商品期权周报（2020-08-09）
—— 一德期货期权部
一、农产品期权
成交持仓情况
截止周五下午收盘，豆粕期权本周总成交量为61.82万手，其中看涨期权总成交为39.96万手，看跌期权总成交为21.86万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.83；豆粕期权总持仓为27.22万手，其中看涨期权总持仓为14.71万手，看跌期权总持仓为12.52万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.17。
白糖期权本周总成交量为13.36万手，其中看涨期权总成交为8.76万手，看跌期权总成交为4.60万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.90；白糖期权总持仓为7.29万手，其中看涨期权总持仓为4.45万手，看跌期权总持仓为2.849万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.57。
波动率情况
豆粕期权方面，本周豆粕期权隐含波动率处于【15%，18%】区间运行，由上周高位回归至历史均值水平。当前豆粕指数20日及30日历史波动率目前处于历史中位数水平，短期波动率下行空间有限，未来关注北美天气炒作，同时需关注中美关系可能对市场行情产生的冲击。
白糖方面，本周隐含波动率运行平稳，历史波动率较上周有所上升。目前白糖指数30日历史波动率在【10%，15%】区间运行，SR2101期权合约隐含波动率在18%附近，从趋势上来看，预估未来白糖波动率继续窄幅震荡稍跌走势，未来重点关注周边商品形势，巴西糖产量，以及疫情需求恢复的进度。
策略建议
豆粕方面，本周豆粕期货价格连续下跌，波动率水平持续回落，M2009系列期权于周五到期。目前来看，2850的豆粕价格已经将前期的下跌风险释放了绝大部分，在CBOT豆价趋强，生猪养殖逐步恢复以及中美关系的不确定背景下，豆粕下行空间有限，投资者可考虑布局比例看涨策略。
白糖方面，包括我国在内的食糖进口的增加对巴西糖的需求乐观，欧洲等曾经疫情严重地区消费逐步恢复，巴西7月出口接近记录高位，市场认为这是需求旺盛的表现，对美糖资金带来乐观支撑，国内来看，7月销售超出市场预期乐观，产区现货价格和销售有回升迹象。郑糖短线在销售的乐观带动下逐步震荡走高，中长期投资价值依然存在，建议在价格回调且波动率较低水平时买入1月看涨期权。
二、能化期权
成交持仓情况
截止周五下午收盘，甲醇期权本周总成交量为18.30万手，其中看涨期权总成交为10.44万手，看跌期权总成交为7.86万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.33；甲醇期权总持仓为6.558万手，其中看涨期权总持仓为3.81万手，看跌期权总持仓为2.75万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.39。
PTA期权本周总成交量为18.80万手，其中看涨期权总成交为12.24万手，看跌期权总成交为6.56万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.87；PTA期权总持仓为6.98万手，其中看涨期权总持仓为4.41万手，看跌期权总持仓为2.56万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.72。
波动率情况
本周甲醇30日历史波动率在【19%，21%】区间运行，主力合约隐含波动率在23%附近运行，隐含波动率较上周更加稳定，历史波动率较上周略微降低；PTA30日历史波动率在【13%，151%】区间运行，主力合约隐含波动率在19%附近运行，本周隐含波动率较上周更加稳定，历史波动率较上周基本持平。近期甲醇和PTA的价格窄幅震荡，疫情和原油带来的能化高波动性继续下降，能化产品未来的波动走势部分回归自身基本面，但依旧会受到原油的影响。
策略建议
甲醇方面，烯烃需求恢复，传统需求稳定，整体供需两增，但供给增加相对更多，目前伊朗集中对华排货中，预计下旬或集中到港量，总体看甲醇市场供过于求，沿海现货价格上有库存压力下有成本及心态支撑，两难行情震荡运行。综上来看，建议激进的投资者选择卖出宽跨式策略，即卖出1月的虚值看跌和虚值看涨期权。
PTA方面，目前PTA上下两难。在原油上涨时，由于成品油需求和化工需求的背离，限制PTA上涨，但自身加工费又因为上游PX弱势让利、PTA现货商将一部分现货锁定在期货并控制现货流动性给现货价格支撑、下游投机备货需求始终维持高位这些因素居高不下，PTA下跌空间也并不大。综上来看，建议激进的投资者选择卖出宽跨式策略，即卖出1月的虚值看跌和虚值看涨期权。
三、铁矿石期权
成交持仓情况
截止周五下午收盘，铁矿石期权本周总成交量为43.42万手，其中看涨期权总成交为22.14万手，看跌期权总成交为21.28万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.04；铁矿石期权总持仓为7.07万手，其中看涨期权总持仓为1.8万手，看跌期权总持仓为5.27万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.34。
波动率情况
从波动率角度来看，本周铁矿石平值期权隐含波动率处于【35%，40%】区间运行，由上月高位回归至历史均值水平。当前铁矿石期货指数20日至120日历史波动率目前处于历史中位数水平，短期波动率下行空间有限，在近期铁矿石期货合约大幅上涨背景下，需警惕波动率上扬。
策略建议
当下铁矿石一路上涨背景下的基本面分析以及黑色产业链运行逻辑，可参见一德期货黑色板块近期系列文章，并利用期权配合相关观点做方向性策略。波动率方面，目前铁矿石系列期权隐含波动率处于【35%，45%】区间内波动，若IV处于40%以上，可考虑高位做空波动率。同时，在构建方向性策略时，应考虑隐含波动率对于策略成本的影响。
四、黄金期权
成交持仓情况
截止周五下午收盘，黄金期权本周总成交量为1.46万手，其中看涨期权总成交为0.81万手，看跌期权总成交为0.65万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.25；黄金期权总持仓为3.29万手，其中看涨期权总持仓为1.42万手，看跌期权总持仓为1.87万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.76。
波动率情况
从波动率角度来看，7月下旬以来伴随金价走高，黄金期权隐含波动率开始抬升，上周波动率进一步上行。目前沪金期货指数20日至150日历史波动率均处于历史中位数以上，AU2010系列期权隐含波动率处于25%附近，处于上市以来均值偏上水平。在金价大涨背景下，需警惕波动率上扬。
策略建议
上周黄金大涨，货币超发、通胀预期、零利率、地缘政治是金价的主要推手。目前并没有可预见的系统性风险导致金价下跌，上涨趋势可能延续。纽约金突破2000美元关口后，市场波动明显放大。在期权隐波攀升，金价涨幅难以预期的情况下，持有期货多头的投资者，可以考虑买入看涨期权代替期货多头，也可以考虑在期权隐波攀升至40%以上后卖出看涨期权构建备兑策略增强收益。
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