机器喵: 对当前大类资产配置的建议 信达证券 陈嘉禾（首席策略分析师） 2016年已经过去一半多，...

对当前大类资产配置的建议
信达证券 陈嘉禾（首席策略分析师）
2016年已经过去一半多，现在投资者又应该注意些什么呢？这里，就让我们来一一梳理现在资产配置和投资中，需要关注的一些方面。
蓝筹股和股息率：经过了2014年和2015年的躁动，A股的蓝筹股现在估值依然低廉，中证100指数的PE和PB仅分别为10.9倍和1.3倍，比2014年的最低估值高不了太多。
而在这些估值业已不高的蓝筹股中，投资者仍然可以通过行业前景、公司竞争力、估值等方面进行优中选优。在此步骤中，股息率是一个非常可以参考的指标。
一方面，股息率高的公司股价不会太高（否则分母就太大了），另一方面，有能力派现的公司，财务状态也不会太糟糕。在A股、海外市场等市场中，不同的研究都证明持续买入高分红的公司，极易跑赢市场。具体的研究，可以参考Jeremy Siegel教授的《股票长线投资》一书（Stock for the Long Run）。
警惕小市值公司：A股的小市值公司估值仍然太贵，目前中证500指数的PE和PB分别为45.8倍和2.9倍，创业板指数则分别为51.7倍和6.3倍。尽管这一估值教前两年有所下降，但是它们从绝对数值上来看，仍然是比较高的估值水平。
另一方面，投资者也需要注意一些监管和政策层面的变动，如次新股的炒作可能随着IPO步骤加快而有所降温，潜在壳资源股票也可能随着退市和借壳政策变严格而跌价。
债券收益率太低了：经历了2013年下半年开始的牛市，目前内陆公开市场的债券收益率已经太低。尽管低利率环境看起来好像没有改变的迹象，但一方面债券收益率毕竟已经太低、向下空间有限，另一方面潜在的违约风险也很难被较窄的信用利差所覆盖。
综合来说，笔者以为，债券并不算是一个好的投资标的。尽管通过高杠杆、复杂的交易策略可能可以维持不错的收益率，但我们仍然需要意识到，像过去三年那样的债券牛市很难在现在的水平下再来一遍了。
新股别忘记打：尽管新股在A股几乎可以被证明是一种稳赚不赔的买卖，但是绝大多数投资者仍然没有兴趣参与，这让人感到十分意外。
总体来说，A股市场大约有五到六千万个证券账户，但每次参加IPO申请的大约只有一千万个，这意味着高达80%以上的投资者放弃了新股申购这一回报率必然为正的交易。与此同时，又有一些投资者参与到退市股票的炒作中，这不得不让人感到扼腕。
一线城市地产不会是好的投资：频出的地王已经成为了2016年财经频道的头条之一。但是从投资的角度来说，更贵的价格永远意味着更低、而不是更高的预期回报。目前，一线城市的房价相对租金、平均工资等参数都已经太贵，我们很难期望它们将来能够带来太高的回报。
另一方面，“永远只涨不跌的资产”其实是不存在的，如果我们真的找到了这样的资产，那么多半是因为我们正处在涨跌循环的前半段而已。
买港股先研究大股东：作为A股的一个平行市场，港股市场为内陆投资者提供了一个别样的、多元化的市场。2016年以来，上证综合指数下跌了15.8%，沪深300指数下跌14.1%，而同期恒生指数仅微跌0.1%，恒生国企指数下跌7.3%。考虑到同期港币升值、港股股息率更高，投资港股指数的投资者还会取得更好一些的回报。
但是，这并不意味着投资港股就一定是正确的选择。事实上，由于香港市场自由化程度更高，不恰当的选择往往带来更糟糕的结果。
也正是由于香港市场自由化程度更高，投资者就更需要注意香港股票的大股东是否可以信赖。因为在更加自由的市场环境下，大股东拥有的权力往往更大，而大股东是否侵害小股东的利益，也就更多的取决于大股东是否可以信赖。在这一方面，港股的公司千差万别，所以必然值得投资者下功夫好好研究。