小师妹导读
大家好吖~我是【期权时代】的主编期权小师妹~期权的事儿，问我咯~
无风险套利，例如买入一个低行权价的看涨期权，同时卖出一个高行权价的看涨期权，如果后者的权利金更高，那么就会构造一个涨跌皆赚的牛市价差无风险套利组合。类似的无风险套利也可以在日历价差、蝶式价差等组合中出现。事实上这种独特的交易手法并非毫无风险。接下来跟着小师妹一起来看看下面几个无风险套利中不容忽视的风险点吧！
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编辑整理：期权小师妹@期权时代
01收不抵支风险
即便是无风险套利，依然要占用资金，价差一天不回归合理，资金就要多占用一天，亏掉的利息就越多。因此我们有时可以看到，套利点数可观的远月期权没有人抢，近月的套利机会却很渺茫。如果投资者是通过挂价等待的方式套利，在离当前价较远的地方挂上限价单，成交后利用其他合约补充成为套利组合从而锁定利润，那么挂单占用的资金成本可能更高。
02 “瘸腿”风险
人需两足健全才能站稳，套利组合也需各部分完整才能控制风险。然而僧多粥少，无风险套利永远是投资者争夺的目标，有的人能抢到，有的人却抢不到。彻底抢不到倒还好，没有赚到钱罢了，只怕只成交了组合当中的部分合约，“瘸腿”的套利便不再是套利。因此为了增加自己的优势，许多有能力的投资者竞相用最好的设备从交易所拉专线，甚至对于服务器安置地点的距离都有要求。
03 滑点风险
看到和拿到是两回事，为了防止“瘸腿”，许多套利系统并不会直接以对手价下单，而是以对自己更加不利的价格下单甚至下市价单。然而从委托发出到成交并非瞬间完成，那么这段时间内期权价格就有可能发生变动，成交的价格就不再是之前看到的那个样子，套利点数自然会受到影响。
04 追保风险
如果投资者在接近满仓的情况下进行套利，一旦持仓部位中的义务仓部分发生亏损，就有可能发生追保。如果亏损严重有可能造成强行平仓，那么无风险套利就会是“压倒骆驼的最后一根稻草”。无风险仅指套利组合的无风险，许多交易所并不因组合风险的降低而减免保证金。因此即便持仓全由无风险套利构成，也有可能发生追保。
05 交割风险
对于实物交割（例如上证50ETF期权）的期权，还有可能在交割环节出现风险。假如投资者构造牛市价差套利，同时拥有义务仓与权利仓，就需要在交收日持有与义务仓数量对应的足额标的物用于交割。一旦标的物连续涨停而无法买进，那么投资者可能会发生违约。
即便是该投资者能够买进标的物，若交割日收盘前标的物价格大跌，那么其当天在标的物上就发生了亏损。再者，即便是交割之前都没有意外发生，交割后原权利仓行权所得的标的物在出手前也会存在持仓风险。
风险与收益，就如同硬币的两面，风险消失，收益随即湮灭。交易的世界里盛传这样一句话“高风险高收益”。这看似睿智的交易哲学往往没有为高风险者带来收益，却时常造成仓位的夭折。因此，认识风险的来源以及风险的结构十分重要。
相同的收益，低风险的交易会先吸引到资本，逐渐达到高风险高收益，但这需要一个过程。期权的无风险套利机会也需要经历这样的过程。
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