谁会成为下一次金融危机的罪魁祸首呢？

当前利率正在走高，这样的趋势可能会让金融市场承受压力。投资者和监管机构都极想知道下一次危机将从何而来。到底什么最有可能会是下一次金融危机的罪魁祸首呢？

金融危机的缘由

金融危机往往涉及以下三种要素中的一种或多种：过度借贷、集中押注和资不抵债。2008年的经济危机如此严重，原因在于它集齐了以上三种要素——在房地产市场相关的结构性产品上押了重注、银行的资产负债表过度扩张并依赖于短期融资。而上世纪九十年代末的亚洲金融危机，则是因为企业借入了过多的美元，但他们的营收却是以本币计价的。互联网泡沫带来的后果没有前文言及的两次危机那么严重，因为互联网泡沫集中押注在股票上，债务没有在其中发挥重要作用。

企业债务

似乎令人惊讶的是，下一场危机的起源可能潜藏在企业债务之中。企业们的利润一直在强劲增长。一旦第一季度的所有业绩公布，标普500指数中的企业年度收益将达到25%。部分公司，如苹果，现金正滚滚而来。

但是像苹果这样的公司并不多。近几十年来，企业一直通过增加债务和利用利息支付税收减免的好处来能使其资产负债表「更有效」。有闲钱的企业往往将钱用于回购股票。这样做不是迫于激进投资者的压力，就是因为这样做会推高股价，进而提高高管手中期权的价值。

与此同时，长期的低利率诱使人们承担更多的债务。信用评级机构标准普尔全球公司表示，截至2017年，全球37%的企业处于负债累累的状态之中。这比2007年金融危机爆发前的比率还要高出5%。出于同样的原因，自金融危机以来，更多的私募股权交易正在增加大量债务。

评级和质量都在下降的债券

自1980年以来，全球中等债券的评级正稳步下降，从A跌至BBB-（详见下图）。这是信贷市场质量已在逐步恶化的迹象。整个信贷市场被分为投资级（信用等级高的债务）和投机级债券（即垃圾债券）。投资级债券和垃圾债券的划分界限在BBB-和BB+之间。因此现在中等债券比垃圾债券高出一级。