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桑德·里德，现任莱恩斯资产管理公司（Lyons Wealth Management，下面简称“莱恩斯”）总裁兼首席执行官。
2016年，莱恩斯力压摩根史丹利（Morgan Stanley）、高盛（Goldman Sachs），荣膺汤森路透理柏（Thomson Reuters Lipper）评级第一，其主打策略“莱恩斯战略资本投资组合”（Lyons Tactical Allocation Portfolio，以价值投资为目的的稳健无杠杆产品）更是荣获晨星网（Morningstar.com）的五星评级。
因此，莱恩斯的产品也成为了和黑石（Blackstone Group）、橡树（Oaktree Capital）的产品一样，可以在海外市场自由流通，并成为各国投资者的资产配置选项。同时，莱恩斯战略资本投资组合的框架也可以被复制到QDII的基金或类似产品中，以其为主心骨，并依据不同的风险需求提供产品配置、操作、管理和维护。
01
“主动进攻”是莱恩斯战略投资的灵魂
据里德介绍，目前市场对于战略资产配置方式的定义较为宽泛，其资本管理技术也因管理者不同而有所差异。“一般来说，战略投资经理会通过循环不同资产类别和市场板块的交易以规避股市衰退的风险，而有些经理可能会采用短线交易的方法来对冲风险。”他表示，大部分战略投资经理还会通过交易所交易基金（ETF）参与股票市场，而这主要依赖系统信号进行决策，因此股票的分配可能每月或每周会变更一次。
“但是，莱恩斯则坚信长期股权投资却是有诸多益处的。” 里德认为，目前大多数的战略组合在正常的市场条件下过度注重防守，其表现基本都要弱于标准普尔500指数（S&P 500）。所以，在正常的市场周期内，莱恩斯的投资策略将注重进攻，力求超越市场平均水平。
里德表示，莱恩斯会通过建立有股息分红优势的股票组合，充分投资、参与股票市场的长期增长。“我们相信随着时间推移，股票能带来可观的风险收益平衡；而且，无需频繁地以防守策略应对小范围的市场波动。”里德表示，莱恩斯战略资产配置组合的投资理念就是：通过主动进攻，优价购入绩效良好的公司的股票以跑赢大市。
据了解，目前莱恩斯主要通过“现金收益的产生效率”来评估一家公司，这其中最重要的一项就是“该公司为获得这样的收益支出了多少成本”。
“莱恩斯绩效分析的关注重点在于现金流量而非收益。因为后者通常受到公司管理层的操控以掩盖真实的业绩。”里德告诉期货日报记者，莱恩斯更喜欢投资规模较大的分红型公司，因为它们在市场波动期间更为稳定。同时只有满足股票市值和股息率最低要求的股票才会出现在其选择的范围内。
当然，莱恩斯也会基于一系列的排名来评估公司，寻求拥有最佳高性能和低价格组合的公司。“我们将单独的绩效和估值排名综合起来，以此建立莱恩斯等权股票投资组合。”里德说道。
02
只在持续的市场下跌才会转为防守
在湍流中航行的船舶，只有在遭遇恶劣天气时才会改变航线。市场也是如此，即便波涛汹涌，我们仍应坚持既定的航线前行，只有在极端情况出现时才转舵绕行。
“莱恩斯崇尚长期的价值投资，但同时也意识到了，在市场长期低迷之时，坚持买入并持有的策略会使投资者遭受严重损失。”里德说道，而使用战略分配的目的是尽可能延长并最大化有利于投资组合的机遇，同时最小化因市场衰退而导致的累计收益的损失。
通常，市场下跌幅度越大，所需恢复时间也越长。不过，小幅度的下跌在市场中很常见，市场自身便能在短时间内快速回升持平。从历史数据看，一个5％的市场跌幅从高峰到低谷的持续时间平均仅为47天。此外，损失越大，恢复收支平衡所需的增益也就越大。例如，10％的跌幅需要11％的收益来取得收支平衡，50％的跌幅需要100％的收益来达到平衡。
在里德看来，熊市下跌虽然发生频率较低，不过，一旦出现，其对投资者的投资组合的危害更为严重。2000年的两次熊市平均跌幅为52％，三年半之后市场才得以恢复。自1950年以来，共出现了11次熊市，平均每6年发生一次。这种长年的市场衰退并不利于建立投资组合，在市场衰退和复苏期持股也会对累计投资业绩带来灾难性影响。
因此，里德认为，市场是否为持续性的衰退是构建莱恩斯战略投资组合所要考虑的最为关键的一点。“我们观察到，频繁而小幅度的市场下跌对买入并长期持股的投资者没有太大影响。”他说道，反而是疲于应付每次市场波动往往会在行情反转出现时，增加误判市场的概率。
“这种洗盘效应通过杠杆率将被大幅度放大，从而影响频繁进退市场或在股票和债券间频繁转换的战略投资组合。”里德表示，而防御性策略即指重点关注波及范围广、影响程度深的市场波动的一种风险应对策略，它能减弱洗盘效应，并提供更佳的风险和回报组合。
03
QRI——莱恩斯进攻中的保护伞
“莱恩斯一直以主动进攻来攫取最大收益，我我们所要预防的只是持久性的市场下跌。而量化风险指标（下称‘QRI’）就是我们判断市场是否为持续性下跌的王牌。”里德说道，QRI是一个系统化的处理方法，往往先于熊市出现时，准确的发现重大市场价格的变化。正是因为QRI的准确计算，莱恩斯成功躲过了那场毁灭级的08年金融海啸。
“QRI着重于减小股市熊市对我们资产配置带来的影响。它每月都会评估市场状况，由此决定股票和国债或现金之间的分配。”里德向期货日报记者介绍到，QRI包括三个指标，即市场趋势，市场动力，以及消费者情绪，它们会帮助莱恩斯准确判断市场的转移方向、速度，同时也会作为市场方向转移是否有说服力的参照指标。
当QRI信号仍为正时，莱恩斯将按照策略，完全投资其构建的股票投资组合；同时以季度为单位进行股票组合的再平衡调整。“通过重复的股票选择方案，保留所有价值良好的股票，选择新股并取代其他业绩不好的，重新平衡投资组合，以便创造更好的机会。”里德表示，而一旦QRI信号转负，莱恩斯则会将股票资产全部转化分配到美国国债、现金，以及部分CTA中。而这种分配转移可能会发生在任何一个月的月初。
但是里德也提醒到，莱恩斯的QRI相对于一般的战略配置基金经理所用信号来说是缓慢的，它仅用于应对极端市场风险。“我们希望避免由短期市场下滑时频繁交易而导致的不必要开支和误判、洗盘现象。”他解释到，莱恩斯只注重罕见的、长期的极端市场衰退。基于这个标准,若以十年为单位，莱恩斯预期转为防守策略的次数是寥寥无几的。这样QRI将使莱恩斯能专注于进攻，实现复合型回报的长期收益。
04
亚洲将是莱恩斯追逐的新战场
进军中国，对于莱恩斯而言，最大的优势就在于其成熟的全球投研能力以及全方位的策略优势。莱恩斯战略资本投资组合是莱恩斯整个投资策略生态的核心，在这个核心的周围还存在“美国国债＋CTA策略”、“小型股投资组合”，以及莱恩斯另一较为重要的策略——Income Overlay。
Income Overlay是莱恩斯特意针对那些不得不持有大量同一股票的企业和个人提供的一种资产管理策略。“这种策略主要是针对企业高管人群，他们的大部门资产是其公司的股票，但是这部分资产却时刻敞露在二级市场交易的波涛中，被动的增值或贬值。”里德说到，而莱恩斯的Income Overlay就是帮助这类人群实现主动的风险管理。
具体来说，莱恩斯会评估该大量持有某公司股票投资者的股票总体收益、股票自身价值等因素，并根据评估结果决定该投资者的资金信用借贷限额。里德向记者详细解释到，该信用限额就是莱恩斯为其管理的资产规模。而借贷出的资金，莱恩斯会帮助其投资买入指数型基金、期权或其他风险管理型金融产品，由此达到对其资产的风险管理。
在里德看来，该策略最大的优势就在于投资者的证券不会存在股权质押和潜在的被强行平仓、转让的风险。投资者的信用借贷能力完全依照其持有股票的收益来决定，当股票收益增加时，其信用限额就会上升，反之则减少，因此投资者的股票持仓是安全的。“该策略在美国非常受欢迎，但是真正能够实际操作该策略的公司则屈指可数，但莱恩斯却恰恰是能很好实施该策略的公司之一。”里德相信，该策略在中国、在亚洲也一定会十分受欢迎。
当然Income Overlay策略也并非毫无风险。里德坦言，期权交易的特殊风险就可能使投资者有可能产生迅速和实质性的损失。而当市场出现极端行情时，不仅投资者持有的股票仓位出现亏损，其风险管理产品也有可能出现亏损时，投资者的亏损则会被放大。“当然，在市场出现极端行情之前，我们的QRI会提前提醒并保护我们的。”里德笑着说到。
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