商品期权周报(2020-08-09)
—— 一德期货期权部
一、农产品期权
成交持仓情况
截止周五下午收盘,豆粕期权本周总成交量为61.82万手,其中看涨期权总成交为39.96万手,看跌期权总成交为21.86万手,看涨期权看跌期权成交比率为1.83;豆粕期权总持仓为27.22万手,其中看涨期权总持仓为14.71万手,看跌期权总持仓为12.52万手,看涨期权看跌期权持仓比率为1.17。
白糖期权本周总成交量为13.36万手,其中看涨期权总成交为8.76万手,看跌期权总成交为4.60万手,看涨期权看跌期权成交比率为1.90;白糖期权总持仓为7.29万手,其中看涨期权总持仓为4.45万手,看跌期权总持仓为2.849万手,看涨期权看跌期权持仓比率为1.57。
波动率情况
豆粕期权方面,本周豆粕期权隐含波动率处于【15%,18%】区间运行,由上周高位回归至历史均值水平。当前豆粕指数20日及30日历史波动率目前处于历史中位数水平,短期波动率下行空间有限,未来关注北美天气炒作,同时需关注中美关系可能对市场行情产生的冲击。
白糖方面,本周隐含波动率运行平稳,历史波动率较上周有所上升。目前白糖指数30日历史波动率在【10%,15%】区间运行,SR2101期权合约隐含波动率在18%附近,从趋势上来看,预估未来白糖波动率继续窄幅震荡稍跌走势,未来重点关注周边商品形势,巴西糖产量,以及疫情需求恢复的进度。
策略建议
豆粕方面,本周豆粕期货价格连续下跌,波动率水平持续回落,M2009系列期权于周五到期。目前来看,2850的豆粕价格已经将前期的下跌风险释放了绝大部分,在CBOT豆价趋强,生猪养殖逐步恢复以及中美关系的不确定背景下,豆粕下行空间有限,投资者可考虑布局比例看涨策略。
白糖方面,包括我国在内的食糖进口的增加对巴西糖的需求乐观,欧洲等曾经疫情严重地区消费逐步恢复,巴西7月出口接近记录高位,市场认为这是需求旺盛的表现,对美糖资金带来乐观支撑,国内来看,7月销售超出市场预期乐观,产区现货价格和销售有回升迹象。郑糖短线在销售的乐观带动下逐步震荡走高,中长期投资价值依然存在,建议在价格回调且波动率较低水平时买入1月看涨期权。
二、能化期权
成交持仓情况
截止周五下午收盘,甲醇期权本周总成交量为18.30万手,其中看涨期权总成交为10.44万手,看跌期权总成交为7.86万手,看涨期权看跌期权成交比率为1.33;甲醇期权总持仓为6.558万手,其中看涨期权总持仓为3.81万手,看跌期权总持仓为2.75万手,看涨期权看跌期权持仓比率为1.39。
PTA期权本周总成交量为18.80万手,其中看涨期权总成交为12.24万手,看跌期权总成交为6.56万手,看涨期权看跌期权成交比率为1.87;PTA期权总持仓为6.98万手,其中看涨期权总持仓为4.41万手,看跌期权总持仓为2.56万手,看涨期权看跌期权持仓比率为1.72。
波动率情况
本周甲醇30日历史波动率在【19%,21%】区间运行,主力合约隐含波动率在23%附近运行,隐含波动率较上周更加稳定,历史波动率较上周略微降低;PTA30日历史波动率在【13%,151%】区间运行,主力合约隐含波动率在19%附近运行,本周隐含波动率较上周更加稳定,历史波动率较上周基本持平。近期甲醇和PTA的价格窄幅震荡,疫情和原油带来的能化高波动性继续下降,能化产品未来的波动走势部分回归自身基本面,但依旧会受到原油的影响。
策略建议
甲醇方面,烯烃需求恢复,传统需求稳定,整体供需两增,但供给增加相对更多,目前伊朗集中对华排货中,预计下旬或集中到港量,总体看甲醇市场供过于求,沿海现货价格上有库存压力下有成本及心态支撑,两难行情震荡运行。综上来看,建议激进的投资者选择卖出宽跨式策略,即卖出1月的虚值看跌和虚值看涨期权。
PTA方面,目前PTA上下两难。在原油上涨时,由于成品油需求和化工需求的背离,限制PTA上涨,但自身加工费又因为上游PX弱势让利、PTA现货商将一部分现货锁定在期货并控制现货流动性给现货价格支撑、下游投机备货需求始终维持高位这些因素居高不下,PTA下跌空间也并不大。综上来看,建议激进的投资者选择卖出宽跨式策略,即卖出1月的虚值看跌和虚值看涨期权。
三、铁矿石期权
成交持仓情况
截止周五下午收盘,铁矿石期权本周总成交量为43.42万手,其中看涨期权总成交为22.14万手,看跌期权总成交为21.28万手,看涨期权看跌期权成交比率为1.04;铁矿石期权总持仓为7.07万手,其中看涨期权总持仓为1.8万手,看跌期权总持仓为5.27万手,看涨期权看跌期权持仓比率为0.34。
波动率情况
从波动率角度来看,本周铁矿石平值期权隐含波动率处于【35%,40%】区间运行,由上月高位回归至历史均值水平。当前铁矿石期货指数20日至120日历史波动率目前处于历史中位数水平,短期波动率下行空间有限,在近期铁矿石期货合约大幅上涨背景下,需警惕波动率上扬。
策略建议
当下铁矿石一路上涨背景下的基本面分析以及黑色产业链运行逻辑,可参见一德期货黑色板块近期系列文章,并利用期权配合相关观点做方向性策略。波动率方面,目前铁矿石系列期权隐含波动率处于【35%,45%】区间内波动,若IV处于40%以上,可考虑高位做空波动率。同时,在构建方向性策略时,应考虑隐含波动率对于策略成本的影响。
四、黄金期权
成交持仓情况
截止周五下午收盘,黄金期权本周总成交量为1.46万手,其中看涨期权总成交为0.81万手,看跌期权总成交为0.65万手,看涨期权看跌期权成交比率为1.25;黄金期权总持仓为3.29万手,其中看涨期权总持仓为1.42万手,看跌期权总持仓为1.87万手,看涨期权看跌期权持仓比率为0.76。
波动率情况
从波动率角度来看,7月下旬以来伴随金价走高,黄金期权隐含波动率开始抬升,上周波动率进一步上行。目前沪金期货指数20日至150日历史波动率均处于历史中位数以上,AU2010系列期权隐含波动率处于25%附近,处于上市以来均值偏上水平。在金价大涨背景下,需警惕波动率上扬。
策略建议
上周黄金大涨,货币超发、通胀预期、零利率、地缘政治是金价的主要推手。目前并没有可预见的系统性风险导致金价下跌,上涨趋势可能延续。纽约金突破2000美元关口后,市场波动明显放大。在期权隐波攀升,金价涨幅难以预期的情况下,持有期货多头的投资者,可以考虑买入看涨期权代替期货多头,也可以考虑在期权隐波攀升至40%以上后卖出看涨期权构建备兑策略增强收益。
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