渔_夫: 谈毛利率问题 多年前,我列出来中国石油、四川长虹、贵州茅台...
多年前,我列出来中国石油、四川长虹、贵州茅台、万科四家公司的2000年到2010年的毛利率表,让人判断,分别是哪家公司?
得到的答案也让我很惊讶,想不到大家对毛利率的认识有如此大的偏差,而导致无法得到一致性的意见。可见加强对毛利率的人认识,还是很有必要的。
毛利率是毛利与销售收入(或营业收入)的百分比,从表现上看,仅仅是一个百分比的问题,然而背后确实涉及到企业所在的品类及在品类中位置好坏的问题。是一个复杂现象背后的数据表象。通过表象去看到数据背后的问题,往往不是那么容易。 比如有三家医药商业的企业,分别是老百姓、益丰药房、一心堂。如果要考察毛利,那么我就可以大致判断,老百姓与益丰药房可以差不多,而一心堂可以稍微高一些。为什么呢?虽然它们都是医药商业企业,但它们的品类业态是有些不一样的,前面两个类似于过去的苏宁与国美,以便宜为主要特性(相对于以前在百货公司卖家电),而后面的一心堂,更是以密集开店为主,以便利为主。 这样的特性差别,导致了它们毛利率之间会表现得不同。我
们在分析企业的时候,不应该也没必要认为一心堂稍微毛利率高一些,就人家有造假的嫌疑。其背后是由于其所处的定位不一致所造成的。 今天组织内部分析到一家企业——老恒和酿造,我们对它表现出了极大的兴趣。其最特别的地方就在于,
将原本大多处于低端的料酒,开发出了高端的品牌。 这类工作完全是可以由古越龙山搞定的,但愣是古越龙山没有去做,古越龙山选择了延伸,而不是打造好的品牌。反而老恒和酿造在做这个事,而且做得有声有色,可能是看得企业还算多,我一听,就觉得应该是有戏的一家企业。
老恒和处于一个有品类,无占据心智品牌的地方,这往往是一个企业能够得以崛起很好的机会。 在分析企业的过程中,有人就提到了高毛利率的问题,因为达到了50%以上,而同时期,古越龙山的毛利率只有35%附近。
我们需要对这个毛利率进行怀疑吗?个人认为这完全没必要。当然作为检查,核实一下相关数据还是有道理的。
在大家的心目中,好像黄酒的毛利率就应该比白酒低一般。我觉得这种思维是不对的。不是黄酒的毛利不高,是很多黄酒没做好。 理论上黄酒是有企业可以做到茅台毛利率差不多的机会的。 我做这个判断的根本原因
是黄酒在中国人的心智中地位一点也不比白酒差,而且黄酒具有白酒所不具备的品类好处,就是具有养生的好处。有些人研
究茅台护肝,不管是不是真的,那都会是无用功。而研究黄酒养生,那可是不研究也是大众所知道的认知。这个认知就是品类得以壮大的基石。 那么为什么没有做好呢?没有很好的企业领导人,我觉得这个就是关键。 好的企业领导人可以借势品类的力量为品牌所用,
差的企业领导人是品类的力量被企业所消耗掉,两者之间差别很明显。 回到毛利率的话题,不管我们怎么分析毛利率,有四点需要特别注意:
第一,仅仅拿其与其他类似企业进行对比,往往是不够的。我个人也不赞成进行比较,比如茅台的毛利率没有必要与洋河进行比较,更没必要与牛栏山二锅头进行比较,比较不通的。
第二
,在分析毛利率的时候,应该要想到,现在的毛利率是过去商业模式实行的结果。也就是毛利率的数据是由于过去的因素所造成的,所以跟毛利率差不多的财务数据,都是对过去资料的反映,对于投资者来说,有一点是很明显的,
就是品类的稳定性会明显影响到毛利率数据的有用性。 第三,
就是不要把毛利率的高低看成是企业是否具有竞争优势的一种绝对标志。毛利率低有低的好处,高有高的好处,有些人喜欢投资高毛利率的企业,这固然很好,但是低毛利率的企业也可能是很好的企业。 大家都知道毛利以外,还有三项期间费用,有时候会计的一种处理方式,可能会导致毛利率中的东西内容跑到了管理费用或者销售费用里面中去,从而使得毛利率数据有所变化。
第四,
对于多业务企业,尝试着按业务、按品类,按在品类中所处的位置,分离出你对各类业务毛利率的认识。现在上市企业很多都有不少业务,然后导致很复杂,如果主要业务有两三个,那么分离业务去看待毛利率就尤其显得重要。比如在医药企业中,我就很喜欢将医药工业与医药商业隔离得很清楚,因为两者业务实在不同,对企业的能力要求也明显不一样。
我很好奇,大家如果不去看资料,能够区分出,我前面列到的四家公司分别是谁吗?
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