价值线系列 之 企业生命线 收藏
声明:本文关于价值线的定义,只适合小兵的思想体系,在其他任何文献中找不到,因为是小兵自己定义的。
价值线就是企业的生命线,价值线包含了很多信息,不同的投资风格关注价值线里面不同信息。
简而言之。
格雷厄姆关注的是价值线本身。
巴菲特关注的是价值线的增长率。(斜率:ROE)
林奇关注的是价值线的拐点,也就是增长率的增长率(ROE的增长性)。
鲁泰B或许是优秀公司中,最不受关注的。其股价长时间在价值线之下运行,所以牛长牛短。鲁泰A则相反,股价长时间在价值线之上运行,牛短熊长。
什么是价值线?就是企业每股净资产的复权增长。比如鲁泰B,ROE长期维持在15%左右,以2倍PB作为企业的价值线比较合适,如果是弱周期消费股,可以适当放大PB系数,如果是强势增长股,例如ROE持续增长,可以用ROE/无风险利率,动态修正价值线,如果是强周期股票,系数可相应缩小。取决于投资者的期望收益率、风险容忍、无风险利率等因素。
无论怎样估值,别忘了两件事:估值要用3s逻辑;安全空间。
在价值线的上下各有一条价值高估线,和价值低估线。
1)价值高估的定义:在价值回归的情况下,未来3年获利低于无风险利率。
2)价值低估的定义:价值线的6折买入价。
比如2007年底,价格线超越高估线,此价格卖出,今天仍可以相当于3年前卖出折现价的6折买入
2002年后,鲁泰B的复权价值线可以分为3段。
A:斜率大约是115%。也就是2008年之前,ROE在15%左右。
B:斜率突然加大,非内生性增长,2008年鲁泰融资。
C:斜率大约118%。2008年后,ROE在18%左右。
从价值线上看,鲁泰B的价值增长平稳,快速,一直处于牛市中。
其实如果网友感兴趣,不妨自己分析一下万科A的价值线,也就是A股历史上最经典的价值线。你会发现,万科在3/4的时间里价值线增长缓慢(15%左右),在90年代初,和06年前后有两次飞跃。对应两次大规模融资。如果你在万科上的投资缺少了这5年,那么你的收益只能说是平平。如果包括这5年,你的收益可以说是卓越!
(要客观看待融资,对于优质企业,合理价格参与融资是为数不多低成本分享企业未来ROE的机会)
很多价值投资者,都说自己喜欢熊市,但优秀的企业需要牛市。
这就是为什么索罗斯喜欢在泡沫形成时,进入一个市场的原因:或跃在渊,无咎;飞龙在天,利见大人。
最好的状态就是:进退有据,潜跃由心,也就是泡泡初期。
牛市里价值的自我加强,可以让优秀的企业3年里走完10年的路。
1)优秀企业的价值线,永远是牛市。
2)价格线有泡泡时,对价值线有加强作用。
3)价格线大泡泡时,就亢龙有悔了。
4)价值线长时间在价格线之下运行,牛长熊短,反之牛短熊长。也就是A股牛短熊长的原因。
从鲁泰B的复权价格线来看,鲁泰B从08年底到现在一直处于牛市中(鲁泰B的价格完全按照当期人民币价格计算,不涉及汇率问题)
那么我们看看鲁泰A的价格线和价值线。
鲁泰A,长时间在价值线之上运行,唉,熊途漫漫啊!
长时间低于价值线运行的印度、韩国的股市已经逼近历史新高,恒生指数虽然受内陆股市的拖累,但也逼近了年内新高。基金指数,B股每个礼拜几乎都在创新高。
可喜的是,A股大蓝筹终于有价值了!
价值线,价格线,如影随行。
说明:价格线和价值线,均以人民币计算,按当期汇率折算。
图中还包含了另一个信息,鲁泰B的价值线增长速度远高于鲁泰A,因为复利投资效应。
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