爆款基金频现，A股到顶信号来了？

经济日报

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历史上，基金的销路往往和A股市场的行情有跷跷板效应。基金好卖时，A股走势有过热见顶可能，基金难卖时，往往预示着抄底A股、赚大钱的机会来啦。1月份以来，截至目前，主动偏股公募基金发行总规模已经达到近465亿元，平均发行份额38.7亿份，是2015年以来主动偏股公募基金平均发行份额的新最大值。其中，有多只爆款基金出现。比如，汇添富大盘核心资产发行总份额113亿份，是2018年1月以后首次出现发行100亿元规模以上基金。多款明星基金获得抢购，认购规模远超公募基金发行规模上限，例如，广发科技先锋计划发行上限80亿，但认购规模超过800亿；类似的还有交银内核驱动、鹏华科技创新、银华科技创新、交银科锐科技创新等。

近期部分爆款基金列表。来源：WIND、天风证券

无论是单只基金的热销，还是基金市场权益类基金发行规模的提升，都表明当前基金市场热度高涨。在这种情况下，关于“爆款基金是市场见顶信号”的担忧再起。那么到底A股是否见顶？

爆款基金是反向指标吗？

天风证券分析师刘晨明认为，爆款基金的出现并一定意味着A股行情见顶，应结合市场环境辩证看待公募基金火爆的现象。2004年3月、2007年6至8月、2009年8月、2015年5至6月、2018年1月等阶段对应利率高企或估值高位，导致股市吸引力下降，经历基金发行火热后市场下行。而当前更类似2006年5月基金发行破百亿的环境，市场处于低利率环境，且A股估值仍具吸引力。当前爆款基金是新一轮居民资金加速入市的开端。

招商证券统计显示，从历史情况来看，爆款基金的发行与市场见顶并无直接关联：一方面，从月度基金发行总额来看，阶段性发行的高点并不和市场阶段性顶点一一对应，甚至还可能是市场阶段性底部；另一方面，通过研究33只发行总份额在100亿元以上的爆款基金发行前后市场表现，仅能发现市场正处在或者接近成交额的顶部，而对于发行时间前后市场的涨跌幅表现则无明确的指向性。

比如，统计发现，在2018至2019基金市场权益类基金发行规模快速回升、超越2016至2017年水平的同时，A股市场的新增股票账户却保持相对的平稳。实际上，当前基金市场火爆和新增股票账户保持平稳的现象，正反映出居民储蓄存款搬家方式转变的大趋势：在个股涨跌幅分化加剧、权益类公募基金产品超额收益率较高的背景下，居民更倾向于基金入市来代替直接炒股票。

这一次有何不同？

2009年以来，公募基金发行放量大多是反向指标（11次中，6次大调整，3次小调整）。具体来看，2009年至今，公募偏股型基金单月发行超过500亿共有11次（分别是2009年7月、2010年2月、2012年5月、2015年2月至2015年8月、2015年11月、2016年8月、2017年3月、2018年2月、2018年11月、2019年4月、2019年10月）。其中6次随后出现了大级别（半年以上）拐点，3次随后出现了小级别（月度or季度）休整，2次（2015年2月、2016年8月）是市场上涨的中段。如果是只看统计数据，这里大概率需要减仓，主要是因为之前公募基金在股票市场话语权不断下降，导致每一次权益基金发行放量都是上涨后期。

新时代证券分析师樊继拓表示，2020年以来的爆款基金频现预示着不同的意义。即，可能会重演2006至2007年公募话语权的回归。因为2015至2018年的熊市和震荡市中，公募基金业绩相比大部分其他产品（私募、个人、游资），业绩还是可圈可点的。公募基金发行量将不再是滞后指标，而是同步指标，甚至阶段性还能成为领先指标，爆款基金的出现将成为我们继续看多A股的理由。

不能只看基金发行单一指标

招商证券分析师张夏认为，公募基金发行火热、爆款基金热销并不能简单等同于市场高点，关键还是要综合考虑市场流动性和估值等因素辩证分析。目前全部A股估值仍处于历史平均水平以下，估值仍具吸引力；另外，市场处于低利率环境，并且根据我们的判断，2020年市场仍有望维持低利率，尤其下半年可能进一步打开利率下行空间。所以我们认为当前火爆基金的情况更类似2006年，只是新一轮居民资金加速入市的开端，未来公募基金发行热度有望延续，居民资金将通过公募基金加速入市。（经济日报记者 周琳）