技术帖|三分钟读懂票据融资新玩法

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随着“互联网+”的热潮席卷，互联网金融产品不断创新，各类金融资产纷纷借助互联网平台进行撮合，对接互联网的模式不断。而比较为人所知的也就是P2P、众筹等。实际上融资租赁、票据、保理、典当等都有在与之对接，只不过不为大众所熟知。在众多类型的基础资产中, 小编在这里带大家了解一下“互联网+票据”这种比较“非普众”的业务。票据作为一种具备包括无因性、要式性、文义性等特殊性质的有价证券, 以其诸多适合于进行结构化的特点, 大量的贴现需求及相对安全的特点成为了广受追捧的热点资产。不同于无法从银行拿到授信的信用贷款和抵押、担保贷款和次级贷款，银行和商业承兑汇票流动性强、安全性高，为中小企业提供流动性。

一、基础概念

首先我们先捋顺一些基础概念：何为票据？票据如何融资？

票据一般是指商业上由出票人签发，无条件约定自己或要求他人支付一定金额，可流通转让的有价证券，持有人具有一定权利的凭证。广义上的票据有汇票、本票、支票、提单、存单、股票、债券等。但我国的票据法所规范的对象仅为狭义上的票据：汇票、本票、支票。

其从最初核心的支付工具已演变为融资工具，其中最主要的是银行的承兑汇票。企业持银行承兑汇票去互联网票据理财平台融资，平台验证该票据真假之后根据出票金额确定融资金额及期限，之后平台发布该票据的理财产品，确定收益率和期限，投资者认购；待票据理财产品到期后，平台持企业的银行承兑汇票去银行兑付现金，之后按照约定收益支付投资者本息。

票据本身风险凸显，真实性难以辨别，到期划款的即时性难以保障，线下中介机构存在多种违规行为。此前爆发的农行、宁波银行等几起票据大案又再次证明了其自身存在的巨大风险。

目前全国性票据交易所筹备中，2016年3月，央行发布《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》，引导票据业务全面进入电子化时代。2017年1月1日起，单张出票金额在300万元以上的商业汇票全部通过电票办理；2018年1月1日起，单张金额在100万以上的商业汇票全部通过电票办理；2018年年底，各金融机构办理的电票承兑业务在本机构办理的全部商业汇票承兑业务中金额占比达80%以上。

根据中国人民银行办公厅2016年11月1日发布的《关于做好票据交易平台接入准备工作的通知》显示，票据交易平台拟于2016年12月8日组织试运行。第一期（目前）实现纸质商业汇票交易功能，第二期将实现纸质商业汇票与电子汇票交易功能。

二、“互联网+票据”的表现形式

（一）

三种表现形式

一是官方的资讯网站，如“中国票据网”，二是由票据服务公司、票据经纪、票据中介等民间票据参与者建立的信息服务和交易服务网站，三是以招财宝、票据宝为代表的互联网票据理财平台。

那么票据平台应具备三个基本条件：一是专业团队（识别票据真实性）；二是平台信息披露功能完善；三是票据托管与资金托管合规，平台确定中介地位。

互联网与资产结合的普及已重新定义了票据的三大属性（结算、融资、信用），重构资金与商业的连接，加快了资金运作，颠覆了传统的背书机制。

（二）

相关介绍

中国票据网：由全国银行间同业拆借中心主办，主打票据报价与信息集中展示，并提供部分的市场研究和数据分析，具有会员认证功能，注册会员多以银行为代表的金融机构，是目前市场最为官方，认可度最高的报价与资讯平台。

票据经纪服务网站是票据中介通过网站的形式表现，包含网上经纪、报价展示、信息咨询等，但各网站功能不一，质量也参差不齐。票据经纪的主要运作模式有四种：信息中介、资金中介、借壳交易、票据理财（由融资企业将持有票据质押给相关制订的银行或者第三方托管机构，投资人通过互联网平台将资金借给融资企业并获取投资收益）。

互联网票据理财平台，是借鉴了P2P网络借贷，融资方以银行承兑汇票作为质押担保，通过平台向投资者募集资金。

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（三）

优势在哪？

在互联网平台风行之前，企业若想在票据承兑日之前获得资金，则需要前往银行进行贴现并支付给银行一定比例的手续费，但小额票据比较难实现贴现需求。而且银行出于自身成本考虑，在授信额度有限的情况下，银行往往忽略小票的贴现业务。其他票据经纪公司也是同样出此考虑。小票大都是在市场中流通，都会进行捣几手，企业往往会为兑现付出更高的成本，互联网平台对于节省中间环节、节约成本提供了一个新的敞口。网络票据质押贷款形式正好契合目前全民投资的风向，打破了以往散户无权投资票据的限制，拓宽了中小企业的融资来源。

互联网票据平台在初期大多以银行承兑汇票质押融资为主，相比较P2P平台风险是较低的。后来又推出了商业承兑汇票，其出票人是信誉较好，业绩稳定的企业，但商业承兑汇票的金额更大、年化收益率更高。因此也设置了起投门槛。与之相对的是违约风险比银行承兑汇票更高，因此，平台往往偏爱具备银行保兑保函的商业承兑汇票，或者由其他财务状况良好的大型企业提供担保。随着电票的推广，也逐步加入了互联网票据的阵营。电票由于其天然优势(可实时查询背书情况、抵押情况、信息透明)及政策推动优势，将占据大壁江山。最初互联网票据平台是自己组建验票团队，查验后再将票据交给银行托管，但风险不断，之后平台与银行合作，此后票据查验、托管、托收环节由银行负责，银行据此收取平台一定的费用。

根据P2P网络借贷平台的发展趋势可看，互联网票据平台将向借贷平台看齐，过渡到纯粹的中介性质，不参与交易，只赚取一定的中介费用。

相比较P2P平台，票据理财的保证方式不同，票据理财仅限于票据质押一种，到期还款责任人是银行（银行违约概率非常小），再者是投资门槛基本是零门槛，最后是期限，一般为180天以内，而P2P一般为6个月以上。

三、“互联网+票据”的融资模式

从业务模式来看, 目前票据互联网金融产品的主要业务模式包括如下两类：

总的来说共同点即构建以票据作为担保的P2P关系。具体而言, 即以投资者作为出借人, 以持票人作为借款人构建双方的债权债务关系。就前述债权债务关系而言, 一般会约定以票据项下所产生的现金流回款作为第一还款来源, 并同时以票据作为担保品进行质押担保。从表象来看, 其法律关系与业务模式与一般的P2P贷款基本类似, 目前来说也是受限于关于P2P的相关监管要求与监管口径的。

（一）

票据质押

票据质押，是指借款人以票据为质押物，向中介机构借款，中介机构将在其平台发布借款标的，投资人购买该份额进行投资，到期后借款人归还本息，进而将票据赎回，实际上这就是像上述所说的与P2P平台基本无异，只是质押物为票据而已。这也是目前市场中也是主要的融资方式，在市场中收益率颇为显眼。

2011年兴起的银行票据理财产品是把理财产品的资金投向票据资产获得收益，投资人通过购买理财产品进行间接投资。银监会在2012年初叫停了票据信托和相关银行理财产品。但互联网票据理财不直接涉及票据的所有权和收益权，而是采取票据质押的方式。

总的来看，票据质押融资大大增加了企业票据资产的流动性，实际上就是融资企业愿意付出更高一点的成本让投资人赚取一定的利益从而使平台先作为银行角色“先行垫付”从而解决融资企业现有的资金紧缺的状况。

（二）

票据贴现

票据贴现是对持票人来说，贴现是将未到期的票据卖给银行获得流动性的行为，这样可提前收回垫支于商业信用的资本，而对银行或贴现公司来说，贴现是与商业信用结合的放款业务。贴现市场的交易种类大致可分为两类，一是票据持有人向商业银行或贴现公司要求贴现换取现金的交易，这种交易占贴现市场业务的大部分；另一种是中央银行对商业银行或贴现公司已贴现过的票据再次进行贴现，为银行和贴现公司融通资金。

现实中的做法是借款人选择将商业汇票质押给平台，但平台会为了规避法律风险，将票据转移至合作的第三方支付机构或银行进行托管。之后发布借款标的。与上述质押模式的不同在于：借款期限到期后借款人并不赎回票据，直接由平台或者托管机构到承兑行提示付款，再用票款支付投资人的本息。这种运营模式的投资门槛很低，期限也比较短。

（三）

委托贸易融资

融资企业将票据质押给平台（平台委托银行或第三方进行托管），投资人通过平台把资金借给融资企业（与前种模式一致），平台与融资企业约定平台有处置票据的权利，平台通过其资源（贸易结算资源），用所质押的票据开展贸易代付业务，并从中赚取代付手续费，这以模式让平台能获取两笔收益，相当于票据进行了两次融资（票据买断式变现+票据代付）。

（四）

信用证循环回款

这种模式系结合了国际贸易基础与信用证融资的流程；融资企业将票据质押给平台（平台委托银行或第三方进行托管），投资人通过平台把资金借给融资企业（与前种模式一致），平台与融资企业约定平台有处置票据的权利，在项目期间，平台有权处置票据，但到期票据必须归位，到期后由融资企业赎回。

与此同时，平台将票据抵押给银行（抵押银行一般与托管银行为同一家），银行结合平台线下的代理进口业务开具信用证，信用证在境外银行贴现后变为现金，再结合平台线下的出口业务实现资金回流境内。

四、两种担保模式

（一）担保代理人模式

一般交易步骤为:

投资者向融资方发放贷款;

融资方将其持有的银行承兑汇票向平台公司进行票据质押;

在融资文件中, 融资方及各投资者确认平台公司将代表全体投资者的利益担任担保代理人, 代理全体投资者持有上述票据质押担保并作为被背书人参与背书。

优势在于, 无需担保公司的介入, 在基础交易各方保持不变的基础上实现众多投资者对于票据质押的权利完善。平台公司可以设质背书项下的质权人身份行使票据权利, 进行兑现, 并与出质人协议将兑现的价款清偿债务。

然而, 值得注意的是, 银团贷款业务中的担保代理行一般本身亦属参贷行之一, 在票据业务中,平台公司实际上并非出借人之一, 故该等模式在司法实践中会否被与银团贷款机制中的担保代理人一视同仁, 尚有一定的不确定性。

（二）反担保模式

该等模式的一般交易步骤为：

投资者向融资方发放贷款;

引入第三方担保公司, 向上述贷款提供担保;

融资方以其持有的票据向平台公司进行票据质押, 作为反担保。

该模式以质押作为反担保使众多投资者能够在经济实质上享有一定票据优先权。

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