第三部分第二章是从经验中学习，那个时候证券书少，经验的积累更多来自于费雪自己的感悟，不过他的感悟成了后来者的经验。
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有点类似盲人骑瞎马，夜半临深池！1929年之前的牛市末期，各种垃圾股上市，且被所谓的庄家炒到天价。市场参与者可以赚到快钱，特别欣快，但是好日子很难持久，一旦转熊，带来的是长期的苦痛。
熟读历史，了解现在，就知道2015年中国的杠杆泡沫市场比1929年的泡沫不知道高了多少，最后政府兜了底，变相救了（奖励了）投机者，但后果是市场会有长期的不适期。
与之相反，在2008年第四季度，我和一些投资者交流的时候，建议大家买入股票，因为当时是熊市末期，逻辑和牛市末期正好相反，短期亏钱速度很快，特别痛苦，但是时间很短，一旦转牛，带来的是较长的甜蜜。
人是靠感受当下而活着的。市场参与者往往宁愿短期欣快（哪怕长期痛苦），也不愿意短期苦痛（哪怕长期甜蜜）。
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费雪分析了一家食品机械公司。公司很小，但是三种业务都在规模和质量上居于世界领导地位，具备低成本的竞争优势。同时公司的市场营销地位非常强，直销，客户评价高，市占率高。
竞争优势需要叠加成长，而食品机械公司有很强的研发能力，开发了很多新的产品线，这带来很多现实和潜在的成长点。
公司是人来做的，因此费雪对于人的才能非常重视。一种才能是商业才能，具体说是一种是经营能力和战略的避险能力。食品机械公司通过检验，费雪发现公司运营效率很高，不断在寻找和发现更好提高生产效率的方法，同时十分密切关注应收账款；公司能够制定长期成长的战略规划同时可以规避引发灾难的财务风险，要想获得成功，这两个能力都必须具备。
另外一种才能品格是正直，也就是经营者必须诚实和正派。费雪认为食品机械公司的总裁工作效率高，深受客户和下属尊敬，极为虔诚，日常生活中有高的道德规范。中国也有很多这样的企业家，比如XX玻璃的曹总。
价值投资者必须了解竞争优势的变化。竞争优势加强往往利好公司股价，而长期竞争优势的损害则对成长和估值具有很大杀伤力。18年年初，刘老师通过数据对比发现了在美股上市的一家“说走就走”的XX公司的长期竞争优势在不断受损，建议我把XX列为做空标的。我仔细又研究了一遍后发现果然如此！于是我就逐步在陆宝全球基金上建了空头仓位。结果具有纪念意义的是，18年美股整体处于略微涨势中，但是我们的这个空头标的却获得了超过50%的收益率。
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费雪分析的不仅是成长公司，还是成长股。成长股的上涨不单靠基本面成长的不断兑现，更重要的是，其最大收益来自于金融圈对于该股票的评价发生转变，并且给予正确的评价。
这点确实很重要，陆宝产品投资了一家新三板小公司，业务模式很稳定，业绩每年10-20%增长，现金流比利润还要好，去调研发现公司管理层也很出色，可是新三板投资者受限，而公司上万家，基本上金融圈没有人关注这个公司，因此，估值只有18年3.5倍市盈率（你没有看错，是3.5倍！）。股价不死不活，但是好在其分红比较慷慨，分红收益率有15%。但这也不是什么大利润，因为金融圈对于该股票就没有半点的评价，更不用说发生转变了。像这样的公司，我们反而非常乐意长期持有。
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很多投资著作都提到反向投资理论，只有跟金融圈观点相反，才可能赚到大钱。但是费雪补充的是：不要跟金融圈的趋势作对，除非你确信自己是非常非常正确的。
但是，就算做了深入研究，你怎么确信自己一定正确呢？费雪设定了一个三年规则。一旦做了深入分析而购买了一只股票，不要在一个月或者一年就判断结果，而是至少要给3年的时间去验证。
费雪举的例子是1955年下半年买入的德州仪器和摩托罗拉。那个时候这俩公司还属于小公司，被市场认为是投机股。摩托罗拉买入后一年多表现一般，遭到一些客户的批评和抱怨。而费雪承认如果没有三年规则，他可能会受到很大挫折。
用规则限制住自己，不是坏事。但是有规则就有例外。费雪有违反自己的规则吗？确实有一次，费雪看好罗杰斯公司长期增长潜力，但是偏偏罗杰斯公司短期不争气，业绩辜负了很多投资者，结果股价下跌。不过后来它业绩改善，股价转折点来的非常迅速。
和金融圈对着干才有大利润，但是盲目的对着干又会有大损失。中间的关键之处还在于敢于提出不同的想法，并且做深入的研究。陆宝投资远离陆家嘴金融圈（这也导致前段时间刘老师租房受挫），全部靠合伙人和研究员应用一以贯之的价值投资分析体系独立地去做判断。
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费雪在深入了解食品机械公司后，产生了一个小聪明，认为既然自己了解食品机械，上下游也很了解，比如罐头行业，这个行业是强周期行业，费雪可以通过不断利用自己的知识进行周期性投资获利。费雪选中了加州罐头公司，在大萧条低谷到结束，费雪在三个不同时间买入后来卖出该公司股票，三次都赚了钱。
过了几年后，费雪发现自己很蠢。首先，这个占用了资金、时间和精力，这些相对于承受的风险来说，是微不足道的。这点上费雪很棒，那个时候知道即使赚到了钱也并不意味着没有风险——如同手持火把穿过一个炸药工厂，你可能会活下来，但你仍然是个傻子。他是最早意识到投资是赚取“风险调整后收益”这个概念的投资者。而现在大多数投资者还没有这个认识。另外，这个收益，相对于费雪选择成长股所赚到的收益，也是微不足道的。这点上费雪也很棒，很多人亏钱有教训，赚钱得意忘形，而费雪能从赚钱悟道，不容易。
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一句话就可以总结：既然未来几年看好会涨好几倍，那么买入时候10元钱和10.1元钱真没什么区别。反之也一样。
一般来说，保守投资是一种优势，但是太过就不是了。费雪从大萧条过来的，自然希望买的更便宜并不为过，并且后来在买入股票时候克服掉了这个问题。但是他说他在卖出时候还不能完全做到。其实，很多人，刚开始都有这个问题，关键在于多久可以克服掉。
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费雪说在熊市低谷时期，即使有很少的钱，也有非同寻常的意义。巴菲特也说过，在熊市末期，他自己像是一个进入妓院的色情狂一样，觉得到处都可以买到廉价的资产。很多人就会想，熊市末期确实是大部分人创造财富的机会呀！其实还真不是这样。真相是绝大多数人那个时候严重套牢，绝望然后恐慌卖出股票的。大爷也不是那么容易当的呀！心里需要有杆价值投资的秤。
所幸，我们陆宝的客户都是大爷，哈哈。
总结
在发展投资哲学的过程中，费雪不仅在研究成长公司的维度进步。在对于成长股的一些套路上，也慢慢形成了自己的认识。
随着时代的进步，很多分析方法确实有升级。对于我来说，在分析公司上的弱点是我看人不行，但是我通过从企业业绩数据和呈现出来的规划层面能够反推人的特点来补足自己的短板。金融圈的看法这点我很早就认识到了（没有新鲜事），并且目前陆宝这方面的模型已经迭代了很多次，最新的模型具备独特的分析优势。而在交易价格上，我们从来都是思考某个模糊的区间，因此很少在具体价格上而错失机会。更多是因为保守谨慎要求更多安全边际本身而错过“机会”，但是正如费雪所说，这未必错过“风险调整后收益”。
保守型投资者夜夜安枕。
德州仪器1952年~1955年的EPS分别为39、40、48和50美分，年化复合增长率8.6%，而且公司在该领域面临的竞争十分激烈，有很多无论是在规模、历史和资产方面都远远胜出德州的大公司，在这样一种情况下，如果仅仅着眼于历史数据，投资者将不会做出买入德州仪器股票的决定，这也是当时金融圈普遍不看好德州仪器的原因。
而费雪没有过分强调和局限于历史的数据，而是进一步挖掘发现公司的管理层很有才干，而且公司有能力在未来创造出更多能够创造高利润的产品。他发掘了不被金融圈大多数人所知的，但能够在未来推动公司高成长的因素，此时公司的估值只有10倍左右。故在1955-1956年大量买入公司股票。
在接下来的几年中，公司的竞争力不断地提高，而且在技术上实现不断突破，业绩大涨。金融圈对于公司的评价发生了改变，其估值水平从几年前的10倍左右提升到几十倍，1959年时为40倍左右，之后更高。股价10年上涨30倍。
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