个股诊断系列第1期：五粮液【诊股专家】

五粮液	代码	000858
	名称	五粮液
	评级	A 级
	星座	巨蟹座
	行业	白酒
	概念板块	无

公司2015年全年实现收入 216.59 亿元，同比增长 3.08%，净利润 64.10 亿元，同比增长 5.81%。 2015 年底账面预收款项为 19.94 亿元，同比增长 132.36%，表明经销商打款积极性有所提高。 2016 年 Q1，公司实现收入88.26亿元，同比增长 31.03%，实现净利润 30.08 亿元，同比增长 31.37%，预收款项68.26亿元同比大副增长777.38%显示行业和公司基本面回暖趋势明显。

 

未来投资亮点

1.回归价值，强势提价：自3 月26 日起，普五的出厂价将从659 元调高至679 元，并取消每瓶30元市场支持费用，强势提价将逐步引导价格回归内在价值。控量保价，精细管理：为实现顺利挺价，公司将对全年未执行计划任务量降低20%，目前普五一批价630-640 元左右，我们预计年内大概率可解决倒挂问题，提高经销商盈利水平。同时公司对渠道实现精细化管理，提高运营效率，逐步形成良性的量价体系。

2.国企改革有助于提升长期效率，短期内需要一定过渡期 2015 年 10 月 30 日，董事会通过《非公开发行股份暨员工持股计划相关事宜的议案》。本次改革方案内容包括对员工实施股权激励，引进优秀经销商入股，以及将募集资金（不超过 23.34 亿）用于公司信息化建设、营销中心建设、服务型电子商务平台建设等。这些措施有助于增强公司资本实力，将企业内外力量团结起来形成利益共同体，激发内部活力，提高经营效率，长期而言有望解除一直以来制约公司发展的束缚。但是议案实施以及效果显现均需要一定的过程，不应过于期待短期内改革对公司业绩带来较大提升的可能性。

3.公司并购意愿强，关注公司外延式增长 白酒行业步入成熟期，行业已经告别高增长时期，对于行业龙头企业而言，通过并购行业内其他企业是获得超越行业增长的有效手段。 2013 年，五粮液曾经并购河北永不分离酒业， 2014 年，公司收购河南五谷春 51%的股权，因此拥有较丰富的外延并购经验， 2016 年 Q1，公司拥有现金及现金等价物超过 270 亿元，资金充裕。我们认为，如果五粮液能够成功并购一些行业内规模较大且优质的企业，则有望为公司带来外延式增长，公司业绩弹性将有望大幅增强。

风险点：行业复苏不达预期，市场拓展不达预期，行业竞争加剧，国企改革进度低于预期。

52诊股专家综合诊断报告：在白酒行业复苏的大趋势下，五粮液具有品牌和渠道优势，预收款项的大副增加为2016年业绩增长打下坚实基础，公司具有中长线投资价值，具体结合市场状况，逢低关注。

以上观点仅供参考，部分资料来源于券商研究报告。

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