唐朝: 和老木头的闲聊成果之一

昨天跟老木头喝茶聊天的时候，说起一个话题，或许有点分享价值，流水账式敲给大家吧！

话题是从老木头自己作为一个医生——心内科医生，却没怎么投过医药股说起的。老木头说医药股一直没机会拿到特别有性价比的价格。老唐接话说老木头中了深度研究格雷厄姆遗毒。然后两个人顺着这个话题，继续聊下去，大致可以总结出以下观点：

第一，无论巴菲特怎么牛，格雷厄姆的价值投资宗师地位不会改变。是格雷厄姆第一次将投资这件事系统理性的阐述出来，让它具备了科学的成分，而不仅仅是内幕消息、击鼓传花和彼此算计；

第二，巴菲特虽然已经基本摒弃格雷厄姆捡烟蒂投资手法，但巴菲特的85%格雷厄姆+15%费雪说法，绝非客气或礼貌。因为至今为止格雷厄姆提出的投资三大基础原则“股票代表企业部分所有权，安全边际，市场先生”依然是巴菲特整个投资体系的基石；

第三，巴菲特在自己的思考下，在费雪、芒格等人的影响下，对格雷厄姆的股票代表企业部分所有权的内涵做了一点点进化，即从格雷厄姆的“股票代表企业净资产的所有权”，进化为“股票不仅代表企业净资产的所有权，更代表着企业未来现金流分配的参与权”，并在此基础上进化出坚持投资具备“护城河”的企业，以追求未来现金流的可持续性、可预测性；

第四，为了更好的预测出企业未来的现金流，巴菲特进一步提出了能力圈原则。追求在自己有能力理解、预测的企业里获取相对于其他投资者的相对优势。这是对有效市场理论的有力驳斥以及对价值投资体系的重要升华。从此，巴菲特摆脱了在在财务数据里打转的思维，建立了“财务数据仅仅是研究企业的起点”的重要思想。

第五，本质上，格雷厄姆在上世纪三十年代的《聪明投资者》一书，主要是意图指引普通投资者建立，分散投资低估的、多家、知名企业，以少量时间付出，轻松获取超越市场平均回报的目的。

然而，由于时代的发展，金融思想的完善以及科技手段的进步，这种目的已经可以通过投资宽基指数基金（行业指数基金达不到要求）来完成，例如雪球的@蛋卷基金 就是辅助投资者做这件事的。投资者不需要自己大量翻阅公司财报，仅靠宽基指数基金市盈率及简单的资金分配即可达成该目的。从这个意义上说，捡烟蒂行为本身对普通人而言，已经失去了存在价值；

第六，类似雪球部分知名投资者，指名道姓说代表人物老管@管我财，通过大量翻阅资料，发现一些不被注意的机会，从而获取超额回报的手段，的确存在。但从人的生命、健康和边际回报率的角度考虑，此种方法是拿命换钱。

随着时间推移，我们的生命剩余是越来越少，此种投资模式却需要付出更多时间去刷公告、看资料，以达到配置和消化越来越多金钱的目的。越往后，越是拿着自己迫切需要的东西，去换取自己并不那么需要的东西。不值得提倡。

相比而言，将自己局限在某几个行业有限公司里研究，追求伴着优秀公司成长的方法，可能恰好反过来，是随着时间的推移、剩余生命的缩减、财富的增加，我们对该行业或者该公司越来越熟悉，所需花费时间越来越少。

老管如果对此说法不以为然，请嗤之以鼻。老唐保证我俩是从@樱桃之王、@飞翔铁和@方舟88的刷帖习惯，说起经常半夜见你发帖，出发点上是关心你的健康，而非贬低你交易系统的恶意。老唐申明：第一谈及你的话题，是我挑起的，与@自由老木头 无关

；第二，据我所知，老管投资回报率一直远远超过唐朝。

第八，喝个茶，都能偷听到到隔壁几位大叔大妈油爆爆地讨论比特币投资项目，这fintech无处不在啊