年内次高，反映实体融资需求较强；此外，企业短贷增量也小幅扩张，反映实体融资需求平稳。
考虑到上半年贷款投放速度较快，不少银行已经用掉全年70%-80%的贷款额度，下半年实际可用的贷款额度或有所减少，贷款增量难以持续保持这么高的增长，推动下半年一些融资需求重新回到债券和非标，与近期债券市场回暖以及6月份信托贷款量回升相呼应。
数据来源：Wind资讯，数据整理：普兰投研
6月金融机构新增人民币存款2.64万亿，为2015年7月以来的最高值，但各项存款余额同比增速仍处于较低水平。新增贷款高于预期，对应派生了大量存款，同时监管进一步加强对同业负债比重的限制，银行部门吸收存款的必要性增强，短期内对存款产生了一定的促进作用。
6月份财政存款减少了6165亿，投放量明显高于历史同期水平，解释了6月中下旬资金异常宽松的局面。但今年上半年财政支出偏快，使得下半年财政存款的投放反而会比往年要低，因此财政存款下半年的变动可能不利于资金面和银行存款增长。
6月M2增速不及预期，连续第五个月放缓，再创历史新低。M2增速持续低迷一方面是金融体系内部去杠杆的结果，另一方面也受到了去年同期高基数效应的影响。央行表示，只要实体经济合理的融资需求得到满足，M2增速放缓可能成为新常态，不必过度解读。
数据来源：Wind资讯，数据整理：普兰投研
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