“利率走廊”是什么？

在2013年左右，央行就提出了一个利率走廊的方案，也就是央行通过设定和变动自己的存贷款利率(利率差为走廊宽度)，实现对市场利率的调节和控制（如下图）。

利率走廊的上限是SLF利率（常备借贷便利利率），下限是超额存款准备金利率，央行货币政策的效果就是控制市场利率在上下限之间，而这当中需要一个“基准利率”（图1的加粗曲线）。

简单地说SLF利率和超额存款准备金利率都是央行－商业银行之间的借钱利率，而“基准利率”是银行等金融机构间借钱利率（市场利率），央行通过调节SLF和超额存款准备金利率从而达到调节市场利率的目的。

按照这个原理，当“基准利率”触及走廊上限时，央行会用SLF利率锁定基准利率的升幅，同时通过降低央行－商业银行之间借钱成本方式引导基准利率下行。当“基准利率”触及走廊下限时，央行会用超额存款准备金利率锁定基准利率的降幅，同时提高央行－商业银行之间借钱成本方式引导基准利率上行。

那么这个基准利率到底要具备什么条件呢？

1、利率是资金的价格，那价格的形成当然是买卖，但如果价格够真实，那么交易量要够大，也即资金的借贷量要够大。

2、这个利率认知度必须够高，影响大。

那么这个“基准利率”是谁？当初央行推出利率走廊方案时市场推测可能是银行间同业拆借利率或者银行间质押式回购利率当中的一个，这两个都是银行之间的借钱利率。

这些年，随着银行间同业借贷市场的发展，银行间同业拆借利率影响越来越大，数据显示：短期的银行间同业拆借利率和银行拆借、回购交易利率（都是银行之间借钱利率）的相关性达到80%以上，另外和银行间同业拆借利率相关的金融产品应用范围正在不断扩大。

所以未来银行间同业拆借利率很可能是未来市场当中的基准利率，那么基准利率形成后该怎么走？

此前央行前首席经济学家在新货币传导机制里就分析过：

1、（在利率走廊的基础上）市场会逐步形成某种短期利率将成为政策利率的预期，部分银行开始以这个利率作为定价基础开始定价，基础利率的形成过程也会开始考虑这个“ 政策利率”，在此利率基础上也会发展出衍生工具，以帮助提高以该利率定价的银行的对冲风险的能力。

2、（之后）取消存贷款基准利率，并宣布建立短期盯住政策利率。

所以如果这个是央行将要推行的方案，那么我们现行的基准利率将会消失（存贷基准利率），那基准利率（银行间同业拆借利率）将真实反映市场上的资金成本，这是一个经济市场化向利率汇率市场化过渡的时代。