中国产权市场经过多年的探索与发展，已成为国有企业改革发展过程中非标产、股权交易的重要资本市场组成部分，是最贴近实体经济、为证券资本市场提供基础性服务的市场，也是我国多层级资本市场体系的基座与地方金融体系的重要有机组成部分。随着国企改革的不断深入，产权交易市场已成为混合所有制的实现平台以及国资监管部门对持有的混合所有制企业国有股权、混合所有制企业的法人财产进行监管的平台。
本文旨在通过2018年度京、沪、渝、津等四大产权交易所每日发布的股权转让、增资扩股及实物资产转让等挂牌项目信息和京、沪产权交易所公示部分项目成交结果而进行统计、汇总及分析，从而对2018年度国有产权交易整体市场的发展情况进行回顾及展望。
一、2018年国有产权交易市场发展综述
2018年是中国改革开放40周年，也是中国产权市场发展30周年，以北京（京）、上海（沪）、重庆（渝）、天津（津）等四大产权交易所为主的产权交易所体系，通过规范转让国有资产和信息公开的功能，通过资本资源配置、产业转型升级、价格指数引领、资本市场服务等，帮助各类企事业单位顺利完成股权转让，实现企业改制重组，混合所有制改革，盘活资产和债权存量，全面地履行了助推国企改革得重要历史使命。2018年我国国有产权交易市场发展呈现如下发展特点：
（一）产权交易数量稳步增长，助力国资改革作用逐步强化
推进股权多元化、“三去一降一补”、瘦身健体、提质增效、产业升级等为当前国企改革的中心任务，随着全面改革力度的不断加强，国有资产交易规模大幅提升。2018年京、沪、渝、津等四大交易所，共计挂牌项目4747宗，同比增长38.28%，涉及金额约4311.58亿元，同比增长58.52%。产权交易数量的不断提升体现出国资国企改革进程正在逐步加快，国有企业通过产权资本市场“以市场公允价格处置企业资产，实现国有资本形态转换”的力度进一步增强。
（二）混改成国企改革重头戏，产权市场融资功能日益凸显
混合所有制经济是我国基本经济制度的重要实现形式，混合所有制改革是国企改革的重要突破口，而产权交易市场已成为国有企业引入社会资本、推动国有企业实现“混改”的主战场。2018年，已公示的成交项目中，共有128家国有企业通过京、沪交易所完成混改，共计引入社会资本444亿元。从腾讯、吉利参与中国铁路总公司混改第一单，到东方航空百亿级定增引战投，新一轮央企标杆型混改加速落地。同时地方国企混改亦进入加速阶段，除天津、北京、上海等地外，浙江、山西、陕西、广州等地纷纷推出混该项目或召开会议推进改革。在国有企业“去杠杆”的强压下，通过股权融资引入战略投资者从而实现混改，直接融资比重大大提高，已成为国企“去杠杆”的重要途径。
（三）服务机构专业能力加强，产权项目成交比率继续提高
由于国有产权交易具有较强的规范性及专业性要求，因此在国企改革规模越来越大，形式越来越多变的情况下，对于各产权交易机构经纪会员提出了更高的要求与考验。在市场竞争日益激烈、专业能力要求不断提升的双重驱动下，市场中也涌现出了一批以智德盛为代表的对于国有产权交易及资本运作相关政策颇具研究，积累了大量丰富的实操经验并承接了诸多经典案例的会员机构。正是在他们的辛勤劳作下，近年产权项目成交率进一步提升。初步统计，2018年京、沪交易所累计成交项目2258宗，涉及金额约2498.07亿元。
二、产权交易所挂牌项目总体情况分析
2018年京、沪、渝、津等四大交易所，共计挂牌项目4747宗，同比增长38.28%，涉及金额约4311.58亿元，同比增长58.52%。其中股权转让项目、实物资产项目和增资扩股项目分别占挂牌宗数的比例为41.14%、53.17%和5.69%，占涉及金额的比例分别为64.96%、12.12%、22.92%。各交易所挂牌项目宗数及涉及金额详情如下：
表1：2018年各交易所挂牌公示项目宗数及金额
注：上述数据由京、沪、渝、津四大产权交易所每日挂牌公示项目信息统计汇总得出，仅供读者参考。（智德盛数据研究中心）
（一）股权转让项目挂牌情况
2018年京、沪、渝、津四大交易所，共计挂牌股权转让项目1953宗，同比增长28.83%，涉及金额约2800.79亿元，同比增长59.92%。各月股权转让项目挂牌宗数及金额详情如下图所示：
图1：2018年各月股权转让挂牌项目宗数和金额
注：上述数据由京、沪、渝、津四大产权交易所每日挂牌公示项目信息统计汇总得出，仅供读者参考。（智德盛数据研究中心）
在挂牌的股权转让项目中，房地产业、电力、热力生产和供应业、煤炭开采和洗选业及互联网和相关服务业涉及金额占比接近50%。股权转让中挂牌宗数及金额占比较大的主要行业情况如下图所示：
图2：2018年股权转让项目主要行业分布
注：上述数据由京、沪、渝、津四大产权交易所每日挂牌公示项目信息统计汇总得出，仅供读者参考。（智德盛数据研究中心）
（二）增资扩股项目挂牌情况
2018年京、沪、渝、津四大交易所，共计挂牌增资扩股项目270宗，同比增长18.94%，涉及金额约988.22亿元，同比增长40.95%。各月增资扩股项目挂牌宗数及金额详情如下图所示：
图3：2018年增资扩股挂牌公示项目宗数和金额
注：上述数据由京、沪、渝、津四大产权交易所每日挂牌公示项目信息统计汇总得出，仅供读者参考。（智德盛数据研究中心）
2018年，增资扩股项目涉及金额较高的行业主要集中于房地产业、铁路运输业及其他金融业，共占50%以上。2018年增资扩股项目挂牌宗数及金额如下图所示：
图4：2018年增资扩股项目主要行业分布
注：上述数据由京、沪、渝、津四大产权交易所每日挂牌公示项目信息统计汇总得出，仅供读者参考。（智德盛数据研究中心）
（三）实物资产挂牌项目情况
2018年京、沪、渝、津四大交易所，共计挂牌实物资产项目2524宗，同比增长49.35%，涉及金额约522.57亿元，同比增长95.45%。各月实物资产项目挂牌宗数及金额详情如下图所示：
图5：2018年实物资产挂牌公示项目宗数和金额
注：上述数据由京、沪、渝、津四大产权交易所每日挂牌公示项目信息统计汇总得出，仅供读者参考。（智德盛数据研究中心）
三、产权交易项目成交结果综合分析
据不完全统计，2018年京、沪交易所累计成交项目2258宗，涉及金额约2498.07亿元。其中股权转让、实物资产和增资扩股各类项目分别占总成交金额的比重为60.12%、9.14%、30.75%。股权转让业务依然是各类项目中的主力，增资业务虽涉及成交宗数较少，但对成交金额的拉动作用正在凸显，各类型成交项目金额占比如下图所示：
图6：2018年各类成交项目金额占比
注：上述数据由京、沪、渝、津四大产权交易所每日挂牌公示项目信息统计汇总得出，仅供读者参考。（智德盛数据研究中心）
（一）股权转让项目成交情况
据不完全统计，2018年京、沪交易所股权转让成交公示项目为982宗，成交总金额约1501.75亿元，其中房地产业和电力、热力生产和供应业成交金额占50%以上。股权转让项目整体溢价率达10.56%，溢价金额较高的行业为软件和信息技术服务业，溢价金额约为64.93亿元。股权成交项目中，18.43%的项目发生溢价。上海星外滩开发建设有限公司100%股权为股权转让项目中单笔成交金额最高的项目，其成交金额约127.86亿元。
图7：2018年股权转让项目成交主要行业分布
注：上述数据由京、沪、渝、津四大产权交易所每日挂牌公示项目信息统计汇总得出，仅供读者参考。（智德盛数据研究中心）
表2：2018年股权转让项目成交金额排名
注：上述数据由京、沪、渝、津四大产权交易所每日挂牌公示项目信息统计汇总得出，仅供读者参考。（智德盛数据研究中心）
（二）增值扩股项目成交情况
据不完全统计，2018年京、沪交易所增资扩股成交公示项目为203宗，涉及融资总金额约768.1亿元。其中，央企成交项目宗数占67.49%，融资总金额占81.71%。中国三峡新能源有限公司增资项目为增资扩股项目中单笔融资金额最高的项目，其融资金额约117.46亿元。
图8：2018年增资扩股成交项目主要行业分布
注：上述数据由京、沪、渝、津四大产权交易所每日挂牌公示项目信息统计汇总得出，仅供读者参考。（智德盛数据研究中心）
表3：2018年增资扩股项目成交金额排名
注：上述数据由京、沪、渝、津四大产权交易所每日挂牌公示项目信息统计汇总得出，仅供读者参考。（智德盛数据研究中心）
（三）实物资产项目成交情况
2018年实物资产项目成交宗数为1073宗，成交金额约228.22亿元，整体溢价率位4%，约32.9%的实物资产项目发生溢价，溢价金额约为8.77亿元。中国铝业股份有限公司重庆分公司土地使用权、房屋建筑物、机器设备等资产15年租赁权为实物资产项目中单笔成交金额最高的项目，其成交金额约30.86亿元。
表4：2018年实物资产项目成交金额排名
注：上述数据由京、沪、渝、津四大产权交易所每日挂牌公示项目信息统计汇总得出，仅供读者参考。（智德盛数据研究中心）
四、2019年国有产权交易市场发展展望
2018年12月19日至21日召开的中央经济工作会议提出,要加快国资国企改革,坚持政企分开、政资分开和公平竞争原则,做强做优做大国有资本,加快实现从管企业向管资本转变,改组成立一批国有资本投资公司,组建一批国有资本运营公司,积极推进混合所有制改革。展望2019年，随着国企改革的加速，以及混改的落地，我国国有产权交易市场将呈现如下发展态势：
（一）混改仍将成为改革主流，产权交易市场仍将是主战场
2019年随着国企混改全面展开，混改将步入加速落地期。发改委推动了三批混改试点工作，第四批混改试点即将启动；国资委启动“双百行动”，不仅围绕混改，还同时推动相关的综合性改革；国有资本投资、运营公司试点中的二、三级公司也在推动混改；竞争类中央企业和地方国资委也在结合各自的具体情况推动内部子企业和所监管企业的混合所有制改革工作；分类分层、集团公司混改、双向混合、外资企业参股等将成为亮点，后续仍需进一步完善体制机制，同步深化企业内部改革。产权交易市场仍将成为上述各类企业实施“混改”的主要场所与媒介。
（二）行业深度聚焦依然存在，量、质提升步伐将不断加快
近年来国有产权交易重点已由原来的“辅业资产剥离、低效和无效资产处置”向服务于优质的、企业增资扩股、吸纳战略投资者，以及不同所有制的股权转让方面转变。因此在产权交易市场中占比较多的行业往往是市场化程度较高、代表着先进生产力和国家大力进行培育和支持的、受各类资本角逐的行业，不限于电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等“七大领域”，还包括转制科研院所、高新技术企业和科技服务型企业。同时地方国企混改将进一步提速，混改也将从“混”的表象走向“改”的攻坚。随着混改的不断深入，优质项目频现，产权交易量、质的提升将进一步加快。
（三）业务模式创新不断加码，全要素市场化改革将获拓宽
产权交易市场从经济性质来讲，就是各种生产要素的资本权益调整市场，体现和承载着生产要素的市场化功能。经济新常态下，各参与主体的复杂结构以及各类国有企业的历史背景，对于产权交易的业务模式的创新要求变的更为迫切。随着业务综合性的不断提升，各方参与主体自发性的由单一业务模式向全要素、全产业链、多元化的业务模式转变，此举也将为国企改革全要素市场化改革提供了更为通畅的途径与渠道。
北京智德盛投资顾问有限公司 数据研究中心
二〇一八年十二月三十一日
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