（本文仅系基本面研究之用，不构成任何投资建议）
主营业务
富瀚微成立于2004年4月， 主营业务为数字信号处理芯片的研发和销售，并提供专业技术服务。主要产品为安防视频监控多媒体处理芯片及数字接口模块。
1、安防视频监控多媒体处理芯片
（1）图像信号处理（ISP）芯片
ISP 芯片是视频监控摄像机的重要组成部件。
ISP 芯片的主要作用是对视频监控摄像机前端的图像传感器所采集的原始图像信号进行处理，使图像得以复原和增强，经ISP芯片处理后的输出图像可直接在显示器显示或通过数字硬盘录像机（DVR）进行压缩、存储。
ISP 芯片的性能好坏直接决定了视频监控摄像机的成像质量。
【点击可看大图】
（2）网络摄像机（IPC）SoC 芯片
IPC SoC 芯片是视频监控网络摄像机的核心。
IPC SoC 通常包含ISP 模块和视频编码模块，经过摄像机前端图像传感器采集的视频原始数据经过ISP 模块处理后，送到视频编码模块进行压缩。
压缩后的视音频码流通过网线或者无线链路传输到后端NVR，NVR 对视音频数据进行接收处理并存储，后期需要回溯时可调出存储的视音频数据进行检索回放。
典型的网络摄像机部署方案如下：
（3）数字硬盘录像机（DVR）SoC 编解码芯片
DVR SoC 编解码芯片是嵌入式视频监控DVR 设备的主芯片。
经过前端摄像机采集的视音频数据通过线缆传输到DVR，DVR 首先将视音频信号数字化，然后将数字视频信号输入DVR SoC 芯片，DVR SoC 芯片对视音频数据进行压缩处理并存储于硬盘等设备中。
在后期需要回溯时，可调出存储的视音频数据进行检索回放。典型的 DVR 部署方案如下：
2、数字接口模块
公司数字接口模块主要是接受客户委托，为客户定制开发的电路模块。公司根据客户需求完成设计，并向客户交付满足高可靠性要求的产品。
公司数字接口模块体系架构如下：
【点击可看大图】
报告期内，公司主营业务收入按产品、服务分类如下表所示：
【点击可看大图】
行业状况
公司所处行业的核心技术既包括集成电路设计行业的通用技术，也包括视频监控多媒体处理芯片的专有技术。
1，视频编解码技术：视频编解码技术是视频监控领域中的核心技术之一，该领域对影像有 24 小时不间断以及 30 天以上可回溯的要求，并且为了满足“看得清”的需求。
目前视频监控中百万像素以上的视频比率越来越高，巨大的数据量对网络传输和存储系统形成了巨大的挑战，高压缩比的视频编码技术和相应的解码技术是解决这一问题的关键。
2，图像信号处理技术：图像信号处理技术是视频监控领域中的核心技术之一，广泛应用于安防视频监控摄像机。
图像信号处理技术用来对图像传感器采集的信号进行处理，包括高性能的空间域/时间域噪声消除、镜头暗角/畸变校正、色度空间变换、宽动态合成和映射、数字稳像、去雾以及自动曝光（AE）、自动白平衡（AWB）、自动聚焦（AF）的数据统计和控制策略等。
良好的清晰度、色彩还原度、低照度下图像分辨能力、动态范围以及稳定准确的AE/AWB/AF 控制是衡量安防视频监控摄像机产品性能的关键因素。
3，智能处理技术：视频监控“高清化”、“网络化”、“智能化”趋势已日渐明朗。
视频监控领域的“智能化”是指视频监控设备能够自动地对影像进行分析和处理，得到有价值的数据，最后提供信息或者警示给使用者。
智能处理技术包括高级的运动检测、目标检测和追踪、人流统计、行为分析、边界防护警戒等。
4，复杂多媒体处理系统 SoC 设计技术：为满足视频监控的需求，目前无论是网络摄像机主芯片还是硬盘录像机主芯片都成为了日趋复杂的多媒体处理系统 SoC。
其中不仅包含了高性能的图像信号处理单元、视频编解码单元、2D 图形加速单元、智能分析统计单元等与媒体处理相关的部件。
还包括高性能的微处理器单元、功耗控制单元、加解密安全部件、网络媒体控制部件、各类必须的外设接口单元以及支撑起整个系统运行的总线框架和外存访问控制器等，复杂的媒体处理会导致芯片大部分的内存访问开销、功耗开销和电路规模开销。
公司上游主要为安防行业，公司的主要客户是海康威视等安防产业链公司，因此公司的发展和安防行业息息相关。
2013 年，中国视频监控模拟摄像机、网络摄像机和模拟高清摄像机的市场规模分别约为24.5 亿美元、15.2 亿美元和0.6 亿美元。
到2018 年，中国视频监控模拟摄像机、网络摄像机、模拟高清摄像机的市场规模分别为10.8 亿美元、55.4 亿美元和10.3 亿美元，2013 年-2018 年的复合增长率分别为-15.2%、29.6%和76.6%。
【点击可看大图】
根据 IHS 研究报告，中国视频监控模拟标清摄像机、模拟高清摄像机、网络摄像机的未来产量趋势如下表所示：
【点击可看大图】
从上图可见，目前，模拟摄像机仍占据视频监控摄像机较高比例市场份额，应用于传统标清摄像机的ISP 芯片绝对市场份额仍然很高。
但随着视频监控行业逐渐向网络化、高清化、智能化方向发展，网络摄像机和模拟高清摄像机对传统模拟标清摄像机的替代趋势明显。
到2018 年，网络摄像机将占据视频监控摄像机最大市场份额，而由于对模拟标清摄像机的平滑升级，模拟高清摄像机未来5 年的复合增长趋势最快，应用于网络摄像机的IPC Soc 芯片和应用于模拟高清摄像机的模拟高清ISP 芯片未来5 年将取得快速增长。
公司主要竞争对手为海外的企业。行业内主要企业：德州仪器（Texas Instruments Inc.）、索尼公司（Sony Corporation）、安霸股份有限公司(Ambarella.Inc)、海思半导体有限公司（HiSilicon Technologies Co.,Ltd.）、升迈科技股份、派视尔股份。
根据 IHS 研究报告，2013 年中国标清图像传感器、高清及以上图像传感器市场份额如下：
【点击可看大图】
富瀚股份的标清ISP 芯片主要与索尼(Sony Imaging)、比亚迪(BYD)、Aptina 和OmniVision 等厂家的CMOS传感器搭配使用。
富瀚股份的高清ISP 芯片主要与索尼(SonyImaging)、Aptina 和OmniVision 等厂家的CMOS 传感器搭配使用。
IPC SoC 芯片市场目前参与竞争的主要有TI、海思、安霸等。
根据IHS 研究报告，2013 年，IPC SoC 市场初步形成规模，国内市场出货量为1,071 万颗，芯片出货数量前三位分别为德州仪器、海思和安霸，2014 年国内市场出货量为2,670 万颗。
【点击可看大图】
虽然目前模拟摄像机仍占据安防视频监控市场的较大份额，但2013 年-2018 年IPCSoC 芯片出货数量复合增长率为55.9%，代表着市场的发展方向。
公司竞争力
公司是经认定的高新技术企业和集成电路设计企业。
通过多年的自主创新和技术研发，公司积累并掌握了噪声消除技术、自动曝光和自动白平衡技术、自适应Gamma 校正技术、CFA 图像去马赛克技术、视频编解码技术等视频监控多媒体芯片核心技术。
截至 2016 年 12 月 31 日，公司拥有 10 项核心技术、23 项发明专利、32 项集成电路布图设计登记证书，拥有的核心技术均属于自主创新，为公司保持持续产品创新奠定了技术基础。
自成立以来，公司对视频监控芯片设计领域核心技术的发展持续跟踪并进行深入研究开发，通过不断加大技术研究、产品开发投入力度，对产品技术不断进行改进和创新，公司产品功能、技术水平得到了提高和完善。
公司的核心技术已经处于国内领先水平，部分核心技术处于国际领先水平。公司的主要客户是海康威视，占公司收入的40.94%，另一主要客户是富威迪，占公司收入的39.48%。
财务分析
2013-2016年，公司营收分别为1.23亿、1.75亿、1.82亿、3.22亿，增速分别为42.4%、3.8%、77.1%，净利润分别为2891万、3781万、3736万、11184万，增速分别为30.7%、-1.2%、199.4%。
公司的毛利率逐年提升，过去四年分别为52.4%、51.6%、56%、57%，公司的净利率波动很大，分别为23.53%，21.61%，20.%和34.15%。
截止2017年Q1，货币资金7.54亿，近四年均无任何负债。存货略有攀升。
结论
公司属于行业内小树苗类的企业，市占有率较低，16年业绩爆发营收翻倍来源公司积极转型升级，并傍上了行业大佬“海康威视”。
公司行业属于新兴产业，安防行业大概率未来几年仍将以较快速度增长，且各大城市也有升级高清设备的需求，好生意，好公司，需要匹配好价格。
目前看价格并不能算是太美好，估值略高。但很值得跟踪关注。
联系客服
