每次跟人聊起投资的时候,总是会引发一场讨论。太多人喜欢把投资和投机混为一谈;当然还有另外一种观点,认为在国内没有真正意义上的投资、只有投机。但从我个人的投资经历来看,国内一样遵循投资的规律,投资和投机就是有天然的差别,只是国内的投机行为稍微多一些。对于二级市场投资,价值投资无疑是最好的选择。
“价值投资之父”格雷厄姆提出,股价短期是投票机,长期是称重机。这句话想要告诉我们的是,股价短期波动是无法预测和控制的,我们不必为短期股价波动而影响。但是长期来看,股价最终是会反映股票价值的,也就是股价是由上市公司的价值来决定的。
价值投资经历这么多年的实践与演变,其实最终留下来的精华无非就四条:
一、买股票就是买公司,是享有公司的部分所有权。
应该说这一条是最基本的投资常识,但是很多人并不以为然。股票的本质就是公司的所有权,因此股票是可以享有分红权和投票权的。当然,只是对于个人投资者来说,因为你的投票权比例很小、作用微乎其微,你感觉不太明显而已,但这不影响股票本身的权益。既然买股票就是买公司,那么公司的价值理应决定股票价格。从这一点来看,就是印证了长期来看,股价是由上市公司的价值决定的。所以对于真正的“投资”者来说,应该更多地去研究公司的价值,而不是跟随股价的波动。
二、买入股票要预留安全边际。
怎么理解这一条?实际上,只有你理解了第一条才能理解到这一条的内涵。只有你认为股价是反映公司价值的,谈论安全边际才有价值。什么才算是有安全边际?当股价明显低于公司内在价值的时候,你买入才有安全边际。比如说一家上市公司的每股内在价值是10元,而它的股价跌到6元,那么这个时候你买入就是有了安全边际。安全边际这个概念也是不断更新,毕竟在这个流动性宽松的年代,很难再找到那些“烟蒂头”(股价明显低于净资产)的股票了。那么我们对安全边际的认知就应该有了新的内涵,不然会在长时间没有交易机会。
三、市场先生波动无常,但应为你所用,而不能为之所困。
市场的波动是无常的,也就是说股价的短期波动是无序的,随机漫步的。我们不要试图去理解短期波动的原因,最终发现大多都是无效的。但是市场波动对于价值投资者是有帮助的,有利于公司的“价格发现”。当市场很热的时候,股价往往会快速上涨,偏离其内在价值,这个时候正是价值投资者兑现价值的时候。相反,当市场极度悲观的时候,股价跌到冰点,这也正是价值投资者等待的买入时机。
市场的情绪是多变的,毕竟市场也是由“人”组成的,市场情绪的变化会影响股价的波动。但是上市公司的经营好坏大多数的时候是不受市场情绪影响的。不管市场是好是坏,它的业绩还是那样。那么市场情绪的波动就是价值投资者的机会,应该利用这样的波动为你所用。从这个角度来看,真正的价值投资者应该也是逆向投资者。
四、投资自己熟悉的行业,建立自己的能力圈。
价值投资的前三个内涵都是格雷厄姆提出的,只有这个能力圈的理论是股神巴菲特自己提出的。安全边际讨论的内容似乎与前三点都有所区别,前三点更像是站在市场的角度来理解价值投资,而能力圈更关注的是如何选择行业和公司。
所谓能力圈,就是投资者应该去投资自己能够理解的行业和公司,能够理解公司的生意模式、产品、市场竞争、团队等等。只有真正的理解了这些内容你才能够判断这家公司的价值在哪里?或许才知道什么时候该买入、什么时候该卖出才是合适的。很多人买入优秀公司之后,但是拿不住,就是这个原因,因为对公司的价值认知并不是很清晰。真正对公司长期价值理解十分透彻的投资者,无论公司股价如何波动都不会下车,直到价值兑现或是公司发展出现了拐点。
在实际投资实践中,第三点和第四点是价值投资者经常要面临的两难问题。当一家公司股价在短时间暴涨,但这个价格仍然没有达到你认知价值的时候,你是卖还是不卖?或许在未来有那么一天,股价确实能够达到你预期的价格,但是这个时间也许会很漫长,你因此而浪费大量的交易时间,这个又该如何去评估?
价值投资的内涵看似并不难,但是在实际的投资实践中,发现践行起来是无比艰难的。在价值投资者里有一个非常核心的概念,就是对公司价值的认知,这个该如何判断。不管是现金流折现、还是PEG,都是存在局限性的。但是根据我自己实践经验来看,理解公司的价值,就应当将现金流、成长性、稳定性、利率环境等因素综合来考虑。除了公司本身质地外,既要考虑成长溢价,又要考虑风险溢价。如果不这样去思考问题,你会发现很多公司的价格实现是无法理解的,但是市场已经实现了,难道是市场错了?我认为只要你在市场中交易,就不是市场的问题,而是我们认知的问题。
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