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主要观点
一、今年3-6月是解禁洼地，其中4月份解禁规模总量为1641亿元，较3月环比回落16%，为全年单月解禁规模第2小的月份。
以3月31日收盘价测算（下同），2017年全年解禁规模约2.95万亿，其中3-6月解禁规模均相对偏小；其中4月为1641.16亿，为全年单月解禁规模第2小的月份，低于全年单月解禁规模均值；另外，4月解禁规模较3月份（1961亿）回落约320亿，环比下降16.3%。
二、4月解禁各周分布较均匀，主要集中在5个交易日，其他时间解禁压力相对较小。
4月7日（359.61亿）、10日（221.70亿）、13日（233.55亿）、20日（160.58亿）和28日（187.24亿），这5个交易日单日解禁规模较大，共计1162.68亿，占4月解禁规模的70.9%，其他时间解禁压力相对偏小；可以看到，4月解禁各周分布较为均匀，主要集中在每周一和周四或周五。
三、4月以定增解禁为主；相比“首发原股东解禁”类型，定增解禁后减持的动力相对来说较强。
应区分“首发原股东解禁”与“定增解禁”，4月份定增解禁规模1504.35亿，占比91.66%；首发原股东解禁规模63.42亿，占比3.86%，二者合计占比95.53%。由于定增股东解禁后减持意愿相比首发原股东较强，我们倾向于认为4月解禁后减持的压力相对偏大，但总体可控。
四、4月，A股以主板解禁为主，但需注意一般估值过高的个股减持的动力更足。
4月份解禁上市板方面，主板、中小板、创业板分别为1192.51亿元、308.13亿元、140.52亿元，占4月总规模比重分别为72.66%、18.78%、8.56%。从历史实际减持规律来看，一般估值过高的个股减持动力会更足。
五、解禁规模行业分布方面，以“电子、公用事业、钢铁、农牧、传媒”等行业占比相对较大，主要受个股的影响较大，与行业属性关系不大。
4月份，解禁规模最大的行业为：电子（360.63亿，主要由于京东方A解禁规模较大）；其次为公用事业（338.17亿，主要是长江电力、建投能源）、钢铁（165.62亿，主要是首钢股份）、农林牧渔（150.36亿，主要是大康农业）、传媒（142.65亿，主要是分众传媒），上述5个行业解禁规模占比分别为22.0%、20.6%、10.1%、9.2%、8.7%。
六、解禁个股方面，4月份“京东方A、长江电力、首钢股份、大康农业、建投能源、分众传媒、皖江物流”等解禁规模较大（具体参见图表11、12）。
4月解禁规模较大个股为京东方A、长江电力、首钢股份、大康农业、建投能源、分众传媒、皖江物流等，解禁规模分别为341.26亿、233.55亿、165.62亿、137.85亿、62.92亿、61.46亿、60.02亿，分别占4月解禁规模的20.8%、14.2%、10.1%、8.4%、3.8%、3.7%、3.7%。另外，4月份解禁数量占总股本比例较大的个股有大康农业、首钢股份、建投能源、长城影视等，比重分别为71.8%、43.9%、39.2%、36.2%，均在35%以上。
投资建议：
3-6月是解禁洼地；其中4月份解禁规模约1641亿，较3月有所回落，低于全年单月解禁规模均值，是全年单月解禁规模第2小的月份，解禁压力各周分布较均匀，主要集中在5个交易日，其他时间压力相对较小，且以定增解禁为主。A股市场运行由多因素主导，应客观看待解禁。
风险提示：市场剧烈波动、宏观因素变化等
正文
一、4月解禁总量分析
1.1 4月份解禁总量
今年3-6月是解禁洼地，解禁规模相对偏小；其中，4月份解禁规模总量为1641亿元，较3月环比回落16%，为全年单月解禁规模第2小的月份。以3月31日的收盘价来测算，2017年全年解禁规模约为2.95万亿元，3-6月解禁规模均相对偏小，均低于月度解禁规模均值；其中4月解禁规模为1641.16亿元，低于全年单月解禁规模均值（2460.53亿），为全年单月解禁规模第2小的月份，占全年解禁规模的5.56%。另外，4月解禁规模较3月份（1961亿）回落319.53亿，环比下降16.3%。全年来看，9月份是解禁规模最大的月份，规模为3578.40亿元；其次为12月份，规模为3450.02亿元。
1.2 4月单日解禁分布
单日来看，4月份解禁有5个交易日解禁规模偏大，且主要集中在周一、周四和周五。4月7日（359.61亿）、10日（221.70亿）、13日（233.55亿）、20日（160.58亿）和28日（187.24亿），这5个交易日单日解禁规模较大，共计1162.68亿，占4月解禁规模的70.9%，其他时间解禁压力均相对偏小。另外可以看到，解禁主要集中在周一、周四和周五，解禁规模占比为86.69%。
二、4月解禁结构分析
首发原股东解禁和定增解禁为主要解禁类型，规模合计约占95.5%；4月仍以定增解禁为主。在解禁中一般以首发原股东解禁和定增解禁为主，4月首发原股东解禁规模63.42亿，占比3.86%；定增解禁规模1504.35亿，占比91.66%；二者合计占比95.53%。
在首发原股东解禁和定增解禁中，一般来说，由于定增股东大多为了短期持有股份获利，因此解禁后减持意愿较强；而大股东通常长期持有公司股份，通过参与公司经营发展获利，解禁后减持意愿相对定增解禁稍弱。4月以定增解禁为主，我们倾向于认为4月解禁后减持压力相对偏大，但总体可控，且不代表定增解禁后均会减持。
三、4月解禁上市板分析
4月解禁主要集中在主板，解禁规模占比72.66%，解禁公司家数占比39.39%，但需注意，一般估值过高的个股减持的动力更足。4月份，解禁上市板方面，主板、中小板、创业板分别为1192.51亿元、308.13亿元、140.52亿元，占总规模比重分别为72.66%、18.78%、8.56%。解禁公司家数方面，主板、中小板、创业板分别为26家、20家、20家，占解禁公司总数比重分别为39.39%、30.30%、23.37%。
四、4月解禁行业分析
4.1 解禁规模维度
4月份解禁集中在：电子、公用事业、钢铁、农林牧渔、传媒、房地产等6大行业；这6大行业解禁规模共计1252.69亿元，占比76.3%。4月份，解禁规模最大的行业为电子和公用事业，规模分别为360.63亿、338.17亿，占4月比重分别为22.0%、20.6%；其次依次为钢铁（165.62亿）、农林牧渔（150.36亿）、传媒（142.65亿）、房地产（95.26亿），占比分别为10.1%、9.2%、8.7%、5.8%。以上6大行业解禁规模共计1252.69亿元，占比76.3%。
4.2 解禁公司家数维度
从解禁公司家数维度来看，4月份解禁集中在机械设备、传媒、电气设备、电子等行业。4月份共66家公司有解禁行为，其中机械设备、传媒、电气设备、电子等行业解禁公司数较多，分别为10家、8家、7家、7家，共计占比48.5%。此外化工、公用事业、计算机分别有5家、4家、4家公司解禁。
五、4月解禁个股分析
5.1 解禁规模维度
4月份解禁集中在个别个股，主要是京东方A解禁规模较大，其次为长江电力、首钢股份、大康农业；此外，建投能源、分众传媒、皖江物流等解禁规模也相对较大。4月共有66家公司解禁，解禁规模较大个股依次为京东方A（341.26亿元）、长江电力（233.55亿元）、首钢股份（165.62亿元）、大康农业（137.85亿元）、建投能源（62.92亿元）、分众传媒（61.46亿元）、皖江物流（60.02亿元）等，分别占4月解禁规模的20.8%、14.2%、10.1%、8.4%、3.8%、3.7%、3.7%；合计为1062.69亿元，占比64.8%。
5.2 解禁数量占总股本比例维度
4月份，解禁数量占总股本比例的平均值11.8%，其中解禁数量占总股本比例占比较大的个股为大康农业、首钢股份、建投能源、长城影视、嘉澳环保、京东方A、皖江物流等，比重分别为71.8%、43.9%、39.2%、36.2%、30.3%、28.2%、25.9%，均在25%以上。
六、投资建议
1）4月份解禁规模约1641亿，低于全年单月解禁规模均值，是全年单月解禁规模第2小的月份，且以定增解禁为主；
2）4月解禁规模较3月回落319.53亿，环比下降16.3%；解禁压力主要集中在5个交易日，其他时间解禁压力相对较小；
3）影响A股市场运行是多因素主导，应客观看待解禁事件。
风险提示：市场剧烈波动、宏观因素变化等
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