虽然去年四季度以来下调明显,但零售板块仍然是业绩增速优良、直接反映我国消费增长趋势的主流消费板块。新的投资契机是:1)3月1日国务院通过个人所得税法修正案草案、居民可支配收入将进一步提升,增进零售板块的投资吸引力;2)有新闻称1,部分中高档商品的进口关税有望降低,有利于海外消费转入国内。我们组合中的个股基本面差距不大,而近期的反弹幅度出现了分化。板块均有机会,可优先关注反弹幅度尚小的王府井、广州友谊、永辉超市、大商股份、新百联股份、重庆百货等公司。
主要依据:
行业政策性利好持续,显著受益收入增长和消费提升。十二五促进民生和消费增长、个税调整提高起征点、中西部开发等将带来持续性的行业利好,板块增长动力强劲。
近期数据:元旦、春节消费增速领先,行业基本面趋势向好。根据商务部统计,今年元旦(20%以上)和春节(19%)社会消费品零售总额增速均实现了开门红,而我们重点跟踪的部分公司1-2月份销售增速也在25%甚至30%以上,为1季度良好的业绩表现奠定基础。
整体估值处于历史较低水平。去年四季度零售板块调整以来,很多一线品种的下跌幅度达到20%-30%。但基本面向好并有不少亮点,目前估值(2011年24倍,部分优质个股低于行业平均)处于历史较低水平。
不少优质公司的反弹才刚刚启动:例如王府井、广州友谊和永辉超市等公司在此轮反弹中相对滞后(图表1),但基本面亮点突出,有望在接下来板块企稳回升的过程中有所表现。
重点推荐公司:
1)王府井:在中西部具备品牌和网络价值,北京市场地位巩固,NAV高出市值37%(每股58.9元);集团12亿元现金增持公司股权,锁定期3年,体现出对上市公司成长性信心;增持价格41.5元,对目前股价形成有力支撑,安全边际高;定向增发收购成都店少数股东权益13.51%,加之去年10月份增持,有望增厚2011年每股收益8%,2011年业绩增速有望达到55%。我们估计,公司1-2月销售增速能够达到30%左右,在板块中处于较快水平。
2)广州友谊:市盈率只有20倍;2010年环市东店扩容、国金店开业,营业面积扩大50%左右,为中长期增长打开空间。尽管新店带来一定费用压力,但2010年净利润增速仍有望达到20%,2011年有望提速到30%左右。我们认为公司新店压力有望小于市场预期,主要得益于环市东新增男店销售的快速提升(日均销售在110万元左右),及国金店部分面积出租抵消租金成本。我们估计,公司1-2月销售增长有望达到25%-30%,同店增速18%左右。此外,如果中高档商品的进口关税降低,将有利于海外消费转入国内,广友是最典型的受益者。
3)永辉超市:零售板块中稀缺的具备扩张力、可复制性高增长品种;作为农改超成功典范,公司生鲜经营优势使其能够更好吸引客流,缩短培育期。同时重庆市场的成功复制也为今后拓展奠定基础,北京市场拓展已初见成效。预计2010-2014年收入和净利润复合增长率将分别达到43%和52%。我们估计,永辉1-2月销售增长有望达到50%以上,处于板块领先水平。
此外,还请关注我们的三大投资组合:
1)中西部金花光彩依旧:合肥百货、重庆百货、鄂武商、友好集团、武汉中百;
2)重组和增发、改善空间大:百联股份、重庆百货、大商股份、华联综超;
3)竞争优势、特色化定位:苏宁电器、广州友谊、王府井、永辉超市、小商品城、天音控股。
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