一个公式告诉你，定增投资高收益从何而来

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参与定增折价拿股票，定增本身被视为上市公司的实质性利好，这些都是定增投资能普遍获得高收益的原因。

用数据说话，近年以来，参与定增的相对和绝对收益都非常明显。项目解禁后，股票价格不仅大幅超过定增成本，投资收益也远超大盘指数。

表：参与定增的历史收益情况

资料来源：华宝证券

那么，定增收益从哪儿来？

定增收益＝ 折价率+市场波动收益（β）+个股成长性收益（α）

这就是定增收益的基本公式。

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首先，关于折价率

一年期竞价定增会有一个发行底价，不得低于定价基准日前20个交易日均价的90%。

通常定增预案发布后，股价在几天之内会大幅上涨，然后股价和定增底价之间会出现一个实时更新的折价率，这个折价率是投资者选择定增的重要指标。

图：2015年各月份定增获配平均折价率

资料来源：鹿秀金融

折价率与市场行情存在一定关联性。

可以看到，去年6月份以前，定增市场随着二级市场的激进而异常火爆，这种情况下竞价的机构多了，定增平均折扣率低于20%，仅有10%左右，5、6月份甚至低于10%。

 

而在7月份以后，随着市场的冷却，整个定增市场平均折扣率一跃到了20%以上。

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其次，关于市场波动性收益（β收益）

由于定增有一年期的限售期，所以其收益很大程度上取决于目前参与定增时大盘点位和一年之后解禁时大盘点位之间的关系。

研究发现，定增收益和参与定增时的大盘点位之间存在负相关性。

 

参与定增时候的大盘点位越低，收益率越高，尤其是2100点以下的时候，平均收益率超过100%。

参与定增，大盘点位越低越好。

图：定增收益与大盘指数呈负相关关系

资料来源：鹿秀金融