p跨期价差策略—卖出时间的低成本策略

一、看涨期权跨期价差策略

01 策略描述-构建-损益分析

看涨期权跨期价差策略：卖出一个近期期权，买入一个更远期的期权，两个期权行权价相同。

跨期价差的理念为，时间对近期期权的侵蚀速度比对远期期权要快，如果是这样的话，在短期期权到期时，价差就会变宽，投资者能得到获利。

02 价差选择

看涨期权中性跨期价差：在建立时标的资产价格等于或接近期权行权价，若在近期期权到期时标的资产相对没有变化，此中性跨期价差就可以盈利。

在中性跨期价差中，投资者计划在近期期权到期时将此价差平仓。中性跨期价差风险有限，盈利有限，手续费成本较高。在期权的选择方面，建立价差的最好时间是在近期期权到期之前的8-12个星期。

看涨期权牛市跨期价差：在建立时标的资产价格比期权行权价低一定幅度。

投资者希望发生两件事：

一是近期期权无价值到期，这就是用虚值期权来建立牛市跨期价差的原因—为了卖出的看涨期权无价值到期的机会，若此情况发生，投资者就能以等于最初跨期价差的净成本来得到较远期的看涨期权；

二是远期期权到期时，标的资产价格上涨。

第一件事发生概率大，第二件事发生概率小但盈利大，因此，这个策略提供小概率获取高盈利的机会。

关于牛市跨期价差策略需要注意一些事项，

首先，选择一个波动率大的标的，可以在远期期权到期时价格运动到行权价之上，

其次，期权的行权价不能高出当前标的价格太多，

最后，不要在牛市跨期价差上投入大比例交易资金，

由于这些都是低成本的价差，投资者可以在多个头寸中进行分散化。

03 风险点提示

价格上行/下行风险：中性跨期策略中，此时什么都不做是最好的选择，因为价差的成本较小，即为最初建立时的支出，与其承受平仓或者挪仓所带来的手续费或者亏损，不如什么都不做，未来可能会反转为盈利。

牛市跨期策略中，到期前若标的资产价格向上运动，价差跨度大到有盈利时，可选择将价差平仓，其他情况什么都不做最好。

隐含波动率风险：中性和牛市跨期价差中，在持有价差时，期权隐含波动率的下降对投资者不利，隐含波动率上升则对投资者有利。

04 沪深300期权案例分析

假设沪深300指数现价3845.61，卖出一手行权价为3900的8月看涨期权价格70，买入一手行权价为3900的12月看涨期权价格129，8月到期后将此跨期价差平仓，则看涨期权跨期价差策略到期盈亏如下：

二、看跌期权跨期价差策略

01 策略描述-构建-损益分析

看跌期权比例价差策略：卖出一个近期期权，买入一个更远期的期权，两个期权行权价相同。这个适用于看涨期权的定义也同样适用于看跌期权。

02 价差选择

看跌期权中性跨期价差：与中性看涨期权跨期价差一致，中性看涨期权跨期价差一般比中性看跌跨期价差更优越。

由于看涨期权中的时间价值一般更大，对卖出时间价值感兴趣的价差交易者在使用看涨期权时会得到更多好处。

看跌期权熊市跨期价差：与用看涨期权牛市价差构造略看多的策略一样，投资者也可以用看跌期权熊市价差构造略看空的策略，投资者一般选择虚值看跌期权，其他需注意情况与看涨期权牛市价差一致。

03 风险点提示

请参考看涨期权跨期价差策略。

04 沪深300期权案例分析

假设沪深300指数现价3845.61，卖出一手行权价为3800的8月看跌期权价格167.4，买入一手行权价为3800的12月看跌期权价格272.8，8月到期后将此跨期价差平仓，则看跌期权跨期价差策略到期盈亏如下：

来源：期权十