第六部分
Q45
贝琪:这个问题来自菲律宾的 Chris Freed,台上所有人都可以回答。他的问题是:从伯克希尔子公司购买原材料的情况来看,是否有通货膨胀抬头的迹象?
巴菲特:我先来回答,然后请格雷格补充。我们发现,现在通货膨胀很严重。我们在提价。我们的供应商也在提价。大家都能接受提价。以房屋建筑为例,伯克希尔旗下有九家房屋建筑公司,还有一家全国最大的预制组装房公司。我们的房屋建筑业务规模是比较大的。房屋建筑的成本一直在涨。钢材的成本每天都在涨。工资的上涨具有滞后性,现在工资还没涨起来。 美国汽车工人联合会 (UAW) 和我们签了三年的合同,工资在三年之内是不变的。但是,通用汽车购买钢材,那是一天一个价。现在的经济真是热得发烫。我们没想到经济会这么热。
巴菲特:疫情期间,我们的很多公司关闭了,例如,我们的家具商场关闭了六个星期左右。得到复工的消息时,我们不知道复工之后,经济会怎样。复工后,我们看到,人们的购物热情高涨,根本无法阻挡。我们和客户解释说,现在还无法交货,但客户照买不误。客户说:“没关系,反正现在别的公司也没法交货,我们可以等三个月。”于是,我们的在手订单越积越多。我们以为,等到去年 8 月份,600 美元的政府补助发放结束后,人们的购物热情会消退下去。结果,人们的购物热情不断高涨,根本没有消退的迹象。我能看到我们的家具商场的销售数字。每个星期,我都会和内布拉斯加家具城 (Nebraska
Furniture Mart) 的董事长厄尔夫·布朗金 (Irv Blumkin) 通电话,我们会把芝加哥、堪萨斯和达拉斯三家店每天的销售数字都过一遍。人们的购物热情持续高涨。人们的兜里都有钱,价格涨了,也照买不误。地毯的生产成本在上涨,内布拉斯加家具城四月份宣布,地毯将在一两个月之后涨价。我们的供应链中的所有产品的价格都上涨了。人们掀起了一场购物潮。除了现在还买不了的,只要能买的,都涨了。国际航空还没开通,国际机票还不能买。
巴菲特:资金从消费端溢出到整个经济。大家兜里的钱都更多了。这里要提一下,有一部分人,他们的境遇是很惨的。我身上穿的这件西装,有一年没穿了。这意味着,我家附近的干洗店没生意可做了。我妻子常去的那家干洗店没生意了,没人需要干洗西装,没人需要干洗衬衫。开餐馆的小企业主,没有外卖和送餐服务,基本上就没法开张了。有外卖和送餐服务的,能适应变化,日子好过很多,DQ 冰淇淋的销售额甚至有大幅提升。在当前的经济中,人们对价格毫不敏感。我不知道某项商品的价格上升如何反映在各种物价指数上。总之,六个月之前,人们肯定没想到,现在的通货膨胀会这么厉害。
芒格:是的。有个很聪明的人,已经提醒我们有危险了。这才刚开始。
巴菲特:格雷格,你从你的角度讲讲吧。
格雷格:好的。沃伦,您讲过了,钢铁、木材、石化产品,这些原材料的价格都在上涨。沃伦,我觉得,您刚才讲到的现象,归根结底,可能是原材料的问题。现在一些原材料产品存在供应缺口。原材料的缺口导致价格上涨,影响了终端产品的交付能力。原材料供应缺口是目前非常迫切的一个问题,我们的各个子公司都面临很大的压力。原材料之所以短缺,也许和前面讲过的德州的暴风雪有关。德州聚集了美国众多的化工企业,为整个美国提供各种化工产品。德州的化工企业停产,导致各种工业品出现短缺并且价格上涨。不管怎样,原材料价格上涨的困难,确实摆在我们面前。
Q46
贝琪:这个问题来自 Bijay Koirala。您如何看待量化交易?在 30 年的时间里,吉姆·西蒙斯 (Jim Simons) 的大奖章基金 (Medallion Fund) 取得了扣除手续费后年化 39% 的收益率,这说明量化交易是可行的。您是否会考虑为伯克希尔聘请一位量化交易专家,与 Ted 和 Todd 一起工作?
巴菲特:我对第二个问题的回答是“不会”。第一个问题,请查理回答。
芒格:问题中提到的量化基金做短线交易做得炉火纯青。他们发明出了一些小算法,能让他们具备短期的预测能力。只要算法好用,一直赚钱,他们就一直用。但是,同样的交易体系,用来做长期选股,就不灵了。还是开发一些小算法,用算法机械地预测,选择长期投资的股票,业绩比他们做短线交易差远了。即使是他们用来做短期交易的那套体系,如果用得太狠了,也会失灵的。所以说,他们这套体系,能达到的规模是有天花板的。
巴菲特:但是,他们都非常、非常聪明。
芒格:是,也赚了很多钱。
巴菲特:嗯,不是一般的聪明。
芒格:又聪明、又有钱。为人也是正派的。
巴菲特:是的。
芒格:吉姆·西蒙斯。
巴菲特:我们不会去研究怎么靠短期交易股票赚钱。很简单,我们搞不明白。要是我们真有靠交易股票赚钱那个本事,我们可能也早去搞短线交易了。我们真不会。既然我们自己不懂,也就不可能请别人来做我们自己都不懂的事。就这么简单。
Q47
贝琪:这个问题是 Richard Warner 问的。“几十年来,巴菲特先生总是倡导买入持有、长期持有。不知道是我的错觉,还是巴菲特先生的投资哲学变了?为什么最近伯克希尔的投资组合的变动频繁了很多?”
巴菲特:我没觉得我们的投资组合变动多了啊。
芒格:变动是多了。
巴菲特:哦?
芒格:动的太多了。
巴菲特:哦。
芒格:这个交易量,动的还是多了。
巴菲特:嗯,我同意你说的。其实,我们的公司也都是股权啊,我们一共持有四五千亿美元的公司股权。这些公司股权,我们是一动不动的。我们的公司都是非卖品。无论如何,我们持有股权的公司,是不往外卖的。与全部股权相比,我们的投资组合中的变动是比较小的。但是,查理说得对,我最好还是再少动一些。
Q48
贝琪:这个问题来自 Daniel Gaultier。“在 2013 年股东信中,在第 21 页的中间部分,巴菲特先生预测,在今后十年,美国的退休金将爆发重重危机。如今距离 2023 年只有两年了,而且最近又发生了新冠疫情,现在巴菲特先生如何评价在 2013 年做出的这项预测?对于退休金危机,新冠疫情的爆发有何影响?是把危机延迟了、加速了、消除了,还是没有影响?
巴菲特:我们不愿看到的是,新冠疫情的爆发,略微缓解了退休金危机。领退休金的人少了。很多州仍然面临着严峻的退休金困局。在公司层面,问题倒不是那么严重,只是有些多雇主养老金计划存在问题。总的来说,各州面临着困局,有些州特别严重。在当前这个环境下,很多州会找华盛顿说:“疫情期间,我们遭受了严重的损失,我们需要很多钱。”很多州确实去找华盛顿了。很多州存在巨大的退休金赤字,这次要到钱了,下次还会来要。退休金困局本来是各州政府的问题,结果被推到了联邦政府手里。显然,退休金的危机丝毫没有缓解,反而更加严重了。
巴菲特:随着利率走低,管理退休金的基金经理更加走投无路了,只能病急乱投医,别人说什么,就信什么。这些基金经理本来就有轻信的毛病。如今这个局面,只要别人说能给他们解决问题,他们更得信了。如此一来,问题只会更严重。所以说,退休金困局真是愈演愈烈。还有一个很大的问题。咱们举一个例子,假如有这么一个州,存在严重的退休金赤字,可能每年还需要根据生活成本的上涨提高退休金标准,那更完了。你是个人居民的话,你可以搬走。查理不会为了省 5 亿美元搬到内华达州。但是,别人可以。你想搬的话,你就可以搬。特别是那些退休了的,很有钱的老年人,说搬就可以搬。你搬走了,你就把你的资产也带走了,从一个退休金亏空的州带到了一个可能很富裕的州。最后,就会出现劣胜优汰的现象。
巴菲特:你是公司的话,你在这个退休金亏空的州,建了一个工厂,工厂不是 5 年、10 年、20 年,随随便便就搬走的。一个存在退休金亏空的州,个人居民想搬走就可以搬走,纳税的个人随之减少。公司建了工厂,可不是说搬就能搬的。所以说,一个州,退休金严重亏空,人们都往外面走,你要去这样的州建厂,必须要慎重。你是走不了的,最后可能就剩下你一个工厂在这了。只看短期前景的人,不会考虑这个问题。赢了下次大选才是重要的,“我说的都是对的。”
一个州,50 年后,它的人口减半,富裕人口都走光了,我们不想让我们的工厂留在这样的地方,留在那继续经营。这样的地方,怎么说都不适合建厂。
Q49
贝琪:时间差不多了。这是最后一个问题。
芒格:沃伦,你回答得很好。让我想起了我在哈佛上学时,一位老教授说的话。他常说:“有什么问题,来问我,我会让你更困惑。”
贝琪:这个问题来自 Jan Michael Atlinger,请沃伦和查理回答。“查理说过:'一个人要成为一台持续学习的机器。’我的问题是,请问两位在过去一年中学到的最深刻的道理是什么?”
巴菲特:我学到的最深刻的道理是,多听查理的话。有些事,我错了,查理是对的。
芒格:我说不好。当前的情况,如果你说自己全能看懂、全能看透,你肯定是不懂。我们遇到的是前所未有的情况。
巴菲特:我们对当前发生的情况特别着迷。现在好像在看一场精彩的电影,看到了一半,特别期待接着往下看。这是一场非同寻常的电影。我们经营伯克希尔的基本原则是,别人把钱交给我们管理,我们不想让他们失望,这是我们做所有工作的出发点。有些人可能嫌赚得不够,那我们没法满足他们。在过去一年中,在过去 15 个月里,我们见证了许多奇特的事情。我们始终牢记,未来总会有意想不到的事情发生。最近一年发生的事情,让我们更加坚信这个道理。我们竭尽所能,做出了所有可能的努力,都是希望 50 年后、100 年后的伯克希尔仍然能像今天一样,甚至比今天更好。查理,你说呢?
芒格:没错,说得很对。我觉得伯克希尔能行。
巴菲特:是啊,要不我们这 55 年的时间不白花了?
芒格:是啊。
巴菲特:贝琪,刚才的是最后一个问题吗?
贝琪:是最后一个。
正式流程
……
巴菲特:会议结束的动议已提出并获得附议。会议结束。我最后再补充一句。我真心希望,我相信可能性会很大,明年我们能在奥马哈召开股东大会,希望出席的伯克希尔股东人数能创下纪录。我们非常期待与你们在奥马哈见面。估计是明年的 4 月 30 日。具体日期,我们稍后公布。感谢观看,但愿明年我们能在奥马哈相见。会议结束。
(完)
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