格力，一个高分红王朝的艰难落幕
作者：许树泽
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上期回顾
上一次我们讲了三点，我们带大家重新认识了格力：
1-格力的收入从去年开始大幅度下滑，甚至到令人震惊的程度。但是与此同时，你看到格力的股权，同行在买、门口的野蛮人在买、境外的顶级投行在买，这是为什么？
2-格力不是一只股票，而是一只打了引号的债券。因为它上市以来18年分红，赚了760个亿，给股东分红了309亿，硬是把40%赚来的钱全部分给了股东，所以这就是餐桌上那个邻居家的孩子，资本市场的三好学生。
3-格力不是一个卖空调的，而是一个卖能源系统的。
有了以上这些相对更深一些的认识，我们就可以去讨论一下，作为投资人，你应该如何去看这家公司。一家公司的价值，应该取决于它是否有内在价值，意思就是说——它是否有未来。
市场上对它的未来，大概有三个主流的共识：
好好卖你的空调，不要瞎搞多元化；
增发股票而不用现金，内部人得利，中小股东权益被增发稀释；
130亿买珠海银隆，贵了。
1多元化
其实做手机也好，做新能源也好，这根本不是多元化，而是赤壁的背水一战。格力现在在空调市场份额是40%，市场格局已定，就像麦当劳抢不走肯德基的地盘，喝可口可乐的人不会轻易改喝百事可乐一样，抢地盘已经没有空间了。
那么做大蛋糕呢？也没有机会了，因为房地产市场已经基本饱和，商业地产更是完全过剩的，所以空调市场是没有增量的。所以这是逼上梁山的转型，而不是玩票多元化，如果格力想要有未来，这是不走也得走的华容道。
2短期利益和长期利益博弈
市场的第二个共识，格力增发股票，但是董阿姨带着自己的队伍，买了好多自己家的股票，这么一来，投资人们不愿意了，做大蛋糕好事情呀，但是凭什么有好事不给大家分嘛。这么一来，每个投资人碗里的蛋糕看起来就变小了。
这个事情怎么看？这其实又是一个典型的短期利益和长期利益博弈。
大家来思考一个问题，经历了野蛮人资本的几波攻势之后，万科的经营有没有影响？他的内在价值到底是升高了还是降低了？你单看股价觉得挺好，但这就是个短期利益，长期看，它的价值一定是受影响了。大家可能都没有注意到，国际三大评级机构标普，把万科的展望调降到了负面，然后穆迪也把万科降级到了负面。资本冲击管理层核心团队，一定影响一家公司。
所以，假如董阿姨不增持股票自保，假如也被资本打进来，被赶出管理层，那么格力大概率没有未来了，这种情况下，你手里的股权就算增厚了，但是它的价值是降低了。相当于蛋糕小了，说给每个人切两块，你到手还是少了。
这样的例子太多了，投票的时候逞一时之勇，事后后悔的多了，比如英国退欧，他们现在真退了，哪个不后悔。
所以这个问题，作为投资人，我们依然要盯紧的是公司价值是不是增加了，而不是眼前这点股权是厚了还是薄了。
3价值到底是高了还是低了？
这就说到了最关键的进军新能源车，收购珠海银隆。某种程度上格力的未来到底有没有价值，就压在这台车上了。130亿买车贵不贵，这个钱到底应该用格力账上1000亿的现金买，还是应该让股东掏钱买，这其实都不是最重要的问题。本质问题，投资人必须回答两点：
新能源车这个大方向对不对？
你格力在这个赛道上，跟别的赛车手比，你的竞争优势有没有？
大家现在都是在纠结那些皮毛表面问题，本质问题没有人愿意深度去思考。如何去评判方向呢？
第一，你有没有创造价值？新能源帮用户省钱，充电比烧油便宜，这没什么可讨论的，而且新能源技术的成本会加速下降，因为随着扩产会有成本优势。所以设备贵大家不用担心，现在车贵，但是政府帮你补贴掉一大部分，将来补贴下来了，但是技术的规模效应出来，成本降下去，比如特斯拉很明显，成本一直在往下降。所以，用户不需要为这个技术付高价买单，你的使用成本，充电成本是很低的，所以这个大方向一定是创造价值的。
第二，这个市场一定需要是个蓝海，我们用渗透率来评判蓝海和红海。比如手机，很多年前渗透率就已经达到90%了，红海有什么可玩的。但是新能源车，即便到 2020 年新能源汽车产销量达到 200万台，但渗透率也仅为6.68%，这哪里是蓝海啊，简直就是无人区啊。
但是方向对了不意味着你能成功，你要在这个赛道上比别人更有竞争优势。比如国内的有比亚迪，上汽，都是量产而且很成熟的技术，国外有更具优势的特斯拉，这个领域远比空调大战打美的要难的多。格力现在还不能很好的对这个问题做出回答。
作为结论，树泽想给一个暂时的判断。格力的高分红，怕是难以为继。因为世界上最烧钱的有两个行业，一个是科技行业，一个是制造业。新能源车属于科技制造业，特斯拉和比亚迪没有人的利润状况是好的，所以格力如果确定要走这条路，请做好五到十年烧钱的准备。
一个好生意的典型特征应该是不需要追加投入，却能不断产生现金流，但是科技制造业为了维持技术优势，恰恰需要不断追加现金投入，这意味着躺着赚钱的好日子一去不返，这意味着空调主业残余的利润，要不断拿来反哺汽车。
股东们要调整好自己的心理预期，因为格力正在经历着从赚钱到花钱，从现金奶牛，到风险投资的艰难蜕变，这一时期，可能比你想象的还要长，这一历程可能比你想的还要艰难。这绝对是二次创业，而不是转型调整。正如那本书《创业维艰》，The Hard Thing About Hard Things。
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