实业思维是最底层的投资思维

今天分享的主题是《》。分享的内容仅仅是个人对商业认知的理解和思考，不构成任何投资建议。

一：缘起

在追逐商业认知的路上，实业思维算得上是最底层的投资思维了。因为实业思维是最底层、最接近真相的分析，它蕴含着复杂的、深刻的、直觉经验的综合功底，这种分析更接近经营的本质和真相。而靠单纯阅读、数据观察和想象酝酿出来的分析，会带来理解上的偏见和肤浅，缺乏最接近真相思维的一个重要基因，就是实业感觉和思维。事实上大部分投资者都是属于这种肤浅的、缺乏商业思维和感觉的字面理解。所以实业思维下的投资视角，其含金量要更高，更接近于生意的真相和本质，这才是我们所需要的一种真正的思维。
实话实说，我们大部分投资者在分析公司上，最缺乏的就是实业思维，拥有的只是生硬的字面理解和想当然式的思维，老祖宗说的再清楚不过，纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。所以，必须承认，同样一句话，分析和分析的含金量绝对是不同的，不同的经历下产生的认知深度是完全不同的。这些经验告诉我们，通常情况下，投资中很多好的结果可能来自幸运，因为真相往往跟我们所理解的逻辑通常都是有出入的。

二：投资就是生意

投资就是生意，买股票就是买公司，就是买公司的生意，就是买公司未来的净现金流折现。严格意义来讲，买入一家公司跟它是否上市关系并不大，我一般买入股票时，会假装它闭市三年，或假装它不是上市公司，你是否还会买入，上市无非是多了一个随时报价卖出的便利性，以及随时利用市场先生的机会。若买入的是非上市公司，几年后也可以通过寻找买家去卖掉，这也是老巴并购投资所干的事；若市场持续悲观，借用老巴所说，根本不用担心，其实任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己。长期去看公司是公司股票永远的买方，也就是说，公司可以通过不断的回购去提升每股收益。对于我们而言，只要市场能在某短时间反映一家公司的平均内在价值，这就够了，足以够贯彻价投系统了。

我们买入股票完全是基于生意的思考，并不需要市场的报价。如果你拥有一家公司100%的股权，哪怕你不是经营者，你也会竭尽所能去了解这家公司的方方面面来保护你的投资。这样，你就知道怎样做好投资了。这样你才能真正看懂生意和投资。要学会什么是好生意，最好的办法就是去做个生意，别的办法都要比这个慢而且不扎实。巴菲特常说，想成为好的投资人，你必须先成为一个好的生意人；想成为好的生意人，你也必须成为一个好的投资者来分配你的资本。

现在很多人做股票投资，总想几个月或者一、两年就赚的盆满钵满，我们认为这个逻辑行不通。企业的成长往往需要三、五年以上的时间，如果一家企业有持续盈利能力，我们就应该做其股东并跟着企业一起成长，最终投资才能获得收益；如果一家企业是亏损的，做它的股东也很难不亏损。投资股市的本质，就是投资挣钱的企业。对于一个好公司来说，投资就是要做它的股东，既然要做它股东又为什么要因为市场的短期波动而跑出来呢。坚守价值必须穿越市场波动：穿越波动越大，收益越大；穿越波动越小，收益越小；不能穿越任何波动，则难以取得收益。

买股票就是买公司，就是从公司的利润而不是从别人的口袋中获利。投资是让别人经营，对真正的价值投资者来说都是一样的，就是跟自己开公司是一样的，只不过是别人在经营罢了，而那个“别人”就是你认可的人，所谓的别人就是管理层和企业文化！所以最重要的是理解商业的竞争格局，一是市场需求的变化，二是竞争环境的变化。最重要的是确保竞争优势和竞争地位。

以前被神秘的价值规律所诱惑，老是惦记赚市场先生口袋里的一点点短期利益，抱怨市场的情绪，抱怨主流机构的定价权，抱怨信息差不对称等等，付出是巨大的，回报是寥寥的！价值规律最大的诱惑就是让有投资能力的人，偏离生意本质！

在投资中，我们信奉的是老老实实赚钱的价值观，确实和投机取巧的投机者格格不入，我们不喜欢暴利思维，也厌恶渴望不劳而获的思想。所以，投资就是生意，买股票就是买公司，任何偏离生意本质的思考都是徒劳的。

三：投资与实业

做投资要跟做实业一样去做，那做实业就跟做投资一样去做，其实它没有什么特别本质的差异。做事情最重要的是做对的事情和把事情做对。那么从做对的事情这个角度来讲，它没有什么差别，它都是一样的，就是说你做任何事情，首先你要确认这是一件对的事情，要判断是件对的事情，本身这里面就需要有很多能力，包括经验、知识、心态等；然后你把事情做对，它是一个能力问题，能力是可以通过时间通过学习来得到提高的，所以我觉得做实业也好，做投资也好，其实没有本质的差异。

我们有一个概念——“每一个实体公司的老板都是1倍市净率买进了自己公司的股票，持有10年20年乃至一生。”他们和二级市场买入股票的真正投资者没有本质的不同。

我们做股票和开公司的思路是一样的，
如果做生意，我们会问：“投入多少？产出多少？风险多大？”
如果做投资，我们会评估：“收益如何？风险大不大？确定性强不强？”
与林园的选股标准：买股票就是买公司，就是买投入一定，产出无限大的赚钱机器，就是跨行业做实业；
买企业的高速增长期，最好是婴儿的股本，巨人的品牌；
还有就是赢利的确定性，行业＋垄断＋成瘾。

对生意的理解基本一致！

所以很多做实业转行做投资，反而会如鱼得水，因为不用别人教，他们后期做投资时，都会使用实业思维去分析问题。他们对公司的分析完全是一种实业感觉，比如经销商真的就像是打理自家生意一样，每天记录着用户的心理变化和用户数量的涨跌趋势。他们对生意的认知理解之深，完全是融入到生活感觉里的，他们几乎都是从实业的角度去看待这门生意好不好做。

比如，马喆先生就很喜欢用川菜馆去举例来说明股票是什么？

如果你想盘下楼下老王经营了多年的川菜馆，您不可能由着老王漫天要价。您一定会仔细问几个问题，

——这家川菜馆去年赚了多少钱？前年又是多少？……

——这家川菜馆账面资产是多少？现金是多少？桌子椅子又是多少？

老王可能会这样告诉你：“我这家川菜馆经营多年了，回头客很多，回报也很稳定。餐馆去年赚51万、前年49万，最近5年平均年净利润50万。属于这家川菜馆股东的账面资产最新余额500万，我们有100万现金，还有200万设备，余下200万是房租和装修。”老王会告诉您，他认为这家川菜馆的合理估值应该是500万。

好了，我想您已经很清楚这家川菜馆的基本财务状况了。

如果作为买方，你得向老王开出一个有利于自己的买价，你可能这样说：“看看，您这家川菜馆的回报率只有10%，那些房租和装修费实际早已经花掉了，桌子椅子也需要折旧，我只能出300万的价格。”我相信如果能在这个基础上继续压价，你还会再继续压价。

购买这家川菜馆时，你是如此地理性，如此地精明。

但如果把这家账面资产500万平均年回报50万的川菜馆如果拆成100万份，并且每份股票每天都可以交易。很多人马上就会失去了以往的理性。川菜馆每份5元的价格很可能会被荒唐地炒到20-30元，人们痴狂地坐在电脑前，津津有味地说着梦话：“昨天某某大明星来到我们川菜馆用餐，股价看涨啊！”“看看，昨天国家统计局的宏观数据多棒，利好消费板块！”“k线图已经出现了金叉，出现了最佳买点！”

在这些人眼中，股票就是一张可以随心所欲炒来炒去的纸片。在千千万万市场摩擦交易制造者的共振下，资本市场有时候像一个巨大的赌场。十赌九输，如果你参与游戏，你注定是那个失败者。这就是投机者的思维。

真得无法理解人们的癫狂。川菜馆还是那家川菜馆，把它看成一个整体，合理的市场估值是500万，拆成100万份每份5元，整体市值还是500万啊！本来很简单的事情竟然变得如此的复杂？

金融行业的可悲就在于把简单的生意想复杂了，可如果你把股票投资当成是生意，把自己想象成实体企业主，那事情就完全不一样了。

巴菲特的伟大就在于把简单的事情做伟大了。他内心深处一直把股票投资看成生意。对于投资，巴菲特是这样定义的：“投资即现在先投入一笔钱，在未来某个时间再拿回一笔更多的钱，拿回这笔钱要先扣除这个时期的通货膨胀。”——这里所指的拿回一笔更多的钱是只从企业未来的净利润里获得，而不是来自别人的口袋里。

所以股票就是生意，股票市场的投资者和投机者有着本质的不同。那些投机者并没有为这个国家多做些什么。而实体企业主为国家缴纳税收，为社会解决就业，他们自己承担了生意的全部风险，为时代创造财富和新的机会。股票市场的真正投资者和实体公司的企业主完完全全是一类人，他们身上也流淌着“企业主精神”的血液。

这样看，做投资和做实业其实没啥本质区别，只是赚钱方式有差异，不要被那些价投理论绕晕了，本质是一回事！

所以做投资和做实业的本质都是做生意，不必过于区分。有人就把老巴买得未上市公司，和二级市场买入的股票，重新排序整理出来老巴真正的十大重仓股清单，也就是买股票就是买公司，跟上不上市没关系哈！因此把巴菲特的财富，跟亚马逊创始人贝佐斯，微软的比尔盖茨等企业创始人比较，是公平的，他们本质都是做生意，并无不妥哈！

至于个人是选择做投资还是做实业，主要取决于你自己的机会成本！
假如你是马云，你用老巴这种投资方式赚钱，就亏大了哈！因为他创立经营的阿里巴巴是平台垄断型企业，有巨大的竞争优势，生意模式一旦建立，可以凭借规模优势产生源源不断的现金流，比做投资赚钱更好、更多、更快！
但假如你是段永平，他做的生意主要是学习机，电话机，手机等硬件，都是相对竞争激烈的生意，真不如把挣得钱拿出来买垄断生意，比如苹果，茅台，腾讯等。所以对于段永平来说做投资赚钱就是很划算！

当然严格来说，做投资和做实业还是有所区别。主要有两点，一是，股票很难真正清算，而实业生意里，清算是非常普遍的一种情况，每天都可能在发生。二是，实业公司、行业经营环境变化时确实能做的事情很少，而投资可以切换行业、公司，利用股市交易平台做不同行业的高速增长期，从而实现复利增长。
做投资可以跨行业思考切换赛道，等待机会买不同类型的生意，本质是通过理解价值规律或看懂企业本质，赚钱；而做实业则相对集中，通常只有一门生意，很难跨行业多元化，本质是通过提供一种产品或服务，赚钱。
比如，大部分顶级有钱人都是公司的创始人，就是俗称“做实业”的。做过企业对理解企业有很大帮助，做投资的人未必能管好企业，这是确定的。但是做好企业就能成功投资，也不尽然。我见过很多做企业很成功的人，却在投资上跟普通人一样幼稚，甚至很轻易地就在投资赌博上把实业赚的钱亏光了。
投资比经营企业更难。赚到同样数量级的钱，我觉得投资更难。做企业只要单点突破、阶段性运气好就可以了，而投资涉及到对商业、市场、自身的持续认知，需要平衡全面，长期正确。公司价值取决于公司生命周期里的总盈利的折现。好公司生命力强，一般会活得好且长。股市长期来说就是称重器，早晚会体现公司价值的。
其实什么股票都不买的人都是赢家，比85%的人强。所以不投资就没有这些烦恼。投资不是人生的刚需，对绝大多数人来说，尽力做实业、做工作，少赌博，是胜率更高的决策。

四：把握确定性

投资是51%的商业逻辑+49%的未知变量，商业逻辑可以被变量打破，所以商业逻辑是个弱逻辑。投资的本质是追求极限大概率事件，不可能有百分之百的确定性。

对于很多的普通投资者来讲，从来没有过一点实业经验，是不是就做不好投资，或者不应该进行股市投资呢？

下面引用网友@闲来一坐话投资 的观点，来解读这个问题：

答案当然是否定的。

因为有无数的事实已经证明，即便是我们实业经验一点也不具备，但是如果不断地加强学习，同样也是可以取得投资的成功。

比如，我们分析一下巴菲特的投资历史，看他在1969年解散合伙人投资之前的十多年里，其真正的企业经营经历开始也是不具备的，但是同样取得了年复合30%以上的投资成绩。当然，巴菲特从十多岁起，就有些经商的头脑，比如投送报纸等等，但其本上也是属于“小打小闹”阶段，事实上并没有真正地管理经营过一家企业。
还有，在我接触的国内一些优秀的投资者中，有很多人也从无实业经历，比如有的是普通职工，有的是普通老师，有的是企业员工，还有的早些年还是属于打工一族，但同样把股票投资做得风声水起，长期业绩很好。

那么我们没有实业经验的投资人，长期究竟依靠什么取胜呢？

答案是，长期依靠大概率事件取胜。

如何依靠大概率事件取胜呢？直白地说，就是打造自己的超级明星组合，然后自己就像运动场上的教练员一样，定期观看这些明星队员们在运动场上的表现如何就可以了。超级明星组合的建立一切均应从自己的资金实际、阅历实际、能力实际出发，不可照抄照搬他人。投资者主要作裁判工作，不是做运动员，所以，投资和实业还是有所区别哈！

为什么我们要依靠大概率取胜呢？

一是，未来是不可准确地预测的，如果说我们能够预测的话，也仅仅是一个大概的方向，大凡投资高手，都是具有大概率思维的人，即便是投资大师们也不例外。
二是，企业本身是一个复杂的动态系统，而且还无时无刻不面临着激烈的市场竞争，所以，企业的发展也是复杂多变的，有的企业还搞些瞒和骗的把戏。企业是一个有生命的“生态系统”，不是仅靠冰冷生硬的指标能分析的，指标的最大意义，就是可以让我们透过它去揣摩指标背后的商业模式及企业理解，每一个指标的背后，都是企业这个生态系统在底层运营的反应，正确的方式是，透过各个指标的整体配合来理解立体的企业，去揣摩商业的每一个特性。对于我们个人普通投资者来讲，长期投资最大的难点是在于对一家企业的全面深刻的理解。
三是，对于一家企业的理解常常是处于混沌状态，甚至是似懂非懂状态，老实说，我对自己投资的企业就是多处于这种状态。再加上我们的主观认识、主观判断又难免常常会与客观存在并发展着的实际不相符合，并且我们作为人，还常常有自视过高的毛病。还有股价、人性博弈等的干扰，真正做到对一家企业的全面准确深刻地理解，其门槛确实是很高的。
所以，在这种情况下，我们唯有依靠大概率取胜。投资的本质是对未来进行预测，而我们对未来无法精确预测，只能得到一个概率，所以价值投资的本质是追求极限大概率而非百分百概率。但有些价投者却不喜欢概率一词，因为概率意味着不确定性，似乎价投一旦掺杂进不确定性就变得不再是价投，其实这是一种悖论，万事首先不能违背其客观天道，方可去探其内理，企业经营从其诞生第一天起就流淌着不确定的血液，我们虽在这万变的不确定中找寻确定性，但这所谓的“确定性”中也包含着不确定的因子，比如品牌心智等确定性因子都不是永恒因子或者说都是有保质期的因子，投资的确定性在本质上就是追求最大极限概率。事实上极限大概率所达到的确定性已经远远足够投资雪球的复利滚动，概率跟确定性投资的本质并不矛盾，老巴所说的寻找那些可以轻松跨越的栅栏这是一种大概率确定性但却非是绝对确定性。投资中百分百的绝对确定性谁都喜欢，可惜它并不存在也无实际操作意义。

虽然我们命中注定成不了巴菲特，但是他的管理思想、管理艺术还是值得我们学习借鉴的，多数情况下，是对公司的管理层使劲鼓掌，从来是放权，不干涉具体的企业经营，他所做的仅仅是资产配置。在中国，一个人或一个机构如果用绝大多数财富对几家伟大公司进行长期投资，那么肯定会发大财。

也有朋友一直在问，为何很多时候咱们在谈及投资理念时，句句不离巴菲特，而不以其他人为标准呢，可是要知道这个世界上投资成功的人有很多，这是有原因的：

1：我无法确定别人的成功只是谣传还是另有目的的广告杜撰，投资学习是一个非常慎重的事，没有证据的事不能随便芳心暗许，这个世界上传说中的股神太多，据我所知，很多都是沽名钓誉、昙花一现，甚至弄虚作假。

2：我无法确定那些短期取得投资成功的人，到底是因为运气还是扎实长期有效的方法论，我无法去验证，更无法确定他们以后是否会继续成功，事实上我看到，很多人一旦换了市场和市场环境，其方法就不好使了，难得不是再学习，而是拔掉之前已经融入身体的旧思想，既如此，那些一上来就找到正确方向的人是幸运的，也是其人生智慧的体现。

3：我没有精力去找寻和验证那些民间的成功人士，有持续十年以上公开记录的人更是甚少，真正被现实验证身价的人物更是屈指可数，既有长期盈利记录又有方法论分享的人更是寥若星辰。

做投资选择比努力更重要。所以选择对标老巴却是一道谁都能做出的低分题，他在历史上的所有投资，都有真实的记录，且时间跨度极大，是世界上极少有的拥有60年以上公开持续盈利记录的人，其方法论的长期有效性已经得到了验证，既有长期记录，又有方法论分享，也是正儿八经依靠投资登顶世界首富的人。选人如同选股，“老巴”这只股票是不会有财务造假的，找寻投资学习的方向，一个正确的、有效的底层投资理念是长期盈利的根基。

投资对我而言是一辈子的事，投资里做对的事情就是买股票就是买公司，就是买公司的生意，就是买公司未来的净现金流折现，这点其实不用看书，懂了就懂了，不懂看啥书帮助都不会太大。所有的认知其实都不如对商业的真正热爱，这才是最持久的，可以不断激发内在智慧的一个路径。对投资的热爱就是尽可能的从投资中找寻令我们愉悦的良好体验，我们只要在某一个点上获得了极佳的体验，就可以将其延伸到其他的环节，进而形成对投资整体的热爱！

总之，买股票就是买非上市公司，以股东的心态做投资是最本质、最本分、也是最聪明的投资方式。远离熙熙攘攘的市场，简单投资，快乐生活。

我的分享完毕。谢谢大家！

作者：冰冻三尺一
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来源：雪球
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