上月万孚发布了2018年报一起看看这几百页的年报说了什么：
先看营收和利润：
2018全年营收16.5亿元同比增长44%；归母净利润为3.1亿元同比增长46%；扣非净利润为2.7亿元同比增长50%扣除了贸易类业务体外诊断产品收入为12亿元同比增长40%
再看毛利率：
2018年整体毛利率为61%净利率为19%其中体外诊断产品毛利率为69%毛利率基本与去年持平
接着看营业费用：
2018年销售费用为3.6亿元(+51%)管理费用为1.4亿元(+30%)；研发费用为1.5亿元(+50%)占全年营收的9.2%
从产品分类上看：
1.慢病检测产品：收入4.2亿元(+82%)毛利率86%慢性疾病检测是万孚产品线中占比最高增长最快的主要包含心血管和糖尿病监测产品其中心血管产品收入为3亿元(+64%)推动了慢病产品的整体增长驱动心血管产品高速增长的因素有：分级诊疗制度下基层医疗市场的扩容“胸痛中心”和“卒中中心”的建设心内科等临床科室对床旁检测需求上升及进口品牌的替代等
2.传染病检测产品：收入4亿元(+32%)毛利率68%传染病检测是万孚的传统优势产品线覆盖疾控中心各级医院终端世卫组织NGO组织等能通过对血液唾液尿液等样本的快速检验对常见传染病进行初筛和排查传染病检测产品主要包括炎症流感艾滋及其他传染病检测
其中炎症因子产品实现收入1.8亿元(+32%)主要包括CRPPCTSAA检测试剂等炎症检测产品的稳定快速增长受益于国家的“限抗”政策和分级诊疗带来的基层医疗机构相关检测的快速上量
流感检测产品是万孚的明星产品包括H7N9FluAFluBFluAB等
艾滋检测方面万孚的艾滋检测卡通过了世卫组织的PQ认证被世卫组织列入推荐清单对万孚参与联合国大宗公立采购及导入非洲和亚洲等市场有巨大的推动作用另外万孚在2018年上市了唾液艾滋幽门螺旋杆菌轮状病毒腺病毒等新品进一步提高产品的丰富度和产品间的协同效应为后续增长提供保障
3.毒品检测产品：收入2.3亿元(+23%)毛利率57%万孚的毒品检测为胶体金定性产品通过对尿液唾液血液等的检验对吸毒及药物滥用人群进行快速筛查2018年万孚的毒检业务仍保持稳定增长在保持美国市场的优势之外继续拓展其他海外市场；国内市场万孚的毒检产品是中国禁毒基金会推荐使用产品G20峰会安检采购入围产品2018年万孚推出了首创的毛发毒检仪
4.妊娠类产品：实现收入1.3亿元(+5.5%)万孚的优生优育检测用于妊娠检测和人口优生优育的早期检测产品主要销往欧洲及中国大陆妊娠类产品市场较为成熟增长较为平稳
慢病检测和传染病检测约占整体业务的50%是万孚的核心产品线且两者毛利率最高增长最快很大程度上提升了万孚的盈利能力
从战略布局上看：
万孚一向在战略和产品布局上较为强势在部分投资人看来甚至是有些激进不变的是万孚坚持专注于POCT领域“立足中国面向全球”进行战略布局和业务发展一方面通过内生性业务的扩张拉动业绩持续快速的增长另一方面透过外延式的并购完善产品技术及渠道的布局
2018年万孚研发投入1.5亿元同比增长42.6%占营收的9.2%新增项目有：小型化学发光系统；免疫荧光平台的癌胚抗原甲胎蛋白等约10个新的检测项目；生化平台的干式生化仪器及肝功肾功心肌酶谱等16个检测项目；电化学平台的血气凝血
新品的推出将成为短期业务发展和增量的一个重要来源也是中长期业绩增长放量的一个潜在的驱动因素
化学发光：万孚早在2017年就入股苏州达成2018年底推出了POCT全自动化学发光免疫分析仪试剂项目覆盖心血管标志物炎症标志物肾功能标志物肿瘤标志物性激素等化学发光项目是公司在诊断技术上的战略升级目测是为了实现飞测系列产品的自我替代目标集中于基层医院今后也将成为推动公司业绩持续增长的引擎之一
分子诊断：万孚在分子诊断上打出了漂亮的三张牌：先是参股了英国AtlasGenetics将引进一体化全自动POCT分子诊断系统及试剂卡；接着和美国iCubate参股合作获得其多重PCR平台的传染病项目授权；2018年9月万孚又与比利时Biocartis共同成立香港合资公司意在引进实时PCR的Idylla全自动POCT分子诊断平台其背后深意远不止于'代理'万孚通过在感染性疾病肿瘤伴随诊断等领域进行深度布局未来将在分子诊断领域持续发力
结语：
万孚前期在研发和战略布局上的投入已经开始厚积薄发：产品上不断推陈出新自我迭代与渠道公司参股整合与国际顶尖技术公司参股合作定增募资扩张产能...POCT仍是近几年体外诊断行业重要的发展方向和增长最快的领域万孚凭借强劲的战略布局能力和产品研发能力依然稳坐POCT龙头之位
万孚 PK 基蛋
不论哪个行业坐看老大老二短兵相接几乎是人们永恒乐趣之源在POCT领域说到万孚很多人就会拿基蛋做比较仿佛要一较高下才痛快
首先看双方2018年财报数据：营收上万孚16.5亿元(+44%) VS 基蛋6.9亿元(+41%)万孚的收入是基蛋的2.4倍；净利润上万孚3.1亿元 VS 基蛋2.5亿元净利润增长率万孚46% VS 基蛋29%；体外诊断产品的毛利率上万孚69% VS 基蛋84%
对于上市企业来说营收规模和净利润两者都很重要2018年基蛋的营收仅为万孚的42%但净利润却能做到万孚的81%盈利能力似乎较万孚更强我们对比企业的盈利能力时除了看毛利率和净利润还需综合评析企业营收的性质和结构万孚和基蛋在净利润方面的差异除了财务支出和汇兑等因素外主要源于业务结构的差异
万孚专注于POCT领域是国内POCT技术平台布局最全产品线最丰富的企业拥有免疫胶体金免疫荧光电化学干式生化仪化学发光分子诊断等多个技术平台产品线包括心脑血管炎症传染病毒检优生优育等
而基蛋则倾向于IVD全产业链布局除了POCT领域之外还布局了生化化学发光等在POCT领域基蛋是心肌标志物的老大哥其试剂收入约70%来自于心肌检测产品心肌产品营收约为万孚的两倍高毛利率的核心业务决定了基蛋的高盈利能力
若把POCT市场比作武林门派基蛋稳重扎实如少林而万孚飘逸灵动如武当。
从这个维度看万孚和基蛋的毛利率或净利润并不具备完全的可比性值得注意的是万孚这两年的净利润增长率维持在45%以上基蛋2018年的净利润增长率为29%同时在心肌标志物领域万孚也有迎头赶上之势其心血管产品收入同比增长64%而基蛋体外诊断试剂收入同比增长28%
实际上万孚和基蛋都是POCT领域的优秀企业它们在企业战略上各有所取也选择了不尽相同的发展路线各有千秋
就目前来看万孚从业绩体量战略布局和发展前景来说仍旧是当之无愧的POCT龙头。
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