债券知识

    资产抵押债券（ABS，Asset-backedsecurity），是将许多个人(借款人)或企业(借款企业)未来的还款进行汇总、处理后发行的有价证券,由银行、信用卡公司或者其他信用提供者的贷款协议或者应收帐款作为担保基础发行的债券或票据。在ABS中可以分为狭义ABS和CDO两类，前者包括信用卡贷款、学生贷款、汽车贷款、设备租赁、消费贷款、房屋资产抵押贷款等为标的资产的证券化产品，后者是近年内迅速发展的以银行贷款为标的资产的证券化产品。

    发行后每个月，贷款人/企业的借贷付款被汇总后再转交给债券的投资者。比如，张三，李四向银行借款买汽车。按合同，每月他们将还部分款(本金加利息)给银行。银行可以将成百上千个类似张三李四的借款额进行汇总发行汽车抵押债券。在未来一定时间内，银行每个月将张三李四的还款转交给债券的投资者。而发行的有价证券(即资产抵押债券)本身由个人/企业资产做担保。在违约时，资产会被回收、变卖还款。在这个例子中，张三李四的汽车是抵押资产。

    这种资产证券化是自70年代以来最为重大的金融创新之一。两房为美国的金融业和经济发展起到了不可替代的作用。从微观上来看，它使个人拥有住房变得更容易(拥有一套住房是美国梦的核心元素)；在宏观，它推动了资本市场的运作，对整个经济发展有推动作用。

   但过度证券化的后果是监管缺失，抵押品与衍生品价格之间的相关性变小，易受系统性风险的影响。

 

而以不动产作为主要担保品的债权证券，又有以下三种分类：

转手证券(Pass-ThroughSecurities) 

转手证券意指放款银行彙整了性质相似的不动产抵押放款，而依放款契约特性分成不同组群，再将贷款组群出售给证券投资人，并从发行机构的资产负债表中，剔除这项抵押贷款项目。而发行之后，放款银行负责整合该组群所产生的现金流量，扣除必要费用后便全数转手(Pass-Through)给证券持有者。 

抵押贷款债权证券(MortgageBacked Securities, MBS)

发起者与转手证券一样，以不动产抵押债权作为担保群组发行证券，也就是将许多具有相似贷款年限、合约利率之个别房贷包装(Packing)成抵押贷款组群，并经由相关信用增强的程序后，发行成证券后，分售给有兴趣的投资人。

1970年代，美国办理不动产放款的金融机构，首度以放款债权作为担保，推出抵押贷款债权证券〈MBS〉，最大优点便是协助金融机构筹措资金，且可分散借款人提前偿还的风险(利率风险)，进而降低贷款的成本。 

抵押担保债务凭证(Collateralized Mortgage Obligations，CMOs)

抵押担保债务凭证(CMOs)是由抵押贷款债权证券(MBS)衍生设计的债权担保凭证。主要目的是为了扩大吸引不同期间偏好的投资人，将贷款债权组合改装成不同期间、不同息票利率的债券，供投资人选择。

因此，CMOs的设计是依据以往抵押收款的提前偿还期限经验，而制定到期日不同的各级抵押贷款债权证券。亦即，由抵押债权所产生的现金流量，直接作为偿还该种债务凭证的本金及利息。CMOs设计的在于降低提前还款风险，利用发行不同额度的债券，重新分配不动产抵押债权移转证券所产生的现金流量，并承担不同程度的提前还款风险。

由于CMOs将包装好的抵押贷款发行成多组期限不同的债券，因此，有任何提前还款，便由较短期的债券先行吸收，待短期债券完全清偿后，再由较长期的债券吸收提前还款。且因短期债券投资者，本来就以短期投资为目的，再加上事先预期提前还款将会提早来到，所以其风险成份已降低；而长期债券的投资者，本来就不喜欢提前偿还，现在因短期债券先行吸纳所有提前还款，亦得以减低提前还款的困扰。由于长短期债券相互保护，所以可以大幅降低现金流量不稳的风险。