作为区块链第一股的易见股份2018年半年报昨晚出了，差强人意的财务数据直接导致今天股价应声下跌。这是压垮短线操作人员的最后一根稻草，今天开始宣泄。
我们研读一家公司的年报，最忌讳就是为了简单几个数据草草的看一遍。打开年报之前没有带着问题，阅读年报没有重点，合上年报没有印象。比较好的阅读年报方法应该是这样：首先必须带着问题去看，其次要有的放矢地抓重点，最后阅读完一定要进行一个总结，形成一个起码阶段性结论。下面我按照这个思路开始～
再打开半年报之前，我第一个疑问就是
1 半年报营收是否如同一季度报一样增长依旧不错，但净利润却跟不上。造成这种局面的主要原因是什么？
果然半年报里营收增长34%，净利润增长只有9%。那么，我们需要去找导致这种结果的主要原因是？一般情况要么就是毛利率下降，要么就是成本大涨。具体情况如下：
易见主营业务供应链管理与服务，商业保理与服务，区块链产品与服务。半年报公司的营收增长净三成，营业成本也同比增长三成，说明成本方面影响有限。我们通过与2017年半年报各业务收入，利润比较
2017年半年报
2018年半年报
观察两张图表中的云南滇中供应链管理公司的收入与营业利润，你会发现2018年上半年，公司的业务收入明显高于2017年上半年，但利润却降的厉害。
要搞清楚这点，我们继续给供应链管理业务分类，其实我之前在微信公众号写过一篇《易见资金风险，第一部分》说的清楚。这里我就简单说下：
易见供应链管理业务主要靠两部分赚钱。第一部分就是简单贸易刻画，利用自己信誉高的优势，帮中小企业做中介。A想跟B做生意，A害怕付钱后，B不发货。B害怕发货后，A不给钱。这种情况易见做中介，先收到A钱，通知B发货，B发货后，A验货，如果没问题。易见就把货款交给B，这次交易就完成啦。这种业务每年交易额很大，但利润很低，因为易见只是做中介，没有任何风险。这部分的毛利率大概是1%。
第二部分是代偿业务，之前一种最大的区别就是：易见有时需要自己给核心客户垫付货款，易见通过利率差赚取差价。这部分毛利率大概5～6%。虽然毛利率不高，核心客户信誉度高，但一旦发生一次大型坏账，对公司的业绩影响非常大。这也是为什么易见股份一直让人诟病的地方，也是现金流量表为什么一直是负值的原因。
今年整体融资环境恶劣，像垫付型业务，随着融资成本不断上升，风险还在持续增加，这就是典型的两头不讨好。当我看到营收继续增加，净利润不断下滑，我猜测公司供应链业务原来最赚钱的代付业务，应该是大量萎缩。不然不会造成这样的局面。
后来通过直接与公司财务部沟通，公司的上半年的供应链业务的确如我所想。就是：公司结合宏观环境以及风险点，原先代偿业务基本很少。取而代之的通过易见区块去做代偿业务。通过区块链的技术把代偿业务从线下走到线上，具体的净利润显示在深圳榕时代公司的报表里。（这个后面有时间继续展开）
小结：因为供应链业务的结构的调整，所以导致营收增长快，净利润跟不上。公司主要把风险放第一位，其次为易见区块转型做准备。
2 一季度商业保理的净利润开始下滑，随着二季度去杠杆深化，融资的难度与成本都蹭蹭上涨。这点我在微信公众号里前几日写了一篇《我对易见股份半年报的期待》，也谈了我的期待：期待易见股份商业保理业务降而不乱。下面我们通过财报看看易见股份如何面对这种局面？
2017年年报里，深圳滇中保理公司的毛利率还有60%，到2018年半年报时已经降到33%。收入降低，毛利率大降，合在一起对公司业绩影响非常大，损失的净利润大约9000万。其实，在融资困难时期，资金变得非常稀缺，钱变的格外值钱。
深圳滇中的保理业务毛利率只有33%，但我们看到霍尔果斯商业保理业务毛利率达到85%。同样时保理业务这又是为什么呢？
除非霍尔果斯的资金都是自己的，所以基本没有成本。通过与财务部沟通，的确时这样。深圳滇中公司的资金有一部分从外面融资的，成本上升很多，影响净利润。霍尔果斯的资金基本都是自有。
小结：虽然宏观环境如此恶劣，易见股份保理业务依旧贡献着与去年持平的业绩。（两家公司加一起）
还有一些小问题，我一并谈谈
1 库存问题
半年报库存突然增长到5亿，这些库存到底是什么？
5亿的库存，半年报上说的是货款。这个我与公司确定下：这个新增库存的确是公司用自有资金采购的货款，但是订单采购帮客户代购的。这部分货款在制定半年报时，正好在仓库。从会计上必须显示出来。当你看到这篇文章时，库存已经在客户那里。我特地问下：会不会折价或者客户不要了。公司说不会～
2 公司花钱买仓库
通过交流董秘处说仓库是在四川，公司为智能物流做准备。我自己延伸以下为猜测：供应链主要为四流：商流，物流，信息流，资金流。看来公司准备打通“四流”整条产业链，为易见区块的“可信数据池”保驾护航。
联系客服
