编者:近日,《投资中不简单的事》将由四川人民出版社出版,该书收录了邱国鹭、邓晓峰、卓利伟、孙庆瑞、冯柳、王世宏6位价值投资者在中国资本市场实践价值投资的故事和经历。投资理念和投资哲学都是简单的,但是实践中的情形却是千变万化的,充满各种噪音和干扰。简单的是理念本身,不简单的是如何在荆棘密布、陷阱重生的市场中执着地坚守、灵活地运用,这也是《投资中不简单的事》成书的初衷。
【书摘】
邱国鹭:简单理念的不简单坚守
我的上一本书《投资中最简单的事》收集的文章很多写于2013 年之前,当时一些中小市值公司漫天讲故事。回头看4 年过去了,资本市场发生了较大的变化,那些当初被投资者追捧的、讲述各种令人眼花缭乱“概念”的公司,大多没有兑现当初的“承诺”,反而是一些当时不受市场待见、生意模式简单、踏踏实实做事的企业,这几年在市场的巨幅波动中股价屡创新高,这也再次印证了价值投资才是时间的朋友。
投资从来不是一件简单的事情,因为有太多的不可知因素,无法预测也难以把握。所谓“投资中最简单的事”,是指尽量让投资回归本源,去伪存真,买便宜的好公司,注意安全边际,注意定价权,人弃我取,在胜负已分的行业中找赢家,这些基本原则看似是投资中最简单的事,其实也是投资中最本质的东西。
投资理念和哲学都是简单的,但是实践中的情形却是千变万化的,充满各种噪音和干扰。简单的是理念本身,不简单的是如何在荆棘丛生、陷阱密布的市场中执着地坚守、灵活地运用,这也是《投资中不简单的事》成书的初衷。这本书中的很多内容选自高毅资产基金经理内部交流的纪要和外部演讲的实录,包含很多实战经历,既体现了我们对投资的一些感悟,也体现了我们如何在纷繁复杂的资本市场中屏蔽噪音、努力用对的方法做对的事情。虽然有些只是零散的只言片语,但都是在市场中真刀真枪面对人性的恐惧与贪婪、面对市场的诱惑与陷阱等各种不确定性时的真实想法和应对,可以说是另类的“投资札记”。
“最”简单的事与“不”简单的事,一字之差,却突显了投资中理论与实践之间的巨大鸿沟。“理想很丰满,现实很骨感”是许多在A 股实践价值投资的人的体会。在中国实践价值投资的难处,不仅在于市场存在较大的波动,有时候还在于缺乏好的平台支持。当市场进入概念横飞、炒作盛行的时期,价值投资在这种环境下难免会面临阶段性的挫折和挑战。我们组建高毅资产的初衷,正是希望给奉行价值投资的基金经理提供一个践行自己投资理念的平台。
中国有100多家公募基金管理人、20 000 多家私募基金管理人,很多机构经常迫于短期的业绩压力而改变对长期价值的坚守。我们看到,许多基金公司的投研支出只占公司收入中的很小比例,就像患者前往公立医院看病花费了两三百元,只有十几元是医生的出诊收费,从长远看,这种模式无法为客户创造价值。高毅资产从一开始就设计了相对合理的机制来解决这个问题,我们把业绩提成的大部分分配给基金经理,通过跟投机制、奖金递延机制、产品命名机制等来实现基金经理与客户长期利益的一致。我们相信,优秀的基金管理公司首先需要领先的机制,才能吸引优秀的团队,进而实现出色的业绩,最后才会带来规模的增长。如果为了追求短期业绩和资产规模,而忽视更为重要的长期机制建设和团队建设,这是舍本逐末的做法。
和靠谱的人一起做有意义的事,是我们一直以来的追求。过去三年,我感觉自己每天都在进步,视野也更加开阔,因为高毅资产这个平台上的每一位投研人员在某一方面都是我的老师,我从他们身上学习到很多。公司以一种严苛但合理的模式组建,筹备阶段,我们花费近两年时间,面试了数以百计的投研候选人,最终挑选出一支小而精的初始团队。时至今日,我们仍花费大量的时间和精力用于招聘投研人员,核心是希望聚集一批真正相信价值投资且热爱基本面研究的人才。
我们希望打造一种图书馆式的文化,在喧闹的资本市场中摆放一张安静的书桌,让真正愿意做投资的人能够深入细致地研究和思考,真正弄清行业和公司的本质。我们不贪多,始终强调战略取舍,兼顾广度的同时更看重深度,一开始就抱有“宁打一口井,不挖十个坑”的研究心态,精挑细选研究标的。尽管A 股和港股市场共有5 500 多只股票,但是进入我们视野的只有100 只左右,因为唯有比别人更聚焦,才有可能比市场站得更高、看得更远、看得更深。做投资如同庖丁解牛,追求以无厚入有间,能够以无厚入有间是因为顺应了事物的客观规律,而我们想找寻的,正是优质公司的成长路径和行业的内在发展规律。资产管理行业的本质是“研究创造价值”,这一直是我们安身立命的基础。虽然A 股市场中价格与价值的偏离程度可能比国外更大,价格回归价值所需的时间更长,但这既是挑战也是机会。中间过程可能经历了较痛苦的煎熬,但是获得的回报可能也更丰厚。我们始终相信,在A 股市场,价值投资是适用的。
(摘自《投资中不简单的事》有删节)
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