碳酸锂调研报告：真实的成本、供需、库存数据



文八股调研

2023-11-15 11:37四川

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摘要：通过实地调研和访谈，发现碳酸锂新项目生产成本存在争议。根据真实数据，预计未来碳酸锂价格底部区域对应的现金成本为6-7.3万/吨，折合含税价格底部为6.8-8.3万/吨。预计到2024年底，全球将有25%的锂资源企业出现亏损，高成本产能现金流亏损陆续出清，行业将见底回暖。宁德时代单吨碳酸锂生产现金成本约为8.77万元/吨，对应含税现金成本为9.9万元/吨。

摘要由作者通过智能技术生成

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关于碳酸锂新项目生产成本争议较大，近期我们实际走访调研和访谈津巴布韦锂矿、江西锂云母企业、南美盐湖锂矿项目，得到真实的成本、产能产量、库存数据。中期判断：碳酸锂价格底部区域对应现金成本 6-7.3 万/吨，折合含税价格底部 6.8-8.3 万/吨，2024 年底部区域全球将出现 25%锂资源企业进入亏损，然后高成本产能现金流亏损陆续出清，行业见底回暖。附上全球成本曲线，主要数据来自各公司最新财报或调研数据，其中各国家资源税按照碳酸锂含税 10 万元/吨计算，智利、阿根廷、澳大利亚、津巴布韦资源税均为根据锂盐价格浮动。进出口数据来自中国海关官网、智利海关官网、巴西、阿根廷海关等。



宁德成本拆分：代工现金成本 8.77 万/吨，冶炼打通后现金成本 8 万/吨，满产 12 万吨碳酸锂。宁德的枧下窝矿区原矿平均品位 0.27%，需要 300 吨原矿生产一吨碳酸锂，雷管炸开原矿，单吨原矿开采成本 20-30 元/吨，目前开采后先选矿到 1.7%品位的精矿，宁德主要采用履带运输节约了运费，一吨原矿开采到选矿至 1.7%品位锂精矿单吨成本115 元/吨（一吨原矿口径），一吨碳酸锂的矿石成本 3.45 万（115*300），冶炼成本方面目前宁德找代工的加工费基准是 5.9 万/吨（含税），同时考虑生产资金占用带来的利息费用 1000 元/吨，宁德单吨碳酸锂生产现金成本约 8.77 万元/吨，对应含税现金成本 9.9万元/吨，即碳酸锂现货含税价跌至 9.9 万/吨以下后宁德碳酸锂出现现金流亏损（不考虑“资源税”）。

网传宁德成本 13 万/吨实际是来自宁德代工加工费标准 59000+（SMM 均价-130000）*0.25，代工采用利润分成模式保证冶炼代工有利可图，但宁德 13 万/吨的价格基准会变化，这实际上是考虑了宜春政府收碳酸锂 3 万/吨的“资源税”，参考全球各地资源税政策根据价格变动这个税必然会调整，甚至宁德亏损情况下直接减免，成本曲线中假设宁德的“资源税”下降到 1 万元/吨，即宁德现金成本 9.77 万/吨，对应即碳酸锂含税价 11 万/吨后宁德出现现金流亏损。

宁德原矿满产 3600 万吨产能，折合碳酸锂满产约 12 万吨产能，宁德宜春三个冶炼厂合计规划 10 万吨碳酸锂产能，目前自有冶炼厂宜丰爬坡中，其他两家陆续投产中。（其实 2024 年宁德成本无关紧要，因为肯定跌穿）