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位处北京东北偏北方向800公里远，吉林省通化市东宝新村，便有这么一家公司。
名唤通化东宝（600867）。
这家做糖尿病药的公司，股价在10年里最高涨幅超过100倍，投资者赚得盆满钵满，简直是夜空中最亮的星！
如此梦幻的股价，东宝是怎么从众坑中拔地而起的呢？
其实很简单，东宝只是应了雷军说的那句名言——
“站在风口上，就算是一只猪也能飞！”
东宝的风口，便是糖尿病。
糖尿病，俗称富贵病，主要由于少运动、饮食结构不均衡所造成，是新富起来的中国社会里增长速度最快的疾病之一。
特别是老一代的人，小时候生活条件不好，饿惯了，忽然一下子有钱了，自然敞开了吃。
又没有健康饮食，注意运动的习惯，病根就此种下。
如今40岁以上中老年人，你问一问，三五个人里必定有一个是糖尿病患者。
根据国际糖尿病联盟（IDF）估计，我国糖尿病患者大约有1.14亿，预计到2035年这个数字将进一步增长到可怕的1.42亿。
糖尿病本身不会致命，但是如果控制不好，后果也是相当严重。
什么肾衰竭、心肌梗塞、失明、性功能障碍、足部坏死……各种并发症就陆陆续续冒出来，让你生不如死。
2014年，全球糖尿病用药市场规模636亿美元，是世界第二大用药。
这么大的一个蛋糕，你可以想象其中的利润空间有多大，尤其是当它仅仅被其中的几家公司垄断的时候。
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要了解糖尿病药的市场，首先我们需要掌握一点基础知识。
又到了科普时间啦！
糖尿病的主要特征是持续性的高血糖、尿糖阳性和糖耐量减低。
如下图：
血糖升高和降低的机制图
看明白了吗？
人体的糖原分解、合成，都要经过一个关键的小器官。
这个器官就是胰腺，它负责分泌胰高血糖素促进糖原分解，胰岛素促进糖原合成。
为什么会有糖尿病呢？
就是因为，人的胰岛素分泌出现了问题，或者周围组织对胰岛素麻木了。
找出症结就好办了。
——胰岛素是唯一能降低血糖的激素；
——糖尿病患者中，大概有30%-50%需要打胰岛素，越早用越好。
现在，我们只要搞定这个胰岛素，就能掌控糖尿病这个几百亿美金的大生意。
是不是感觉很厉害呢？
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为了赢得这个生意，制药公司们也是拼了，投入了无数的资金去研发。
过去百年，胰岛素已经进化到第三代。
第1代
是上世纪二十年代开始使用的动物胰岛素，它们来自猪和牛这些动物身上。
但是毕竟是打到血液里的啊，兼容性是一个重大的问题，这种胰岛素就很难解决了，动不动就会引起患者的异源性过敏。
第2代
是1983年上市的重组人胰岛素。
这代产品，很好的解决了免疫排斥问题，但是没想到，过犹不及。
另一个问题又冒出来了，由于没办法模拟人体胰岛素的分泌和浓度周期，结果就容易引起低血糖。
第3代
1990年代开始，一种叫“胰岛素类似物”的药物诞生了。
主要包括甘精胰岛素、门冬胰岛素、赖脯胰岛素等等，他们最大的特点就是起效快，作用时间长，前面的缺点也都能较好的解决。
不过缺点就是：价格昂贵。
但历史的车轮滚滚向前，第3代胰岛素类似物上市以来，已经把2代打得毫无还手之力。
2015年，全球胰岛素类似物份额超过80%，2代已到生命末期，1代几乎绝迹。
2015年，胰岛素巨头诺和诺德又推出了一款新产品。
这种叫“胰岛素复合制剂Xultophy（IDegLira）”的，兼具降糖和减肥功效，不但治病、环保，还美容！
目前还没有在国内上市，但前景可以想象。
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说回当前。
全球三代胰岛素，由法国赛诺菲、丹麦诺和诺德、美国礼来三巨头垄断。
2015年，全球胰岛素市场约220亿美元，三代就占了182亿美元，赛诺菲和诺和诺德各占42%，礼来占了16%。
完完全全的垄断啊！
如图
全球三代胰岛素竞争格局
国内胰岛素市场自然也是被这三大列强霸占着，2015年本土公司份额只有大约15%，不忍直视。
但，哪里有压迫，哪里就有反抗！
乱世之中，方显英雄本色，2005年，中国有一家公司终于做出了第三代胰岛素。
他叫甘李药业。
甘李药业是过去10年里，中国唯一一家能生产胰岛素类似物的公司。
别小看了这一点，资本主义列强里的英、德、日、韩，都还没能做出来呢！
本土百亿元规模的三代胰岛素市场，终于有了本土公司的身影。
如图：
样本医院胰岛素类似物竞争格局.
数据来源：米内网
打破列强垄断，成为中国唯一，甘李药业称得上是“民族英雄”。
但人家都已经把这玩意做出来二十多年了，我们再说中国唯一未免有些凄凉。
所幸的是，联邦药业的甘精胰岛素在今年1月也获批了，成为中国第二家获批上市的3代胰岛素。
等等！
国内做出3代胰岛素的甘李药业都十年了，现在第二家联邦药业也出来了，那通化东宝呢？
东宝去哪儿啦？
说好的10年100倍呢，说好的夜空中最亮的星呢？
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老乡，莫急！
上面已经说了，3代虽然能克服2代引起的低血糖问题，现在全球胰岛素市场基本也已经是3代的天下。
但是，别忘了一点，咱中国还是处在社会主义初级阶段的特殊国情啊。
3代太特么的贵了，它的价格是2代的两倍以上。
更重要的是，2代2012年就已经进入基药目录，医保基本覆盖。
3代，却只是进入了医保乙类，而且还有严格的报销条件，这个条件在常态下就没几个能报的上。
但是，你要知道，用胰岛素的一用就是常年，甚至终身。
此情此价，真的没几个能承受得起！
所以，在这特殊国情下，国内2代和3代胰岛素的使用，基本平分天下。
如图：
近三年样本医院胰岛素产品用药结构.
数据来源：米内网
这时候，东宝的机会就来了。
2016年，通化东宝在国内2代胰岛素市场占有率达到20%，仅次于巨头诺和诺德。
这样，就形成了本土胰岛素市场的竞争格局——
通化东宝打2代市场；
甘李药业打3代市场。
各擅胜场。
面对这个结果，你一定会说，啊，明显风口在3代这边嘛，东宝那种靠低价抢2代市场的迟早要被边缘化……
too young，too simple！
年轻人，还要再学习一个啊。
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投资的背后，远比表面的财务数字、市场份额要复杂得多。
我问你们一个问题——
你知道“甘李药业”为什么叫“甘李”吗？
甘，是甘李药业的董事长，名叫甘忠如；
李，是通化东宝的董事长，名叫李一奎！
甘和李，本是北京大学生物系的同学，情同手足的一对好兄弟！
惊讶了吧。
话说当年，北大毕业之后，甘忠如选择了留学任教、海外深造、进入默克制药从事尖端研究工作的技术男之路……
另一边厢，李一奎回到东北老家，靠2万元的借款，20平米的作坊，主打地方特色的“长白山人参蜂皇浆”一炮而红。
本身这种保健品是没啥技术含量的，为啥能火呢？
答案是营销。
改革开放之初，谁头脑灵活，舍得花钱在央视做广告，一定能火。
秦池、爱多、小霸王、步步高、娃哈哈，都是这个套路。
通化东宝也是此中高手，当年那些街知巷闻的热播连续剧，譬如《渴望》什么的，东宝的贴片广告往往是如影随形。
到1994年，甘忠如准备回国创业的时候，李一奎的东宝集团已经在A股挂牌上市了。
这就是人生啊。
甘忠如决定投奔他的好同学，患难之间有个照应，于是创办了通化安泰克生物公司。
生物药的研发是个漫长的过程，五年至十年都是正常的，艰辛就不用说了，最怕的就是资金链的断裂。
关键时候，幸亏有了东宝！
1998年，最艰难的时候，甘李药业诞生，出资人分别为通化东宝、通化安泰克和甘忠如。
其中，通化东宝持有甘李药业股权高达41.50%，为控股股东；甘忠如则掌握着甘李药业的实际经营权。
他们的目标很一致，将中国人的胰岛素产品做出来！
坚持没有白费，1998年底，甘忠如最终研发出了中国第一支2代胰岛素注射液——甘舒霖。
2001年和2002年，甘忠如再次研发出中国第一支3代超速效人胰岛素类似物——速秀霖和中国第一支3代长效人胰岛素类似物——长秀霖。
他们做了个君子约定：二代胰岛素专利归东宝，3代归甘李。
此前的几年，东宝的营销套路其实已经越来越玩不转了，什么化学药、中成药、塑料门窗、大输液、葡萄酒都干了个遍，无奈门槛太低，利润越来越薄。
2代胰岛素速秀霖的出现，让他重获新生！
如今，东宝凭借着“甘舒霖”这一款产品，成为了国内生产能力、销售额第一的胰岛素公司，也是全球少数几个产能超过3000公斤的胰岛素公司之一。
另一方面，甘李药业的3代胰岛素上市，2005年销售1000万元，2010年销售1.64亿元，2015年销售11.4亿。
火箭般崛起的业绩！
东宝和甘李携手实现了胰岛素事业的双丰收。
当然，亲兄弟也得明算帐，再好的同学也有别离的一刻。
2011年，甘李和东宝正式分家，东宝拟不低于4亿元出售手中甘李的股权。
作为回报，他们约定——
东宝获得了3代胰岛素的专利使用权，但42个月内不得生产销售；甘李也获得了2代的专利使用权，同样42个月内不得生产销售。
42个月，就是3年半。
如今6年已经过去了，禁售期结束，是时候一决雌雄了。
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如上所见，东宝其实一早已经掌握了3代胰岛素的专利权，接下来，将进入大决战时刻。
谁能赢得这场决战，谁就将获得未来十几年的市场红利。
兵马未动，粮草先行。
我们先看看彼此的军备如何——
甘李方面，最大的优势就是拥有甘忠如这位技术大拿，可以在后续的技术创新上拥有不断进步的空间。
另一方面，3代胰岛素的主要应用场景在一线城市，在这些地方，甘李经过十年的开拓，已经获得了先发优势。
品牌形象建立起来了。
今年，甘李准备要冲出国门了，旗下甘精胰岛素产品已经在美国进行III期临床实验，预计2019年完成。
除了人才和品牌，其他方面，那就都是东宝的优势了。
咱们罗列一下。
第一，东宝的渠道规模更完善。
东宝之所以能做成功，渠道是法宝，在过去的十几年，东宝走农村包围城市战略，在广大的二三四线城市铺设了一张覆盖3000多家基层医院和300多家三甲医院的网络。
并且在这张网络的基础上，通过投资、收购、和腾讯战略合作等，把东宝打造成了一个线上+线下、治疗+监测，集治疗和防御全产品线为一体的平台化公司。
这种综合性优势，是甘李，乃至于跨国巨头们都不具备的。
当消费升级的市场需求上来，东宝趁势在自己的地盘上卖3代胰岛素，很容易就能够实现蛋糕的转移。
第二，东宝的产能准备更充足。
这几年，东宝不断扩建生产线，已经形成了3000公斤重组胰岛素和1.26亿支重组胰岛素注射液的生产能力。
相比起甘李，目前的胰岛素原料药产能仅仅只有250公斤，严重满足不了自己的需求。
第三，东宝的资金实力更强大。
东宝毕竟已是上市公司，融资方便，盈利水平目前也高于甘李一截。
而甘李，目前正在第二次冲击IPO的征途上！
上一次，很悲催的是，因为行贿事件而被终止了……
咦，为什么要行贿呢？
甘林的招股说明书是这么说的：
为啥要行贿啊？
还不是因为竞争压力太大了，东宝的基地在三四线农村地区，卖的又是相对落后的二代胰岛素，其实反而竞争没那么激烈，独自偷着乐。
而甘李，在一线市场上和诺和诺德、赛诺菲、礼来三巨头搏杀，难度要大得多！
今年6月，东宝公告甘精胰岛素正在21家医院进行结题和盖章，计划近期进行生产申报，其他几个3代产品也在临床阶段。
如无意外，东宝将成为本土继甘李和联邦药业之后的第三家3代胰岛素公司。
两相比较之下，甘李腹背受敌，一线面临和跨国药企的激烈竞争，三线又沉不下去；
东宝却坐拥一个稳固的大后方，迎着消费升级的需求逐步切换产品，日子其实要好过得多。
要说人才上，甘李确实卧虎藏龙。
但要说研发支出上——
2015年东宝研发支出8037万，占营收4.81%；
甘林研发支出5008.16万，占营收4.11%。
可以看出，东宝凭借着规模优势，仍然略胜一筹。
胰岛素的更新换代毕竟是一个长期的过程，十年可能才革新一次，未来不可知，但在眼下的3代争夺战中，东宝毕竟拥有和甘李一样的专利产品。
鹿死谁手，犹未可知。
作者：君临团队.
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