国有资本投资、运营公司,业内通常称为平台公司或两类公司。它们的成立源于党的十八届三中全会,《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出完善国有资本管理体制,以管资本为主,加强国有资产监管,改革国有资本授权经营体制,组建若干国有资本运营公司,支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。
刚过去的十九大报告当中进一步明确,完善各类国有资本管理体制,改革国有资本授权经营体制,加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组,促进国有资产保值增值,推动国有资本做强做优做大。
业内认为,平台公司的规模和职能将快速放大。
央企率先试点。3年前,2014年中央企业首先选定中粮集团、国投集团开展国有资本投资公司试点,其后增加诚通集团、国新公司作为资本运营公司试点。至今,包括中粮集团、国投集团在内,央企圈定8家企业开展国有资本投资公司的试点,加上2家资本运营公司,共计10家平台公司。
地方亦积极跟进。虽进度不一,运营模式各异,但均试图在地方经济中占据要津。
3年过去,两类公司试点运营棋至中盘。
集中资源
很少例外,平台公司成立的第一步便是集中地方优质资源,包括资产和股权。集中资源的好处显而易见。“只有将资源归集才有发展空间。”广州国发总经理高东旺表示。
广州国发于2014年9月初步组建,广州市委市政府将广州发展集团和珠啤集团两家整体上市的集团本部合并共同改组为广州国发。其初登市场舞台便连续在公开市场中大手笔参与广州市属上市公司定增,构建“2+6”产权结构,即2家控股上市公司,6家参股上市公司。
事实上,地方平台公司的起步高度相似。
不过,资源集中最为突出的是2017年7月底刚挂牌的山西国有资本投资运营公司。其由山西省政府出资设立,由山西省国资委、财政厅旗下金控集团划转省属企业国有股权组成,其中山西省国资委将所持22家省属国企股权全部划入。
山西国有资本投资运营公司为该省唯一的国有资本投资运营公司,体量巨大,注册资本为500亿元,净资产4250亿元,总资产超过2万亿元,各地罕有比肩者。旗下资产涉及极为广泛,包括能源、冶金、电力、装备制造、基础设施建设、消费等多领域。
与其他地方更为不同的是,山西国有资本投资运营公司为省政府“一步创设”直接授权公司履行出资人责任。
“我们是山西省唯一的一个国有资本投资和运营公司合并设立的机构。基本上把省国资委旗下所有省属企业的股权全部划入。”山西省国有资本投资运营公司总经理助理柴宏杰表示。
可以发现,平台公司或者集中地方上市公司股权或者集中企业集团股权。这两者最大的不同在于流动性的高低。这也导致了集中资源固然可让平台公司拥有更坚实的运作基础和舞台,但实际情况可能并不那么简单。
根据调查,目前地方试点平台企业的资产构成中,自有存量资产和接受当地国资委划转资产较多,投资形成的新资产并不占多数。
广东恒建控股总经理唐军表示,从各地平台公司组建资产的产业基础和运用权益角度来讲,目前可以分成3个类型,第一,可以对划归的资产进行产业运营；第二是对产业资产仅仅行使持股资本权利,不能进行产业运营,但是有收益权；还有一类是不能对产业资产进行运营,同时也不享受划入资产融资的权益。
他认为,“国有资本运营公司的自身资源优势不一样,不同的资产权益基础直接导致核心资本风险承担能力不一样。因此真正在市场中运作的定位也不相同。如何把握好自己自身的资源优势发展自己的主业？”
对于两类公司中的国有资本投资公司处于第一类中,大部分运营公司则处于第二类和第三类,极少达到第一类。这是有原因的。因运营公司自认以管资本为主,自身并不寻求深度涉足产业经营。
但运营公司是处于第二类还是第三类,除了掌握的股权是否具相当流动性以外,在很大程度上与各地国资委不同的授权体系相关。
关键授权
“什么是国有资本授权经营体制？坦率讲,至今还没有破题,也没有形成明确的定义。现在国有企业和国资系统都在思考,都在探索授权体制,认识亦不尽一致。”相关国资专家表示。
2016年,国务院国资委率先亮明态度,明确了对10家国有资本投资公司、运营公司做授权探索,迄今共明确了18项授权内容。涉及资产配置、薪酬分配、市场化用人等多方面。授权后,国务院国资委将不再干预企业的战略和投资计划,企业可自主决定5年发展规划和年度投资计划。中长期发展战略和规划则由平台公司研究决定后报国资委备案。董事会还可确定1至3个新业务领域,经国资委备案后在投资管理上视同主业对待。
“这些内容授权的是企业董事会。其实,哪些权利应该授予董事会？哪些权利应该授予企业经营层？实际上,从资本经营授权体制来看,授权体制的问题主要是股东权利的问题。但是在国资委监管过程当中仍还有各种管理事项,既包括了董事会的管理内容,也有经营层的管理内容。”相关国资专家表示。
地方授权亦有范例。
“省国资委有7项授权,包括发展战略、计划和经营方针的确定、每年财务预算方案的确定、除了发债以外的融资计划、财产处置等4项业务权利、市场化选聘职业经理人、考核薪酬管理3项人事管理权利等。”山西省国有资本投资运营公司总经理助理柴宏杰表示。
此外,国资委授予平台公司可对出资企业行使的权力包括：“对所出资企业的投资计划、融资、发债和担保事项的决定权；从监管上,授予我们对所出资企业的统计和稽核两项权利；用于确保国有资产保值增值的监管。从建议权上,收取平台公司对出资企业在审计层面、国有资本布局结构调整的建议权。不过,对所出资企业的合并分离解散,比如注册资本减少、利润分配等建议权需报省国资委批准。”柴宏杰介绍。
山西省国资委的授权内容相对来说已较为全面和清晰。
实际上,平台公司最直接的希望是对于划入的资产和股权能获得资产或股权收益权。
“资本运营平台对所有划入的企业不仅要有收益权,也要有出资权,那就意味着我们不是简单并表,有了收益权,我们才有足够的资金底气去做投资,做营运。这里面必须有充分的授权。”高东旺强调。
广州国发所获授权相当重要。“我们有一项职能是市值管理,设立了董事会的市值管理权限。这里面有一个规定,只要不改变控股权,随时可以操作股票,随时可以买进买出,这样的额体制符合市场规律,也保证了我们运转的高效。如果实际控股权变动,就报广州市政府。所以说,基本上我们参股的上市公司、控股上市公司的市值管理已经充分给予授权。”高东旺介绍。
另外,广州国发的主业投资亦获认可自主决定。
事实上,运营较为主动的平台公司往往对旗下资产或股权处置有着相当的话语权。
“我们定位为3个平台,持股平台、投资平台、运营平台。采取什么样的营运方式？我们把自己定位为股权投资、股权管理。我们参与投资这家企业,重在把股权、项目选好、投好,投完以后,在价值管理、提升价值上管好,下一步就能够流动起来,实现退出,实现增值然后再投资,总的来说,就是把进退流转做好,始终专注于股权。”重庆渝富董事长李剑鸣表示。
“要轻资产运营,要尽量实现证券化。”他强调。
自主运作股权的主要利益方包括了监管机构、平台公司和被划入的企业。
平台公司如何形成良性的治理机制？如何与被划入股权的企业构建良好的关系？
管理机制
中粮集团对旗下公司的管理方式可以为地方借鉴。
2016年的7月18日,中粮集团启动国有资本投资公司改革。
“中粮集团理顺资产和资本的关系,将资本经营和资产管理经营分离,建立了定位清晰、企业职责明确的“集团总部资产层-专业化公司资产层-生产经营单位执行层”三级架构,总部向管资本转型,精简了机构和人员,形成了“小总部,大产业”。此后,对下属专业公司下放了5大关键权利：投资权、用人权、薪酬权、考核权和研发创新权。”中粮集团战略管理部副总经理禹刚介绍。
中粮集团还通过混合所有制改革引入职业经理人、超额利润分享、完善“科学预算、刚性考核”等机制,激发了企业活力和员工热情。“一方面引入社会资本,壮大企业的资本实力,另一方面引入战略投资者,进一步完善公司的治理和市场化的经营管理机制,补齐产业发展短板的关键要素。到目前为止已经有14家实现了股权多元化,计划在2018年底实现所有18家专业化公司的混改。”禹刚表示。
在上述变革基础上,中粮集团构建了大监督体系。通过“审计直管、纪检专设、财务统一、董事专职”四个维度,确保“看得见、管得住、审得清”,破解国有企业“一放就乱,一管就死”的管理弊端。
2018年,中粮集团将深入推进国有资本投资公司改造2.0版,打造集团资本运营平台,着力提升资本运作和资本配置能力。“既投得准又退得出,强化管资本的能力。”禹刚表示。
中粮集团作为两类公司中的国有资本投资平台显示出了对旗下企业拥有完全自主管控权且高超的管控能力。
作为国有资本运营公司的诚通集团则提供了另一个版本。
目前,诚通集团已接收和管理国务院国资委划转的中国远洋、中海科技、宝钢股份、武钢股份、中国建材、中材节能、中国能建、桂冠电力等央企上市公司部分股权以及华贸物流的控制性股权。
诚通集团亦正在筹建股权运作实体平台,并拟设立国企结构调整指数和缔结基金,打造承接股权、运作股权的市场化、专业化股权流转平台。
“我们对于出资企业,是享有股东权利,所以也当是一个出资人和被出资人的关系。国有资本运营公司现在比较统一的认识是以财务持股为主。如何与所划转企业建立关系？我们原有的治理方式应该发生改革。”诚通集团董事会秘书苗卿华表示。
诚通集团提出分类治理。
“分类治理成为必须,我觉得有几方面原因,一是,划入诚通集团的产业企业领域不同,而且诚通集团作为资本运营平台,会让资本以不同的方式进入不同的领域。二是股权的来源不一样,下属企业的股权结构也在发生根本性变化,因为股权是治理的基础,股权结构和产权基础都发生变化,发生变化之后,治理就发生了变化。”苗卿华表示。
诚通集团分类治理一是强调权责对等,对划入的企业派出董监事进行管理。“董事会对经理层实施考核激励,相当于在治理层面上有更清晰的划分和明确,让诚通集团和下属企业都能够在治理过程中找到自己的责任和定位。”苗卿华表示。
其二是强调放管结合。“董事会对经理层加大授权,集团对下属公司加大授权,但是授权内容并不统一,是分别分类授权。与此同时在监督上加大力度,目前集团正在筹建平台,将审计、监察、监事会治理等信息共享,形成监督与会商的机制。”
另外,诚通集团考虑到企业成长期不同,公司改制的程度和公司治理的完善程度不同。“在分类治理,‘一企一策’的同时有针对性地动态调整,使治理有精准性。”苗卿华介绍。
对于年轻的两类公司来说,他们正欲快速寻求自身立足于国资国企系统中的地位和核心竞争力。
核心竞争力
“我们的本质应该是要做一个产融结合的平台,让金融资本和产业资本在我们这个平台上相结合,因此我们的工作既要遵循产业规律,也要遵循金融规律。所以两类公司类似于资产管理行业,但是我们又要有明确的产业核心,也就是我们要做什么行业？这些行业里由什么样的核心主业、核心企业来带动？这些核心企业,它的主业鲜不鲜明,突不突出,它的核心竞争力强不强,掌握这些对平台公司很重要。”广东恒健投资控股总经理唐军表示。
他认为,既然国有资本运营公司的本质是产融结合平台,那么对于国有企业来说,服务的本质就是把企业的价值做好,对于区域经济来说,服务本质就是把资产设计好、风险控制好。“我们必须要探索适合发挥自己能力的模式,能创造产业价值同时拥有风险控制优势。
恒建控股打造了“四位一体”+基金的产融结合商业模式。“四位一体”,即政府、产业企业、恒健控股公司和金融机构。
“这四方面体现了产融结合的平台规律和产融结合相关者的角色。恒健控股公司作为产融结合的平台,对于国有企业,我们为他们提供产业规划整合,引进战投、金融资本、提供证券化服务,突破其自身的资源约束,促进国有企业快速发展、创造价值。”唐军表示。
在产融结合运营方面,重庆渝富有着更为坚实基础。其成立10余年,旗下已有60多家直接持有的（不含基金持有）的股权,其中有29户金融和类金融机构,另有27户产业集团。
但多数平台公司目前仍面临如何把握产融结合,以融促产的问题。
“依托资本市场,利用多样化的经营手段,通过股权运作、价值管理、产融结合,优化国有资本布局结构,提升国有资本运营效率,推动国有资本做强做优做大。”这成为平台公司共同目标。
来源 ：国资智库
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