价值投资，是一条真理。不管在什么场合，不管在哪个国家，别人都没法否定价值投资的意义。
但问题是，即使是巴菲特这样的价值投资者，他一生又发现了多少家好公司呢？被人津津乐道的，仿佛永远只是可口可乐。
找好公司，这当然没错。但事实证明，好公司可能是极少数。最麻烦的是，自以为坚守的是好公司，但是若干年后才幡然醒悟，原来它是一家烂公司。
目前A股市场一共有约3800家上市公司，也就是说，大概每8家公司中，就有一家公司的股价是连跌3年的。
怎样才能躲过这种坑呢？
首先，以上市公司业绩盈亏为投资标准，肯定是行不通的。
比如股价连跌3年的皖通高速，其2010年以来每年都是盈利的，且每年净利润都高于上一年。这总比两年亏损的公司强吧？为什么股价连跌3年呢？
想找出问题的核心，就需要对比。为此，我们不妨找出股价连涨了3年的公司。
连续上涨3年的公司，目前一共有43家。
比如宁沪高速，它和皖通高速属于同一类公司，但是为什么宁沪高速连涨3年呢？
我们不妨把这2家公司的杜邦分析图放到一起对比一下。
杜邦分析图是将杜邦分析法图表化的一种方式。杜邦分析法是目前全世界通用的一种重要财务分析方法，它是杜邦公司的一个销售员在107年之前发明的。为此，杜邦公司老总还把自己的女儿嫁给了那位销售员。可见杜邦分析法的重要性。
关于杜邦分析法，我以后可以专门写文章讲一讲。要知道，一个销售员都能发明的方法，大家有什么学不会的呢？
下面分别是2018年年末和2017年年末2家公司的杜邦分析图。
2018年数据对比
2017年数据对比
1、皖通高速的净资产收益率、总资产收益率、权益乘数在都不如宁沪高速。
2、皖通高速2018年的净资产收益率、总资产收益率、权益乘数都不如其2017年的数据。
也就是说，皖通高速的经营状况和自己相比是恶化的；与同行相比，是全面落后的。而宁沪高速正好呈现相反的状态。
如果一家公司的各项财务指标与自己相比是恶化的，那么即使它业绩是正的，它的股价整体也是走下坡路的。持续恶化，那就更可怕了。
从财务指标上，持续恶化就是指净资产收益率等指标连年降低。
那么这个结论是否可以套用到其他连续3年下跌的上市公司上呢？我们随便找几个看一下。
比如九鼎投资，其从2016年以来，每年的净资产收益率分别为43.91%、17.2%、13.59%；总资产净利率也是呈同样的逐年下降趋势。
但我们同时也发现，公司的权益乘数并没有持续下滑。所谓权益乘数，是指公司总资产是股东权益的多少倍。对于利润较低的行业，只有提高权益乘数，才能多赚钱。
提高权益乘数的本质，就是通过负债扩大生产经营规模。
举个例子：你有1万元，然后接了9万元，凑齐10万元开了个包子店。在这10万元的总资产中，有9万元是你借的，所以你的资产负债率就是90%。
也就是说，你自有资金的比例就是1-90%=10%
那么你的权益乘数是多少呢？我们把总资产看成1，你的自有资金只是其中的10%，那么1÷10%=10，总资产是你自有资金的10倍，你的权益乘数就是10倍。
如果你想多赚钱，只能扩大规模，因为包子的利润率是很难提高的，它不像化妆品等成本占比本来就比较低的东西。
当你负债率上升的时候，意味着你自有资本比例下滑，因为两者加起来就是全部。
所以负债率上升，就意味着权益乘数上升。但是这个并不是同比例变化的。
我们发现，在这些持续3年下跌的公司中，权益乘数并不都是持续下滑的。因为事实上扩大负债规模，并不一定能带来同比例的业绩增长。同样，降低权益乘数也比一定带来同比例的业绩缩水。所以经营状况并不总是与权益乘数同步。
比如现实生活中，有人借钱开连锁店，规模是扩大了，但是最后可能反而亏了。根本原因还是经营的能力。
我们做价值投资的依据，不仅仅是看公司是否每年赚钱，更重在观察公司赚钱的速度是否持续提高。
只有43家公司连涨了3年，大约相当于每100家公司中可以找出一家。这个难度何其高也。
如果前面说踩雷亏钱的概率太高，那么现在你会发现，只要把投资的市场缩短，中奖赚钱的概率一样很高。
而这个方法的背后逻辑同样是价值投资，寻找短期内业绩改善的公司。按照股票投资的规律，如果你以为自己找到了这样的公司，但是随后发生了10%的账面亏损，那么应该立即止损。任何一次超过10%的股价下跌，都会带来技术面的恶化，而随着亏损幅度的加大，你回本的可能性也越来越渺茫。
比如当你亏损50%的时候，需要股价翻一番才能回本。股价翻倍，何其难也。因此任何投资方法都不是独立的，都需要我们结合使用。
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