在2020年11月12日举行的中国发展高层论坛上,美国桥水投资公司董事长瑞·达利欧在“圆桌会:打造韧性金融体系”环节发表演讲。
他指出,在这个充满不确定行的时代,在作出政策判断时必须考虑储备货币的不稳定性。目前,中国正在成为一个非常具有吸引力的资本市场,人民币的储蓄货币地位将更强大。
提要:
货币政策的三个阶段组成一个周期,在过去几千年中不断往复。
金融体系正面临以美元为中心系统带来的风险。
在这个充满不确定性的时代,储备货币的不稳定性必须得到重视。
应推进人民币作为国际储蓄货币,并开放资本账户。
瑞·达利欧
Ray Dalio
美国桥水投资公司董事长
货币政策的三个阶段重复演进
发言中,瑞·达利欧依据他对宏观趋势与周期的观察,谈到打造韧性金融体系。
大家会问什么是稳健的金融体系?也就是说你赚的要比花的多,有稳健的资产负债表才会有好的金融条件,因此很多国家都在做这样的努力。
达利欧认为,不同国家在采取不同的政策,有些是不稳定的,有些是稳定的。
他将这些政策放入长周期考虑,认为货币政策的三个阶段组成一个周期,在过去几千年中不断往复。
在第一阶段,货币政策以利率调整为基础。但当利率达到零或无法进一步降低时,这一手段将不再奏效。
在第二阶段,央行推出量化宽松的货币政策。在2008年金融危机以及新冠肺炎疫情中,我们都看到了相应措施的出台。不过,主要储备货币的大宽松释放的大量资金留在金融市场里循环,没有传导出去,加深了财富分配的不均衡、不平等。
目前,货币政策正在走向第三阶段,也就是唯一一种把钱交到有需求的人手上的货币政策:政府举债并引导资金的流向,也就是财政政策和货币政策的协调。
在可预见的未来,货币政策将会沿着这一新的范式运行,暂时不会回归前期的“正常状态”。但同时达里欧也指出,中国是一个特例,中国并不在这样的怪圈里。
货币政策周期性演变与金融中心转移
受到货币政策周期性演进的影响,世界主要储备货币与金融中心并不是一成不变的:
200年前,荷兰是世界上最大的贸易国,阿姆斯特丹也是当时最大的贸易中心。它凭借发展海上贸易构建了自己的储备货币——荷兰盾。荷兰盾在当时占了世界贸易的50%,是经典的储蓄货币,很多国家都用它。我们观察到荷兰盾作为主要储备货币的衰落,也见证了世界金融中心从阿姆斯特丹到伦敦再到1945年转移美国,开启了二战后基于美元体系的世界新秩序。(编者注:点击链接看达利欧如何解释大周期运作规律)
如今,受制于极低的利率环境,债券作为资产类别的吸引力非常低。央行不断地购买国债,增加了债券的供给,增加了市场上货币的投放,债券越来越贬值。
债券不再有吸引力了,供需不平衡的问题开始浮现。这一现状使得央行调整购买计划愈发困难。
应推进人民币作为国际储蓄货币
“在整个金融体系中,我们正面临着由原来以美元为中心的系统带来的风险。”在演讲中,瑞·达利欧表达了自己对世界金融体系的担忧。
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