元向辉：教授跨界 带着学生做投资
记者：黄雅洁 摄像：林君杰
在我国资本市场中，投资者的背景向来多种多样，跨界做投资的人不在少数。今天我们就来认识一位大学教授，他是一名工科出身的博士，曾经的研究方向是导弹运行轨迹。而现在他不仅是CFA持证人，还把研究方向转到了投资上。一起来看元向辉的故事。
在西安交通大学电信工程学院里，有这样一群学生，他们中有硕士也有博士，他们清一色工科出身，有着扎实的数学和计算机功底。然而现在，他们每天研究的对象却是股票投资。
正在给学生讲大数定律的人就是元向辉，元向辉今年39岁，2008年在西安交大完成工学博士学位后留校任教，而这几年他已经把研究方向转向了量化投资，虽然还在电信工程学院，但他的学生中，不少也跟随他选择了投资作为研究方向。
西安投资者 元向辉：
我们电信学院，我们学院老师们处理的，基本上做的研究方向都是一些信息处理，有的老师把这些东西用在了图象处理上，人脸识别上，智能驾驶上，包括军工领域上，我们这个做量化投资，其实说白了，也是对信息的一种处理，所以说我们用到这些知识完全都可以用在这方面。
1994年出生的江天兆是元老师的学生之一，目前硕士二年级在读。去年4月份，江天兆和同学参加了陕西省的一个量化投资比赛，用他们自己研发的选股模型，在近200只参赛队伍里拿了第一名，还收获了6万元奖金。
西安交大研二学生 江天兆：
我们一开始（初赛）是做了一下回测，比如说从2014年到2016年这一段时间，用这一段时间的数据做一下回测，根据你的回测效果然后你还做一个报告，做一个书面报告呈上去，这就是你的初赛，给你一个打分，通过初赛评选了20个队伍进入复赛，复赛进行一个月模拟盘的验证，就是通过模拟盘来看看你的策略是否合理有效的。
江天兆参赛的模型是一个多因子选股模型，正是目前元向辉和学生们的主要研究对象。屏幕上的这50只股票（陕西煤业、兴业银行、中国神华等）是选股模型在今年第一个交易日选出来的。根据回测数据，如果在1月2号分别买入这50只股票，截至采访当日，也就是1月23日，总共可获得10.26%的收益，而同期沪深300的涨幅为8.91%。在记者要求下，元老师进入程序，改了一些代码，让模型实时选出了10只在未来20天最具投资价值的股票。
西安投资者 元向辉：
中国神华、中信银行、工商银行万科A、浦发银行、上汽集团、华育汽车、青岛海尔、招商银行、大庆铁路
西安投资者 元向辉：
这些其实都是我们一个因子，包括比如说存货周转率PE，然后PB，还有他的一个PE增长率还有一个市销率，它的EPS、他的ROE、ROA等等，我们现在用的全部都是基本面上的因子，没有用到任何技术指标，这一些黄的就是我们当时选的这样一些因子。
元向辉告诉记者，在一些情况下，例如市场风格发生突变，或是出现黑天鹅事件时，模型便会一定程度上失效。他和学生还在反复测试并扩充因子池，整个模型还在不断完善中。
元向辉：牛市收获多 逃顶运气好
对于量化模型的研究，事实上，元向辉在一年多前才刚刚开始。在他接触股票的前十年里，元向辉是个不折不扣的价值派，他回忆这十几年的股市生涯，觉得自己是个幸运的投资者。这是为什么呢？他个人的投资又做得如何呢？继续来看报道。
2006年，元向辉在西安交大攻读自动化博士学位。那时正值牛市，被舆论氛围感染的元向辉也去开了户。带着做学术的惯性，一入市元向辉便开始大量阅读，自学投资知识。那时他从价值投资中学到要买低价股，于是选中一了只券商股——辽宁成大。
西安投资者 元向辉：
它是一个参股广发证券的一个股票，当时是在牛市当中至少我觉得赚了应该有三到五倍的这么一个幅度，因为牛市的时候券商股涨得是最厉害的，而它是广发证券的第一大股东，所以说它的业绩也是爆发式增长，所以说我当时买了辽宁成大也是当时是赚了，也是获得了一个很丰厚的回报。
牛市入市的元向辉还买过中国联通、联创光电等，也都小赚了一笔。2007年下半年，市场正处于极度疯狂中，上证指数跨过6000点大关。就在这个时候，元向辉得到了一个公派出国学习的机会。为了专心完成学业，元向辉清仓了所有股票。而这因如此，他竟然成功逃了顶。
西安投资者 元向辉：
真的是运气好，赶到牛市的顶端基本上算是出去了，熊市也没有太多的这样一个感触，当时是在国外，当时是觉得好像关注点也就不在股市了，因为当时是全球的一个金融危机，感觉股市跌也是正常的，而且自己也没有参与其中，所以说没有太多的感觉，2008年的金融危机对我没有什么太深的这样一个感觉。
2009年，元向辉在美国完成学业后，回到西安交大任教，并重新开始操作股票。那时他觉得B股估值低，于是将一半仓位都放在了B股。元向辉先后买过老凤祥B、杭汽轮B、伊泰B等，其中最成功的一只是2011年买入的新城B。
西安投资者 元向辉：
大家都觉得有了钱就要买房子，所以我觉得要应该选一只地产股做一个配置，起码来说，就相当于是说对房价的一种对冲吧，如果你既不买房子，因为我的钱可能觉得我当时已经有一套房子了，我觉得我也没必要再买第二套房子，但是房价涨的话，你可能会觉得会踏空这个房价的牛市，所以说我觉得需要买一只地产股，地产股我就挑来挑去我就觉得B股里面的新城B股，它是一个最低估的一个地产股。
那时新城控股的估值相对较低，元向辉看好公司的成长性，于是大量建仓新城B股，成本在0.5美元左右。在随后的三年中，新城控股业绩高速增长，元向辉累计获得了2倍回报。2015年年底，新城B股启动转A股方案，估值大幅提升，“B转A”让元向辉又获得了2倍回报。紧接着，12月5日，新城控股正式挂牌A股市场，首日就暴涨了近200%，元向辉在一周内出清了手里的股票，再次获得2倍收益。
西安投资者 元向辉：
本来是5倍市盈率的东西，到了A股，它可能变成20倍市盈率。/所以说获得了总共是，赚企业的钱，获得2倍的回报，赚咱们国家制度的这样的一个钱，赚了2倍回报，赚其他投资者对这种新股的一个盲目的这样一个追捧的又赚了2倍的钱，2乘以2再乘以2，等于8，最终这个股票一共获得了8倍的一个回报。
元向辉：价值转量化 超越牛熊
做价值投资一直顺风顺水的元向辉，在2015年开始尝试新策略——套利。熟练掌握统计学和计算机的元向辉，曾经在2015年牛市和股灾中分别依靠溢价和折价套利，斩获了200%的收益。一直长期持股的元向辉是怎么转向套利的呢？近两年，他的投资方式又发生了怎样的变化呢？继续来看他的故事。
周五晚上，元向辉和师弟李宝相约吃饭。李宝同样是工科出身，如今自己做起了私募，师兄弟经常在一起交流投资心得。说到刚刚过去的2017年，两人都感慨颇多。
西安投资者 元向辉：
2017年收益和价值投资比还是没法比，只能这样，现在只有百分之十几的一个收益。因为2017年相对来说市场的流动性还是要缺乏一些，虽然也获得了一个正收益，但是我觉得和价值投资还是有很大的一个差异。
西安投资者 李宝：
总的来说2017年感觉就是要站队，站对队列，才有可能获得一个比较好的结果。相比2015、2016来说，核心矛盾就是流动性确实出现了少数的头部的板块集中，所以我们也可能要顺应这个市场调整而调整。
李宝介绍说，自己的私募产品在量化策略这一块儿，和师兄一样，在2017年也表现一般。虽然策略表现不佳，但出身工科的两人，表示依然会深耕量化投资。
西安投资者 元向辉：
我的长处或者说我的能力圈还是应该在偏数学或者偏计算机这样一个方向上，而且国外也有这样的成功的案例，比如说像这种西蒙斯，像爱德华索普等等这样的一个量化投资大师，我觉得我模仿的对象更应该是像这些数学功底比较好的这样的投资大师，所以说这个是促使我转向量化的的一个内因。
2015年是元向辉做投资的一个分水岭，在此之前他是一个标准的价值派，买股票一拿就是很多年，并且持股数量仅有三五只。但在2015年前后，元向辉不断探索适合自己的投资方式，并逐渐转向了更为分散的量化投资。
西安投资者 元向辉：
我觉得投资大体上应该分两类，一类就是以巴菲特为代表的叫做价值投资派，另外一种投资流派我认为就叫做以西蒙斯为代表的量化投资派，西蒙斯他可能一年当中交易的股票就应该是超过了上万只股票，上万笔交易，他也是利用这样一个大数定律找到在市场当中赔率或者是概率对自己有利的游戏，持续地参与，他也不在乎每一笔交易到底是赚了还是亏了，他通过这样的一个大数定律长期地这样一个交易，最终导致自己是盈利的。所以说西蒙斯他的投资业绩也是非常好。
转向量化的第一年，元向辉就斩获了不小的收益。2015年年初，A股正处在疯狂的牛市中，元向辉注意到分级基金B的价格被推得非常高，这就导致了溢价现象的出现，也就是出现了套利的机会。
西安投资者 元向辉：
分级A和分级B它们两个的价格比如说除以2，远远高于母基金的价格，这就是在牛市当中大家都比较狂热的状态下会导致的一个事件，这时候就存在一个套利机会，就是什么呢，我可以申购母基金，然后把它拆分成A和B，同时卖掉，这时候可能有时候一天就能获得一个3%或者5%的一个回报。
套利机会的发现需要紧盯市场数据的变化，每天上班的元向辉没时间总盯着电脑，于是和朋友一起设计了一个自动化交易软件，这个系统每4秒刷新一次，所有拆分、合并、赎回的操作均由软件自动完成。
西安投资者 元向辉：
一开始我们软件也有一些小的漏洞，但是我们完善了之后这个软件还是不错的，运行起来还是不错的，但是这个软件也只是在当时的阶段有效，现在已经不用这个软件了，一个是国家的政策限制，第二个主要是现在分级基金的流动性已经没有了，这个是个阶段性的一个产物。
初尝甜头后，元向辉陆续将股票上的钱全部转到分级基金上，在接下来的大跌过程中，他又开始做下折套利。
西安投资者 元向辉：
2015年股灾的时候，我反而是，我们量化投资的这个东西反而是在2015年股灾的时候大放异彩，获得了非常丰厚的一个回报，2015年我整个的收益应该在200%，说在2015年7月份的时候，反而我是通过分级A的一个套利，在大家股灾的时候都普遍下跌20%、30%的时候，我反而获得了10%几的一个回报。
在元向辉看来，股市赚钱有三个驱动力，一是赚企业成长的钱，二是赚制度性的钱，三则是赚其他投资者的钱，而二和三都属于套利范畴。这两年随着市场风格的转变，元向辉已经很少进行套利操作，主要仓位都配置在了大盘蓝筹股上。现在的元向辉一边研究量化模型，一边不断完善自己的金融知识，在去年还考取了有“金融第一考”之称的“特许金融分析师”资格，下一步他还准备再考一个“注册风险管理师”。
（本期制作：金荷淼 姚悦 稿件来源：央视财经频道《交易时间》 微博@央视交易时间）
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