随着“六一”儿童节的临近,各大线上、线下商贸平台也开始了“宝贝”争夺战,天猫 、京东、唯品会等电商平台纷纷推出了“六一”活动,而线下商场也基本无一例外地积极备战儿童节的到来。
对此,分析人士表示,伴随着居民消费、生活水平的提高以及商贸企业的推波助澜,近年来节日消费的带动作用体现得愈发显著,包括情人节、母亲节、儿童节等节日均对相关产业消费带来直观的推动作用。近年来持续快速增长的母婴市场受到颇多关注,有研究机构预测2018年我国母婴市场规模将达到3万亿元,年复合增长率将达到14.5%,而伴随着二胎政策的放开,今年我国迎来了又一生育高峰 ,受众群体的大幅增长也为今年“六一”消费大热添加了可能性。而相关上市公司股价将有望在“节日”的带动下,实现超额收益。
业绩方面,从今年中报业绩预告数据来看,24家已披露中报业绩预告的相关上市公司中,有17家公司中期业绩均有望实现同比增长,其中,华联控股 (2595.23%)、骅威文化(350.00%)、齐心集团 (275.37%)、威创股份 (270.00%)、贝因美 (197.13%)、悦心健康 (186.53%)、卫星石化 (178.56%)、中顺洁柔(110.00%)等公司报告期内净利润均有望实现同比翻番或扭亏,良好基本面将为公司股价在当前弱势震荡行情提供更高的防御性。
在“六一”到来前夕,又有哪些标的值得特别关注呢?对此,分析人士建议关注六大领域相关概念股:1。奶粉领域:建议关注贝因美、三元股份 、光明乳业 、伊利股份等;2。儿童服饰领域:建议关注森马服饰 、美盛文化等;3。文具领域:关注齐心集团、晨光文具等;4。婴幼儿用品:关注中顺洁柔(纸尿裤)、江南高纤 (纸尿裤)、德力股份 (奶瓶)等;5。玩具领域:关注奥飞娱乐、骅威文化等;6。快递物流领域:关注艾迪西 、华鹏飞 、怡亚通等。
个股点睛>>>
森马服饰:开局表现靓丽,白马价值突显
公司经过库存及渠道大规模调整后,逐步进入良性发展轨道。弱市环境下,16 年Q1 业绩表现靓丽,收入及利润如期获得优于行业的增长,其中,童装仍保持较快增长,休闲装逐渐复苏,且电商业务异军突起。我们认为目前公司供应链和加盟商两端均保持健康平稳发展状态,使得公司能在消极的市场环境中拥有稳定的主业基础和较强竞争力。公司在休闲装业务稳步恢复及童装业务持续发力支持下,基本面支撑力度较强,且持续稳定增长性高,根据股权激励计划业绩考核的指引,预计16-17 年收入及净利润年均增长目标分别不低于15%和20%。公司目前市值288 亿,对应16 年PE 17.5X,在当前市场环境下具有估值优势。考虑到公司后期业绩增长轨迹相对明确,且资金充裕、后续外延布局预期仍存,可作为白马稳健型品种继续配置,维持“强烈推荐-A”。
一季度收入增长16.15%,归母净利增长24.53%。公司2016 年Q1 实现营业收入19.23 亿元,同比增长16.15%,归属上市公司股东的净利润2.44 亿元,同比增长24.53%,总资产118.24 亿元,较上年末增长1.45%。每股收益0.09元,业绩符合预期。公司预计今年1-6 月实现归母净利4.23-5.49 亿元,同比增长0%-30%。
休闲装业务逐渐复苏,童装业务龙头地位稳固,电商业务异军突起。1)分品牌看,Q1 主品牌森马和巴拉收入同比分别增长10%左右和20%+;童装新品牌及代理品牌因尚处于培育阶段,收入占比不及10%。2)分渠道看,同期森马品牌线下收入同比增长2.3%,占总收入47%左右,由于营业面积未有变动,增长主要来自于同店的提升(同店增速较去年略有放缓主要是受天气及春节提前因素影响);巴拉巴拉品牌线下收入同比增长17.7%;在公司引进的优秀电商团队及领导人的带领下,Q1 电商业务收入同比大增91%,占比约为10-12%左右。
去库存力度减弱及电商销售新品增加拉升毛利率,费用率因业务扩张合理提升。随着去库存力度减弱及电商销售新品较多,推升Q1 毛利率延续年报趋势同比提升1.30pct 至36.9%。随着收入增加,业务规模的扩大,同期公司销售/管理/财务费用同比分别提升17.35%/21.03%/45.54%,其中财务费用因存款利息收入减少微增, 总体水平可控。销售/ 管理/ 财务费用率分别提升0.15pct/0.17pct/1.57pct 至14.1%/4.3%/-1.4%。
电商业务引领高速增长提升备货量推升库存规模,应收账款较年末下降,由于业务扩张经营性现金流净额下滑,但整体保持良性状态。一季度公司库存较年初提升18.54%至18.92 亿元,不同于年报库存提升源于去年暖冬春季服装提前入库,一季度库存提升主要因为:1)电商业务快速增长大幅增加备货;2)公司整体业务总量提升,相应提升备货量;3)代理新品牌前期开拓以直营模式为主,也相应加大了库存量。整体而言,公司经历过库存危机时期的阵痛,近两年在配货端提倡加大现货比例的同时,渠道终端精细化管控能力也在持续提升,现阶段库存提升并不会引发前些年由于粗放式外延扩张引起的库存积压问题。应收账款同比下降17.8%至12.58亿元,经营性现金流由于业务扩张导致流出大幅增加使得净额较上年同期下降65.45%至1.44 亿元,但整体保持良性状态。
内生运营实力稳步提升,主业稳健增长,外延布局预期仍存,16 年增长值得期待。1)公司已步入良性增长阶段,主业有望持续稳健增长:休闲装业务关店也基本告一段落,外延拉动将有助于增速的提升,受益于大众化业务的集中化,森马市占率仍有提升的可能性;童装业务在二胎概念的刺激下,预计仍可维持现有良好的增长态势,随着新品牌逐步成熟,童装业务有望持续发力。2)优化生态圈式发展,积极推进在上下游推进股权激励、合伙人、创业计划等,利用“共赢理念”提升管理能力、改造组织,将传统模式与互联网融合,向南极电商学习,计划引入新的业务模式,从而适应新的业态及市场发展。3)延布局方面:与ISE 的合作逐步落实,目前app已上线经营;未来可能继续收购符合战略布局的海外综合性品牌;同时,公司将谨慎选择具有一定协同效应的项目进行投资,社群类项目及儿童产业链项目也在接触筛选过程中。
盈利预测与投资建议:公司经历了从2013 年起至今循序渐进的供应链改革、产品质量和研发改革、到最终的渠道和明星广告推广等一系列改革过程,实现了巴拉巴拉品牌的持续稳健增长和森马品牌的率先复苏。目前公司供应链和加盟商两端均保持健康平稳发展状态,使得公司能在消极的行业市场环境中拥有稳定的主业基础和较强竞争力。在成功于童装和休闲品类坐稳第一的情况下,发展培育独立新品牌进军新的细分市场,立足长远。外延业务也在落实过去规划的基础上谨慎推进。同时公司管理上推进合伙人制的思路将进一步统一各环节利益为公司未来发展产生极大的积极效应。
结合一季报情况,微调16-18 年EPS 分别为0.63、0.77、0.94 元。我们认为公司在休闲装业务稳步恢复及童装业务持续发力支持下,基本面支撑力度较强,且持续稳定增长性高,根据股权激励计划业绩考核的指引,预计16-17 年收入及净利润年均增长目标分别不低于15%和20%。公司目前市值288 亿,对应16 年PE17.5X,在当前市场环境下具有估值优势,给予16 年20-25X 估值中枢,对应合理目标价为12.60-15.75 元。考虑到公司后期业绩增长轨迹相对明确,且资金充裕、后续外延布局预期仍存,可作为白马稳健型品种进行配置,维持“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示:终端消费持续疲软;直营店建设导致销售费用进一步提升;电商化转型效果不佳;外延布局低于预期;大股东减持压力。(招商证券)
贝因美:一季度盈利能力大幅回升,拐点隐现
贝因美( 002570)公告 2016 年第一季度报告,主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入 9.07 亿元,同比增长 1.24%;实现归属上市公司股东的净利润 0.60 亿元,同比增长 23.61%。公司加权平均净资产收益率 1.62%,基本每股收益 0.06 元/股。
事件评论
成长趋势好转,拐点隐显: 报告期内,公司收入增长 1.2%至 9.07 亿元,利润增长 23.6%至 6004 万元。 由于一季度资产减值损失增加了2600 万元,如果剔除资产减值损失,公司净利润增速在 94%。由于公司经销商重新调整,去年四季度收入增速达到 18%的增长,一季度进货减少导致增速下降,但是 Q4+Q1 两个季度合并起来考虑,收入增速达到 12%,公司收入已经连续两年下滑,今年成长趋势明显好转。
毛利率同比提升,销售费用率同比略降: 公司毛利率提升 7.3pct 至61.8%,期间费用率提升 1.5pct 至 50.8%,净利率提升 1.2pct 至 1.2%。公司毛利率大幅提升主要由于原材料成本下降和结构升级的原因,我们预计前者贡献率在 4 个点左右,后者在 3 个点左右。公司在 2013 年国际大包粉价格大幅攀升的时候囤了大量高价大包粉(原材料从正常情况 3 亿增加到 6 亿),经过近 3 年的消化高价奶粉已于去年四季度基本消化完成(原材料从 6 亿又回归至 3 亿的正常水平),因此今年将充分受益于低迷的国际大包粉成本,公司毛利率从去年四季度开始就大幅回升。同时在去年进行经销商的重大调整和产品包装的升级换代之后,公司因 2013 年压货导致渠道窜货的问题得到有效解决,使得公司整体价格开始回升。值得关注的是, 公司销售费用率下降了 1.3pct 至39.6%,销售费用的掉头向下或许反映了行业竞争环境的好转。
行业经历了近 3 年的价格去泡沫, 注册制的推行有利于行业供给侧改革,带动行业进入新的一轮良性增长周期: 我们认为中国奶粉的最核心的问题在于渠道推动下的价格虚高和供给过剩。在经历了近 3 年的价格去泡沫后,行业的均价水平已有较大水平的回落。未来重点看注册制的推出,我们预计注册制的推行直接空出市场空间至少在 20%以上,行业供给过剩问题将得到有效解决,届时行业竞争有望进入新的一轮良性增长周期。 我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.27元, 0.36 元和 0.54 元, 给予“ 增持”评级。
风险提示: 行业竞争加剧;原奶价格大幅波动;公司业绩不达预期。(长江证券)
(责任编辑:DF155)
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