（一）投资的原则
恒大集团首席经济学家（副总裁级）兼恒大经济研究院院长的任泽平，在昨天早上发了一条朋友圈。他提到，他“也曾经痴迷迷信数学和智力，而现在，越来越相信人性、经济思想和动物直觉”。
无独有偶，在2014年底的年度投资策略会议上，国泰君安证券也发了一篇所长黄燕铭的演讲稿，众媒体普遍引用的标题是《黄燕铭：股票价格反映的是众人的心》。黄所长提到：“股票价格不是树上的花：树上的花开，股价是涨的，树上的花不开，心里的花也可以开，也可以涨。”
为什么他们的重心，最后逐步转移到人心和人性上？
不只是任泽平，在我从精算转投向投资的怀抱时，我也曾经试图去寻找投资的圣杯——一个精妙而又绝对有效的，可以应对绝大部分情况的投资框架。不过非常遗憾而又庆幸的是，我没有找到。
相信我，没有任何人对于这个“圣杯”不动心，所以我们看到了无数人追捧巴菲特，因为股神巴菲特看起来好像是找到了这个“圣杯”，即使巴菲特也数次在公开场合提及，他的成功和美国的国运有很大的关联，意思其实很明显：“我的成功你很难复制”。
不过有一个细节很有意思，近期火热的巴菲特致股东的第53份信里，提到了那个和FOF的10年赌约：
Protégé Partners选了5只FOF，并预计它们将超过标普500指数。但是实际情况是，标普500指数的涨幅是8.5%，而这5只FOF最好的仅有6.5%，最差的仅为0.3%。巴菲特戏称：“业绩有好有坏，但（FOF收取的）手续费永远不变”。
还有最近非常火的桥水基金的创始人兼CEO雷·达里奥（Ray Dalio）写的那本《原则》(Principles)也已全面脱销，而我现在也在一边听着他在国内的首秀直播一边打下键盘。
如果你读了《原则》，你会发现，达里奥没有写太多的涉及研究模型和估值公式的价值评估方式，而是把更多的重心放在如何去排除人性的弱点干扰，因为古今中外几十年还能保持优秀投资业绩的投资者，无一不是总结了适合自己且科学的投资流程，并像铁一般的纪律去坚持的人。在这里，达里奥将这个投资流称为“原则”——无论发生什么事情，都可以指导你去应对，去达到最终目标。
投资的原则，最后还是落到自己的身上。
（二）巴菲特、达里奥、赛勒说了同一件事情
2017年诺贝尔经济学奖得主，理查德.赛勒，曾经一度被视为“离经叛道”的经济学家，因为他认为传统经济学里的理性人假设是有缺陷的：现实中的个人往往依靠直觉来解决问题，也会经常犯错误，也就是非理性的。
据此，他提出了《行为经济学》的理论框架，在1980年写出了那篇引用量爆棚的《消费者选择的实证理论》，阐述行为经济学的非理性人理论基础。这篇文章当时被六七种重要期刊拒之门外，但是40年后为他捧回了诺贝尔奖。
他还把他提出的行为经济学落实到投资上，他设立的一只基金UMBVF，从1998年12月28日到今年9月底，回报率达到832.44%，而同期伯克希尔·哈撒韦的涨幅为306.84%。
巴菲特、达里奥和赛勒，他们都是非常成功的投资者，赛勒更是经济学家里的一个异类。这里有一个非常有意思的逻辑细节：也就是说，无论是巴菲特、达里奥还是赛勒，他们实际上在说同一个事情。
巴菲特在致股东信里FOF赌局的那段最后说：尽管市场通常是理性的，但它们偶尔也会很疯狂。抓住投资机会不需要很高的智商、经济学学位或熟悉alpha和beta等华尔街行话，“投资者需要的是一种能置身于群体恐惧或热情之外，又能专注于一些简单基本面的能力。这样的坚持在很多时候看起来缺乏想象力甚至愚蠢，但其实至关重要”。
达里奥在《原则》里说：投资中可能遇到的情景是可以穷举的，所以如果一个投资者把每一个情景出现的时候的决策原则都提前想好，面临决策的时候只需要针对当时当地特定的情景进行模式识别，然后按事先设定的准则行事，其决策的准确度和效率都会大大提高。而这一套决策准则在经过现实生活中不同的决策情境的测试考验中不断改进和完善，最终会帮助投资者获得成功。
赛勒更是在他开设的那家资产管理公司的官网上直言：他们通过寻找那些因投资者行为偏见导致的错误定价的机会，其中主要是对坏消息的过度反应和对好消息的反应不足，也就是大家最熟悉的风险厌恶和锚定效应。
一个人告诉你，撇开情绪的干扰你才能做好投资；一个人告诉你，坚持自己的原则才能最好的排除情绪干扰；还有一个人告诉你，这种情绪干扰会带来多傻的事情，我们甚至还能利用它们赚大钱。
所以，在那篇《愿世间再无周期》里，我也曾经提到，之前的一些宏观层面的争论可能是无意义的，因为短期的宏观经济数据和逻辑，出现了行为经济学所描述的扭曲情况。
因为无论是估值股价、产业供求、政策监管、甚至资金流动，都与人性逃不了干系。永远还是复杂的人，接受着复杂人性的影响，创造了复杂的历史，里面也包括经济，也包括了股价的波动。
所以无论怎么解释和描述，当你有一天把人性的因素，纳入到你的投资分析框架里的时候，说明你可能真正的入行了，即使你表达出来的结论是完全不一致的，就当任泽平的那条感悟一样：
价值投资者说：我在等待人性和市场的波动，带来价格的扭曲。
趋势/反转投资者说：我在等待人性的自我强化和最终坍塌。
危机投资者说：我在等待市场的恐慌和认知错误爆发。
技术\量化分析者说：我相信过去的人性和扭转一定会再次出现。
（三）当你在凝视深渊的时候,深渊也正在凝视着你
但是这里有一个很可怕的事情。
尼采曾经说过：当你在凝视深渊的时候,深渊也正在凝视着你。
就好像许多哲学逻辑体系是自洽的，这导致他能解释所有的问题，比如黄所长曾经举例过：
”时有风吹幡动。一僧曰风动，一僧曰幡动。议论不已。惠能进曰：‘非风动，非幡动，仁者心动。”——《坛经》
如果用来解释股票的话，EPS\PE\DDM没那么重要，看起来一切都是预期和预期的预期在起作用，但是它又如何来解释一些股价、经济、利润等因子之间的长期关系呢？因为人性是螺旋式的，总会回归的。
换个说法的话，如果有一天刮龙卷风的话，你能用不是风动、不是幡动，而是心动来解释和应对这个问题么？那么大概率一边默念着“心不动风不动”，一边被吹到八十里开外摔死了。
用体系自洽的哲学框架，来解释投资和经济问题，看起来能解释的完美无缺，但是在面对一些更大级别更深层次的原因时，它是无能为力的。
所以，投资还是要先谈底层建筑（研究能力和分析框架），在此基础上才谈人性、经验和市场，这是一个正确的方向。但是看许多大佬的文章，却很少提及这一点，为什么？不是因为他们没想到或者没做到，而是这是人家默认的，每个人应该做到的基本功。
就好像央视请张艺谋来做访谈，张艺谋肯定会大谈特谈他的艺术理念、人生经历、过往趣事什么的，但是他不会谈在北影的时候，他是怎么学分镜、光线、布景、摄影这些基本功，也不会谈他在广西电影厂从最基础的摄影开始做的。
这是张艺谋在《英雄》里画的分镜。
（四）其实你看的每一篇文章/每一处风景都是你内心的镜子
抱歉，其实之前用尼采的“当你在凝视深渊的时候,深渊也正在凝视着你”，可能有点吓到你了。因为在涉及到这个层面之前，还有一个更浅的、大家更容易触碰到的一个层面：“其实你看的每一篇文章，每一处风景都是你内心的镜子。”
我第一次发现这个问题，就是发现现在的研究报告越来越长，而且里面的逻辑关联度越来越弱。
这是2007年牛市末期的一篇吐槽报告，现在看看里面许多的逻辑都是完全经不起推敲的。类似的还有万亿市值的用友、乐视等等报告，我就不一一贴上了。
还记得大家为什么对咪蒙又恨又服么，有一个人点评的特别到位：“咪蒙精准地抚摸了人性的G点，并无深度，但却让人爽“。
还有类似的情况，比如现在许多的公众号文章越来越长，而且里面逻辑性也越来越弱，随便拿出来一段都可以单独成文。但是我有一天想明白了，这些文章放了这么多文字上去，并不是为了长篇幅说明什么，而是和咪蒙一样的目的，总有其中一段，能摸中你的G点，让你爽而转发。
流量社会，这么做谁有错呢，不做才是错。
但是投资不一样。当你看到一篇让你很爽很畅快淋漓的文章/报告的时候，得遇知音自然是天然之乐。但是你看到无数篇文章/报告都是很爽、都高度迎合你的观点的时候，那就应该开始竖起所有的汗毛警觉了。——我是不是已经进入了一个无法感知危险的舒适领域（Comfort Zone）了。
这里别忘了，还有巴菲特、达尔奥和赛勒这样的逆人性天才在旁边悄悄的盯着你呢，他们才是真正凝视你的深渊。包括那篇《金融模型之父的陨落》里提到的黄奇辅，也是一再重复自己犯过的错误，在同一个地方摔了两次，原因也和没有离开自己的Comfort Zone——导致无法认知黑天鹅的真实概率有关。
所以，时刻记得，我们看到的文章和风景，其实是一面镜子，它映照出来的，是你自己对于投资、现实、社会、经济的贪嗔痴慢疑。永远保持冷静，别做那个沉浸在镜中世界而不自知的人。
联系客服
